2025-11-18 11:18:00
文 | 空间秘探，作者 | 武爽
近期，华住集团旗下高端品牌美仑酒店于厦门市集美软件园三期开出其国内最大体量项目——约310 间客房。在城市布局中，产业园区、科技园区、总部基地等园区正成为酒店与长租公寓品牌争抢的新阵地。与此同时，产业园区里，酒店与公寓的界限正在变得模糊……
近期，华住集团旗下美仑品牌在厦门集美软件园三期开业，其位于厦门市集美区诚毅北大街9-3号，拥有310 间客房，是目前国内体量最大的该品牌酒店。从报道中来看，项目由厦门轨道集团打造，设计元素融合了“滨海戏浪”与“闽南红砖古厝”两种文化理念，同时酒店配置多功能会议室、特色餐厅及自助健身区，已明确瞄准园区内的商务及会展客源。
空间秘探观察发现，有两点值得关注：
一是选址在园区而非传统核心商圈。对比传统城市酒店多聚焦城市核心、高端商务地段，品牌定位从“市中心酒店”向“园区酒店”移动，转向产业聚集、城市扩展、服务配套尚未饱和但具有潜力的新节点，这也意味着酒店集团在选址逻辑上正发生改变。
二是从配置来看，园区场景的“差旅＋会议＋商务活动”需求被酒店方显然看重。酒店设计不仅为了住宿，还包括会议室、餐饮、健身等配套服务。区别于传统酒店的游客＋商务差旅，园区酒店还要对接企业来访、项目路演、员工住宿、中长期租住、会议培训等更为多元的需求。
酒店集团对园区市场的抢占已形成一股浪潮。园区成为酒店集团争相入驻的热门选择，这一趋势在全国多地得到印证。
除了美仑酒店，华住集团旗下的全季、城际等酒店品牌也在相继落子国内园区中心。今年6月，临江科创园全季酒店正式投入运营，作为城发集团托管临江公司盘活国有资产、完善园区服务功能的重要成果，该酒店的开业将进一步提升区域营商环境和产业配套水平。近日，落户于太仓中德双元制职教产业园的华住酒店集团旗下的城际酒店也开启了试营业。今年年初，旗下的高端酒店品美仑国际酒店落户华美信息产业园……
在乌鲁木齐高新区（新市区），原新疆百草堂医药连锁经销有限公司产业园区内，闲置的宿舍楼、仓库等用房，经过改造，转身为品牌酒店集群。该项目引入麗枫、潮漫、庭冉云居等品牌酒店，共设400多间客房，预计今年6月正式开园。这一改造范围涵盖原有宿舍楼、仓储楼、实验室、办公楼等，目标是打造新疆首个酒店产业园区。
还有万豪国际旗下的万丽酒店相继落子北京中关村东升科技园、深圳南山区高科技园、杭州临安青山湖科技城等，越来越多的国有企业和大型文旅开发商将万丽酒店视为园区综合体与文旅目的地的首选合作伙伴。洲际酒店集团体系的有限服务品牌也在园区类项目中中标或签约。例如温州园博园文化交流中心酒店项目中，智选假日中标入驻园区文旅复合体。还有作为洲际酒店集团旗下首次落户园区的高端生活方式品牌，苏州园区金普顿酒店正按计划稳步推进，预计于2026年四季度投入运营。
亚朵在地方开发区和开发园区的签约动作频繁，像中山火炬开发区就有亚朵等高品质酒店签约入驻的公开报道；还有东呈集团在华东及三、四线城市的工业园区、开发区已有多处开店或签约样本……不难发现，品牌与园区开发方的联动已成为常态。
当酒店集团大举进入园区时，公寓品牌也在同步行动，两者共同看好园区这块曾经的“价值洼地”。在双方的分化、互补中，其呈现了以下几个发展特点：
一是“酒店+公寓”的双品牌布局明显增多。随着中国城市空间的外溢和“产城融合区”的崛起，越来越多的企业和人才正在向园区迁移，而他们的住宿需求更具长期性与多样性。酒店的传统定位是短期住宿，而园区的客户结构却有明显的“中长期”特征：驻场工程师、科研人员、企业管理层，他们既需要商务酒店的便利，也需要公寓式住宿的生活感。正因如此，“酒店+公寓”的产品组合逐渐成为主流。
如广东河源连平县生态工业园区内，雅阁酒店集团采用“雅阁酒店+澳斯特公寓”双品牌模式，河源连平项目中，广东河源连平雅阁酒店打造126间豪华客房及完善配套空间，而澳斯特公寓则精心打造54间服务式公寓，形成了差异化产品组合。这种模式满足短期差旅需求，又吸引长住客群，成为企业抢占市场的核心策略。
二是地方国企和开发区平台加入战场，推动园区配套标准化。2025年，广州安居集团与小鹏汽车签约合作，在企业总部及周边园区建设员工公寓，模式是“国企投建+企业定制”，形成区域化的住宿配套体系。同类案例在长三角也不断出现，如陆家嘴集团推出“数智天地·新乐里”企业公寓，面向张江与外高桥等园区员工，提供带有公共空间和社交属性的居住产品。这些项目背后，体现出地方平台希望通过酒店和公寓业态提升园区吸引力，从而留住企业与人才的逻辑。
三是国际品牌也涌入园区级市场。雅诗阁近期公布的中国区在建项目中，有超过三分之一位于产业园或知识创新区，如苏州高新区、杭州未来科技城、深圳国际会展城等。洲际酒店集团与万豪国际则在苏州工业园区、芜湖鸠兹科创湾等园区签约新项目，其中包括融合办公、会议与住宿的复合型物业。这些国际品牌的加入，不仅提升园区商务接待能力，也在无形中推动了园区住宿产品的标准化与品牌化升级。
四是酒店资产的投资逻辑正在变化。园区酒店往往具备稳定客源与较低土地成本，成为头部集团和地方投资者新的利润洼地。以厦门集美为例，华住美仑品牌在当地开出最大体量酒店，310间客房主要服务于园区商务与会展需求，入住率自试营业起就保持高位。同时，园区酒店在产业导入阶段还能扮演“招商载体”角色，帮助地方吸引更多企业入驻。
这股变化折射出中国城市格局的再分配。过去十年，酒店业的逻辑是“跟着人流走”，而如今是“跟着企业走”。园区已不只是生产力的集合体，也成为生活与消费场景的新入口。
园区，正从“产业的承载地”变成“生活的发生地”。酒店和公寓品牌纷纷进驻，并非偶然，而是多重力量共同作用的结果。
从产业经济层面来看，过去酒店主要追随城市商务与旅游中心布局，但当制造业、高科技与创新产业加速向园区集中时，住宿业的重心也随之迁移。国家发改委2024年发布的《制造业重点产业链高质量发展行动计划（2024—2027年）》提出，要重点建设50个先进制造业集群，其中超过七成集中在国家级或省级产业园区。
2025年上半年，苏州工业园区、杭州未来科技城、深圳光明科学城等地的园区型酒店入住率普遍超过75%，部分项目甚至达到80%以上，增幅高于城市中心区平均水平。这意味着，园区已经从“企业办公区”升级为“生产+生活”复合场景，酒店与公寓的布局逻辑也随之重构：不再是“抢地段”，而是“抢产业”。
国家层面对于园区“宜业宜居化”的政策导向愈加明确。国务院办公厅2024年发布的《加快推进新型工业化若干政策措施的通知》首次提出，要“完善园区居住、消费、休闲等生活配套设施，鼓励社会资本参与园区型住宿产品投资与运营”。
此后，地方层面纷纷响应，推动“产城融合”成为主流路径。以某市发布的《产业园区更新提升、转型发展的实施意见》为例，其明确将园区升级为“生产＋生活＋服务”功能区，鼓励引入酒店、公寓、人才住房等配套设施。此类政策为酒店与公寓进入园区提供了明确路径。开发区管委会、园区平台公司常以“软配套”标准定义酒店、公寓项目为园区招商配套的重要组成。
此外，金融与资产端政策也给予支持。例如，新规明确允许将产业园内酒店及其配套底商纳入 REITs 资产范围，为园区内酒店、公寓项目资产化、融资化提供了制度基础。这使得品牌与投资方看到园区产品不仅是运营场景，更具资本配置属性。
空间秘探认为，还有一个显著因素是园区项目在投资回报逻辑上的吸引力。首先，园区项目因配套尚未饱和、增量空间大，酒店或公寓品牌有机会以较低成本拿地或合作，且初期所在园区往往被列入地方“重点招商”名单，合作推进力度强。其次，结合前述 REITs 政策、产业基金参与、国企平台介入，让不少园区住宿项目具备“资产化＋运营化＋规模化”可能。
最后，不可忽略的是，园区酒店与公寓的布局，是城市服务功能外延的一个具体表现。传统城市中心地带饱和、成本高、增量难。园区则为城市生活、工作、居住的“新轴线”提供空间。从政府规划、楼宇更新、园区转型看，住宿配套由“补充”角色转向“核心”角色。上海静安区实施的“产业园区升级行动”就提出，将人才住房、服务式酒店、公寓列入“园区功能提升”指标。
当“出差半天、开会一天、住一晚”成为常态，酒店的黄金地段正在发生位移。未来最好的酒店，不一定坐落在CBD的钢筋丛林中，而可能藏在产业园、文创区乃至生态园区里。
越来越多的酒店，正从城市中心转向产业腹地，靠近企业、靠近生活，也靠近自然。这种变化背后，是城市空间与商业逻辑的双重重塑。办公、生活与休闲的边界被打破，酒店开始从“目的地配套”变成“产业生态”的一部分。
园区里的“好酒店”也不再只是给来回差旅的人睡一晚。更有意思的，是它能成为一处“地方性的精神栖所”，既服务产业，也保存和传播当地文化。成都世园瀑布美憬阁就是一个清晰的例子，这家由雅高旗下 MGallery 运营的酒店坐落于成都 2024 年世园会园区核心地带，建筑和室内设计大量借用瀑布、红砂岩与当地植物意象。作为园区内唯一酒店，它的定位超越了会展接待，设计者希望它在会后继续成为城市的文化落点，一处让人愿意驻足、沉浸、回味的精神栖所。
北京首钢园区的香格里拉项目将工业遗存与当代接待需求结合，把旧厂房、烟囱和铁架改造成有温度的接待场景，酒店既服务会议会展，也成为园区转型与城市更新的文化窗口。把“工业记忆”包装为体验，能为园区及酒店同时带来品牌溢价。
坐落于美丽的苏州小外滩，活力岛影音艺术产业园内的苏州元和塘·殿影酒店，原址是婚纱摄影中心，在保留原建筑风貌的基础上，对室内全面改造重建，将每个空间设计成各种经典电影片场，以摩登、 复古的电影场景去演绎品牌故事和文化内涵，是苏州元和塘文化产业园区的重要组成部分。
再看苏州工业园区这样已经成熟的产业集群，服务式公寓与精选服务酒店不仅以“长住”和“团队包月”取得高入住率，它们在园区内还承担着人才交流、行业沙龙和小型展演的功能，这些活动把住宿场所变成了知识与社群流动的节点。
还有许多园区公寓采用“上居下办”或“办公+居住”混合模式，如杭州星月·西溪印项目。该项目通过垂直功能分区，地下一层设会所展厅，一层为接待与会议空间，二至三层为企业办公区，顶层为企业主生活起居区，实现工作与生活的自然过渡。
同时，建设餐饮、超市、健身、休闲、文化创意等综合配套设施，打造“15分钟生活圈”，让园区内既有工作的场所，也有满足生活需求的社区服务。蛇口网谷，引入LOFT办公+公寓模式，并辅以商业街区、艺术空间的配套建设，实现了工作、生活和休闲的一体化，大幅提升了园区对高端人才的吸引力。
在产业园区语境下，这种模式具有前瞻意义。园区酒店不再只是功能性空间，而成为产业生态、城市文化与公共艺术的结合点。无论是科技园区、文化创意园，还是生态示范区，酒店都可能成为展示当地精神气质的“窗口”，为商务旅客提供灵感，为城市居民提供归属。
从投资角度看，这类“园区定制版酒店”也具备更强的品牌溢价力。它们兼具运营回报与文化价值，不仅提升园区品牌形象，也为酒店集团构建差异化壁垒。正如业内人士所言：“未来的园区酒店，不止关乎住宿效率，而是场所精神。”空间秘探认为，当住宿从配角变成生态一员，未来的产业园区或许会反过来“围着酒店建”。从“酒店的园区”到“园区的酒店”，这不仅是选址逻辑的变化，更是增长逻辑的更新。
综上，当酒店和公寓都盯上园区，这意味着“产业住宿”从可选项变成必选项。未来最好的酒店，不一定在CBD，而可能就藏在研发楼旁、科创园里、产业新城的某个核心节点。那些能够真正“扎进产业”的品牌，或将成为下一个十年里最具想象力的增长引擎。
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2025-11-18 11:11:00
文 | 新质动能，作者｜allinone、沛林，编辑｜沐风
暴跌63.6%！这是特斯拉10月份在中国区的销售成绩单。
不仅是中国市场，特斯拉在全球多地市场份额加速流失：
瑞典市场暴跌88.7%，德国和英国这两个核心市场出现约50%负增长，挪威等多国销量腰斩，西班牙市场在整体电动车销量激增119%的形势下，特斯拉逆势下滑30.6%。
这不是一次简单的季节性波动，更像是对埃隆·马斯克激进战略的一次市场清算。
当马斯克将公司未来押注于AI、Robotaxi和Optimus的宏大叙事时，新能源汽车日益老化的产品线和迟滞的本土化进程，开始侵蚀这家电动车巨头的商业基石。
这场全球性的销量雪崩，迫使这位曾经的科技狂人放下身段，亲自深入研究中国消费者的用车习惯，为他的FSD（全自动驾驶系统）在华落地而奔走。
2025年10月，特斯拉在中国市场交出的成绩单，堪称灾难。
当月零售销量26006辆，这个数字不仅较9月的71525辆暴跌63.64%，也远高于2024年同期（43.9%）和2023年同期（34.2%）水平，创下近三年最差纪录。
这导致特斯拉在中国新能源市场的排名从第7位断崖式跌至第27位，市场份额从5.5%骤降至2%，直接从领跑者跌出了主流阵营。
具体到车型，作为销量支柱的Model Y销量跌至19488辆，环比暴跌62%，创下自3月以来的最低水平。而Model 3的表现更为惨淡，销量仅6518辆，跌幅高达68%。这两款曾经叱咤风云的明星车型，如今成了拖累整体表现的罪魁祸首。
这场寒潮并非中国独有，而是席卷全球的系统性崩盘。
2025年10月，欧洲电动汽车总销量约为37.27万辆，实现了36%的同比增长。然而，特斯拉在欧洲市场整体注册量却同比下滑36.3%。
其中，瑞典仅注册了133辆新车，暴跌88.7%，创下历史最差记录；英国、德国、挪威、荷兰、意大利的销量直接腰斩。
更明显的是西班牙市场，在整体电动车销量激增119%的大好形势下，特斯拉却逆势下滑30.6%。这一反差再次揭示了一个事实：不是市场不行，是特斯拉的产品竞争力出了问题。
法国是唯一的例外。特斯拉10月在该市场的注册量增长2.4%，但这一增幅是建立在极低基数之上——2024年10月销量曾较上年同期下跌47%。今年前10个月，该公司在法国的注册量仍下降30%。
眼下这场全球市场的销量下滑，已经不能用正常波动来解释了。当各个主要市场同时亮起红灯，曾经的明星车型全面哑火，其核心原因在于一个残酷的现实：在全球最大的两大电动车市场——中国和欧洲，它同时遭遇了本土围剿与产品老化的双重夹击。
在中国市场，竞争对手的围剿是造成市场份额断崖式缩水的最主要因素。
以比亚迪和小米、理想等为代表的本土新势力，正以惊人的速度迭代产品，它们推出的车型不仅覆盖了从低端到中高端的全部价格区间，更在内饰豪华度、智能座舱体验以及360度全景影像等配置上，全面超越了多年未变的Model 3和Model Y。
本土产品全方位的技术溢出，让特斯拉的经典车型显得陈旧而缺乏诚意。
价格上，特斯拉也没有优势。
尽管特斯拉也通过降价应对价格战的内卷，但其产品更新的迟滞，使得消费者正迅速转向那些在相同价位提供更多功能和更丰富配置的本土品牌。
而在欧洲市场，因产品老化和价格不香而劝退消费者的情况同样在发生。
欧洲本土品牌如大众和强势入侵的中国品牌例如比亚迪，因为产品创新和性价比高正在快速抢占市场份额。而特斯拉激进降价策略，严重损害了其二手车的残值，这使得潜在买家在购车时充满犹豫，进一步抑制了新车销量。
除此之外，欧洲销量降低，马斯克本人要承担直接责任。
马斯克多次公开表态支持极右翼政党及发表争议言论，在推崇环保和社会价值的欧洲，直接引爆了部分消费者的反感和抵制运动。
在英国，有一份针对电动汽车车主和计划购买电动汽车的消费者的调查显示，59% 的现有车主和潜在买家表示，马斯克的行为让他们对特斯拉望而却步；61% 的现有电动汽车车主和 56% 的潜在买家表示，他们愿意考虑购买中国制造商生产的电动汽车。
在某些欧洲城市，特斯拉经销店甚至遭遇纵火或涂鸦，这标志着马斯克的个人行为已转化为实实在在的商业风险，疏远了大量潜在客户。
面对全球市场的全面溃败，特斯拉为了在短期内注入新鲜感，在欧洲推出了改款Model 3（Highland），并在中国市场推出了如六座长轴距Model Y L等特定变种。
与此同时，特斯拉内部经历了高级管理层的震荡和离职潮。
Cybertruck兼Model 3项目负责人Siddhant Awasthi，和Model Y的项目经理Emmanuel Lamacchia，在11月同时官宣离开了特斯拉。这既可能是危机下的内部混乱，也是马斯克为应对全球性挑战而进行的组织结构重塑。
长期策略方面，在产品端，特斯拉正在加速基于全新低成本平台开发平价车型E41和D50。这被视为是夺回入门级市场、对抗中国本土性价比品牌的唯一钥匙。
但真实情况似乎并不顺利。据报道称，新车型量产进度可能比最初预期要慢，为这场反击战带来了不确定性。
在技术端，马斯克本人亲临中国，核心任务便是推动FSD（全自动驾驶系统）的正式落地。一旦FSD能够在中国市场获得监管批准并大规模普及，它将成为特斯拉对抗中国智能汽车的技术差异化武器。
FSD在中国已经部分获批，并于2025年2月开始向中国客户推送名为“城市道路Autopilot自动辅助驾驶”的软件更新。
但其功能并非完全自动驾驶，而是与北美市场有区别的进阶辅助驾驶功能。对此马斯克的回应是，他预测FSD的全面批准可能将在2026年2月至3月实现。
马斯克画的饼，还不止这些。
面对传统汽车业务表现持续低迷的现状，他果断将全球的目光和投资人的焦点，从汽车本身转移到更具想象空间的Robotaxi（无人驾驶出租车）和Optimus（人形机器人）上。马斯克万亿美元薪酬方案的最大依仗，也是人形机器人。
“特斯拉的未来，是以AI和机器人为核心的科技公司。”马斯克在11月的股东大会上如此说道。
虽然Optimus的机器人产品Figure AI一毛钱营收也没有，但公司估值就已经高达近400亿美元。
这种高调的表态，更像一种危机转移策略，旨在将特斯拉定位为一家AI科技公司，从而维持其高估值，用未来的大饼，来对冲当前汽车业务的疲软。
马斯克接下来的任务，不仅要拉回特斯拉的销量，更需要完成公司从汽车制造商到AI服务商的战略转型。
曾把火箭送上天的首富，能否继续把自己吹的牛变成现实，还有待市场验证。
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2025-11-18 11:06:45
文 | 锦缎
在纽约的顶级餐厅里，富裕阶层品尝着高价和牛，谈论英伟达的最新财报，这是“上行美国”。与此同时，俄亥俄州的普通家庭却在超市货架前，为不断涨价的生活必需品精打细算，这便是“下行美国”。
我们早已告别了那个经济潮水涨落、所有船只一同浮沉的时代。
今天，我们生活在一个“K型”世界中——这个冰冷的字母，精准地描绘了我们这个时代最令人不安的现实：复苏与繁荣的路径，出现了残酷的分叉。
理解这一点，已成为把握市场未来、做出任何明智投资决策的关键。
官方宏观经济数据，如同一个粗糙的平均数，掩盖了地壳之下的剧烈摩擦。真相，藏在更细微的数据里。
瑞银（UBS）分析师乔纳森·平格尔（Jonathan Pingle）和他的团队将当前的经济格局描述为“一场对人工智能和高收入家庭的豪赌”。这场赌局，迄今为止回报惊人，但受益者寥寥。
飙升的AI股估值，为那些本就富裕的家庭带来了前所未有的财富盛宴。与此同时，美联储的信用卡拖欠数据描绘了另一幅图景。对于中低收入家庭而言，财务压力已经超过了2008年金融危机的峰值。在最富有的那部分家庭中，这些压力的迹象却根本无处可寻。
这不是周期性的波动，这是结构性的断裂。两个经济“太阳系”正按照完全不同的物理法则运行：一个受资产价格和资本回报的引力所支配，另一个则被困在工资停滞和生活成本上涨的黑洞之中。
在这种分裂的现实中，华尔街的分析师们，比如高盛的斯科特·费勒（Scott Feiler），正试图解读一个精神分裂的市场。
就在上周，消费类股票终于显露出一丝生机。但费勒的洞察揭示了真相：这与其说是出于对消费者健康状况的信心，不如说是一次纯粹的技术性轮动——当炙手可热的AI概念股连续三天遭遇抛售时，资金需要找一个暂时的避风港。于是，它们流入了仓位极轻、被悲观情绪笼罩的消费板块。
这是一种充满矛盾的情绪：一方面，市场对2026年初可能到来的税收减免（源于那个名为《一个美丽大法案》OBBBA的550亿美元“巨额退税”）抱有隐约的希望；另一方面，交易员们根本没有勇气提前下注，因为消费股仍然笼罩在“AI股每日波动”和“感觉疲软”的劳动力市场的双重阴影下。
本周，沃尔玛（WMT）、家得宝（HD）等消费巨头的财报，将成为我们窥探这两个平行世界的最重要橱窗。所有人都在屏息以待：沃尔玛的管理层是否会改变其“美国消费者未见变化”的基调？
他们是否也察觉到了10月底那令人不安的消费放缓迹象？更重要的是，市场将如何反应？在K型世界里，股价对业绩的反应，有时比业绩本身更能说明问题。
那么，这场大分裂将如何收场？
官方的剧本似乎是这样写的：在接下来的几个季度里，K型的下线将继续在困境中挣扎。然后，在2026年第二季度，一笔来自税收减免的意外之财将像天降甘露，暂时提振消费，并巧妙地与中期选举周期同步。
与此同时，政府将巨大的赌注押在了AI建设热潮上——数据中心的“海啸”、电网的升级——期望这股力量能在2026年下半年及以后，拉动整体经济这艘大船。
但这无疑是一场危险的走钢丝。平格尔团队发出了一个不容忽视的警告：“如果存在股市泡沫，并且它破裂了，对实体经济来说，小心脚下。” 这句话点破了一个残酷的现实：我们当下的繁荣，其实是一场建立在脆弱地基上的豪赌。
最终，K型消费不仅仅是一个经济学术语。它是一个时代的标志，刻画了我们这个时代的不平等、希望与焦虑。
对于投资者而言，它意味着旧有的投资剧本已经过时。你不能再简单地“看好美国消费”。你必须做出选择：你是要投资于服务于“上行美国”的奢侈品、资产管理公司和AI基础设施巨头，还是要投资于服务于“下行美国”的折扣零售商和必需消费品防御者？
因此，对投资者而言，更务实的做法或许是兼顾两条路径，但必须紧盯那些能左右两者关系的变量，无论是财政政策的转向，还是一场突如其来的市场恐慌。
未来的市场走向，将取决于这道社会裂痕的演变。而我们，都是这场宏大实验的见证者与参与者。
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2025-11-18 11:02:41
文 | 寻空的营销启示录
自从换了安卓手机，发现可以 AI 接电话之后，我的世界清静了。
以前我最头疼的就是接各种陌生号码，不接吧，怕错过快递、重要消息，接吧，十有八九是电话销售。
结果每次接起电话，对面一开口：“您好，是这样的，我们这边有个优惠……”
我立刻进入条件反射：“不需要、不考虑、谢谢，再见。”
几句话能解决的事，常常浪费三四分钟。
还有更烦的，接起来才发现是语音机器人推销，你跟它说不需要，它还跟你不断地机械朗读。那一刻我才意识到：对方是机器人，而我才是被浪费时间的人。
现在我有了更优雅的解法：让我的 AI 机器人去接电话。
它帮我听、帮我问、帮我对话。而我呢？该工作工作，该摸鱼摸鱼，等有空再看录音和总结。效率高到离谱，内心舒适度也直线上升。
有一次接到推销电话，我用 AI 机器人接起来之后，发现对方也是机器人，我心里立刻踏实了：很好，你是机器人，我也有机器人，那你俩慢慢聊，主打一个公平。（下图绿色是我的AI机器人）
后来我把这个功能推荐给身边朋友，没想到一发不可收拾。他们用过之后的统一反馈都是：“早该有这玩意了。”
电话销售猖獗了几十年，骚扰、套路、各种说服术层出不穷，用户和平台斗智斗勇，拉黑、屏蔽、投诉、拒接……但始终被动。
直到 AI 接电话出现，这场消耗战才第一次出现真正的转机。因为我们终于拥有了一个属于自己的、永不疲倦的、不会被情绪绑架的“私人门卫”。
这件事如果放大来看，它其实不是一个接电话的小功能，而是一条巨大的商业暗流：未来品牌想直接触达客户，将越来越难。品牌需要先和客户的 AI 交谈、被 AI 评估、被 AI 认可。只有通过这道筛选，品牌才有机会真正接触到人。
可以说，传统电话销售的工作很可能要消失了。
这个趋势的出现，不是因为技术有多炫酷，而是因为它精准地回应了消费者积怨已久的痛点，AI机器人，本质上是消费者在这场注意力博弈中，为自己部署的“数字自卫”系统。
●屏蔽骚扰，降低认知负担
电话销售最大的问题本质上不是卖东西，而是打断。你在开会、写方案、陪孩子、甚至刚进入工作状态，一通陌生来电突然插进来：“您好，请问有时间了解一下XXX吗？”
几句话的对话，打断的是整段注意力。很多时候，再回到刚才的任务里，半小时就没了。
而 AI 助理最大的优势就是：不会被打断、不会情绪波动、不会被洗脑、不会被牵着话术走；它只负责听、识别、判断、过滤，用户则彻底释放出注意力。
过去人类防骚扰靠拉黑、挂断、投诉，现在的答案是：用 AI 代替自己承受骚扰，然后只把有价值的信息还给人。
●效率筛选与需求管理
电话的AI助理更像是一位专业的私人秘书。它能通过智能对话，精准地识别来电的真实意图，并进行高效的管理。
未来的AI助理会变得越来越聪明。当接到银行的重要通知或快递员的送货电话时，它会准确记录核心信息并第一时间转告你；而当面对一个商业推销时，它会立刻调取你的个人偏好数据库，例如，你预设的标签可能是“我对理财产品有兴趣，但绝不考虑任何保险推销”，然后进行精准的初筛。
最终，它呈现给你的，不再是冗长的通话录音，而是一份高度提纯、真正有潜在价值的信息摘要。这就大大解放了用户了注意力。
●情感保护与减少压力
我们得承认，很多人因为不善于直接拒绝他人，每一次接听推销电话都可能带来不必要的社交压力和负面情绪。尤其对于i人而言，与陌生人电话沟通本身就是一种消耗，更不用说是拒绝一个充满热情的销售了。
AI助理完美地解决了这个问题。它没有情感，可以冷静、客观、且坚定地执行拒绝指令，为用户建立起一道坚实的情感屏障。所有那些需要说不的尴尬时刻，都由这位不知疲倦的数字管家代劳了，让社交内耗从此成为过去式。
●保护隐私和时间
“请问是XXX先生/女士吗？”——这句话非常令人反感，就像在微信里问你在吗。它背后暴露的其实不在于它的冒昧，更在于它背后隐含的隐私泄露事实。
对方不仅知道你的号码，还可能知道你的姓名、消费记录甚至家庭状况。
AI助理的出现，意味着用户不必再亲自暴露自己的情绪、家庭背景、甚至真实需求。它将作为用户的“数字代理人”，只去询问最核心的三几个问题：是否必要？是否划算？是否可信？”
这些转变，可以说彻底颠覆了电话销售的底层逻辑。
过去，打动消费者靠的是：话术技巧、情绪共鸣、优惠陷阱和引导冲动。未来，品牌需要打动的AI代理，它只认：结构化的信息、精准的数据、真实的性价比、可被验证的逻辑，以及透明可信的来源。
当消费者的电话另一端变成了一位冷静、理性的AI“守门员”时，传统电话销售那套靠话术、靠激情、靠死缠烂打的玩法瞬间宣告失效。品牌必须彻底转变思维，从推销转向服务。
●重新定义电话销售的目的和流程
首先，品牌必须放弃一通电话就成交的幻想。当AI助理接听时，电话的目的不再是成交，而是验证意向和建立连接。品牌方的核心目标应该是：成功通过AI的筛选，为人类销售代表争取到一个后续联系的真实机会。
未来的客户沟通权限，将被分为清晰的三个等级：
Level 1: AI 对 AI（默认状态）：这是所有品牌初次接触客户的默认模式。品牌AI必须在最短时间内向客户AI证明自己的价值和无害，用于海量初筛。
Level 2: 人工对 AI（中度意向）：当客户AI判断意向相关，但用户本人没时间时。品牌的人工专家可以介入，向AI助理提交更详细的方案、报价或回答复杂问题，供AI转交。
Level 3: 人工对 人工（高度意向）：只有客户AI确认“主人高度意向”或已是VIP客户，品牌才能获得这层权限，被允许直接与客户本人通话。
●从“打扰式营销”转向“许可式营销”：
AI助理的筛选逻辑，天然导向“许可式营销”。这意味着品牌必须提供足够高的价值，让用户自愿允许你联系他。
骚扰和服务只有一线之隔。品牌应将电话沟通的重点放在解决问题、提供专属福利、重要通知上，而不是立即要求购买。
当AI助理询问：“您有什么事？”
错误回答：“我们有一款新产品，您现在需要考虑一下吗？”
正确回答：“我们看到您曾下载我们关于XX主题的白皮书，现在我们针对这个痛点推出了一个解决方案，并为您准备了一份专属的应用案例，希望能为您提供参考。”
你的电话，不应是突如其来的推销，而应是对用户之前某个兴趣信号（如下载、浏览、咨询）的贴心回应和价值延续。沟通的重点，必须落在解决问题、提供专属福利和传递重要通知上。
●多渠道建立信任和内容资产
未来，品牌绝不能低估AI助理的能力。当一个品牌来电时，客户的AI助理很可能会实时在网络上交叉验证该品牌的信息和信誉。当品牌方说“我们是行业第一”时，客户的AI助理会立刻搜索全网数据和用户评价来验证。
因此，品牌不能再仅仅依赖电话这一个渠道。他们必须在全网建立起丰富的、正面的、有价值的内容资产，例如专业的博客文章、详细透明的产品说明、真实积极的用户评价、权威的第三方背书。
这些内容资产，就是品牌提交给AI助理的可信凭证。通过优质内容和社群运营吸引客户主动上门，远比盲目拨打电话更有效。
●把营销信息变成 AI 友好格式
当用户习惯用AI接电话，品牌需要意识到，与AI助理沟通，情绪化的话术是无效的，它只认数据和逻辑。
品牌需要为自己的产品和服务准备一份结构化摘要，这就像一个专为营销设计的API文档。当品牌AI检测到对方是AI时，可以主动推送或清晰陈述这份结构化数据：
产品用途： 解决什么核心问题
核心价值： 为客户带来的明确好处
价格方案： 透明的价格区间或套餐
适用人群： 精准的用户画像
对比优势： 与竞品的核心差异，附可验证数据
售后保障： 明确的服务承诺
可信凭证： 第三方评测链接、标杆客户案例
最低决策成本： 如7天免费试用、免费咨询名额
只有这样清晰、透明、可验证的信息，才能最快地通过AI助理的筛选，最终被精准地呈现在客户面前。
当越来越多的人将电话的接听权交给AI机器人，电话销售真的危险了。
准确地说，危险的并非电话销售本身，而是依附于其上长达数十年的、那种基于信息不对称和骚扰式触达的营销方式。
过去，一个优秀的电话销售或许能凭三寸不烂之舌，将一个60分的产品卖出80分的效果，而未来，面对AI助理这块冰冷的理性，任何低于90分、无法用数据和逻辑证明其价值的沟通，都可能在第一秒就被判定为信息垃圾。
这意味着，品牌再也无法依靠广撒网来弥补战略的懒惰。
AI可能会杀死电话销售，但同时，也可能催生一个全新的物种：问题解决顾问，他们的核心竞争力，将不再是说服，而是倾听、共情、创造和建立深度的信任。
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2025-11-18 10:58:28
文 | 酒管财经
就在刚结束不久的第八届中国国际进口博览会上，明宇商旅与法国智奥会展大中华区总部正式签署战略合作备忘录。
这可不是临时起意。之前它就没闲着，拉过不少“帮手”，一步步去补自己的短。
这次找的新伙伴——智奥会展，曾多次参与奥运会、世界杯、G20峰会等全球活动，拥有覆盖全球的顶尖资源与网络。
在中国酒店业从规模扩张转向品质竞争的转型期，跑单帮已然行不通。
明宇商旅的“朋友圈”名单正不断延长的背后，是中国酒店管理集团集体告别独行、拥抱合作的时代变局。
当单打独斗成为过去式，“朋友圈”的广度与深度，或将决定区域酒管能走多远。
本次与智奥会展合作，其实是明宇商旅国际化战略的又一重要布局。
图源：《HOTELS》全球酒店企业30强榜单
明宇商旅连续数年入榜《HOTELS》全球酒店企业30强，与凯悦、雅高、洲际等国际集团均为重要伙伴；而法国智奥会展集团是会展领域的国际领跑者，服务过奥运会、亚运会、世界杯等大型项目。
此次合作，则标志着中国酒店集团与国际企业的合作从传统的品牌授权、特许经营模式，向更加深度融合的战略合作模式转变。
而明宇商旅作为扎根西部、辐射全国的区域酒店集团，其朋友圈扩容不断加速，合作模式也在不断创新升级。
从传统的特许经营模式，发展到更加深入的双品牌合作、会员体系互通、股权合作等多种形式。
首先是从资本方面来说，2023年明宇商旅以6.24亿元收购上海绿地酒店管理有限公司52%股权，不仅快速扩大了管理规模，还借助绿地在商业地产领域的资源优势，获取了更多优质物业。
如果说与绿地的合作是资本层面的强强联合，那么2023年明宇与新加坡鹏瑞利集团、美国凯悦酒店集团的三方合作，则是品牌运营与数字化能力的深度融合，实现了从酒店系统到会员体系的打通。
此外，2023年，明宇还与深耕酒旅行业20余年的华客科技达成战略合作，将其数字化工具全面应用于旗下门店，提升运营效率。
值得注意的是，这一系列动作并非简单的资源叠加，而是围绕自身发展瓶颈进行的精准“补位”。
截至2024年第四季度，明宇商旅已拥有20余个酒店及餐饮品牌，管理400余个酒店项目，资产规模超1200亿元，连续数年跻身全球酒店企业30强。
明宇为何在当下频繁“合纵连横”？背后有深层的行业逻辑和市场驱动因素。
作为中国高端酒店集团之一，明宇虽已取得连续跻身全球酒店30强的成绩，但面临的竞争压力与发展困境同样不容忽视。
于内，头部集团持续向下挤压市场份额，行业竞争白热化倒逼着明宇去转型。
图源：2025年中国酒店业心动趋势报告
《2025年中国酒店业心动趋势报告》显示，锦江、华住、首旅旗下中高端酒店占比在逐年提升，锦江自2024年占比已超60%。
在高端市场，国际品牌仍占据主导地位，凯悦、万豪、雅高通过多年积累的品牌影响力和会员体系，牢牢把控着高净值客群；在中端市场，本土集团的规模化扩张又在进一步挤压生存空间。
于外，明宇全球化布局仍处于起步阶段，愿景亟待加速落实。
目前，明宇的海外项目仅分布在美国、新加坡、日本等少数国家，且以单体酒店为主，缺乏规模化布局。
与凯悦、万豪等国际巨头相比，明宇在品牌认知度、国际客源获取等方面更是存在明显短板。
更严峻的是，行业新进入者与新业态的冲击日益加剧。
国企业主纷纷成立自营酒店管理公司；“文旅+会展”“康养+住宿”等新业态，正在分流传统酒店的客源。
业内人士指出，腰部酒管的处境像是马拉松的中间段，要么赶超头部，要么被尾部赶超。变革已成为生存的必然选择，而非发展选项。
此次明宇商旅与法国智奥会展的合作，超越了传统的商业合作模式，标志着酒店业进入战略互补、赋能成长的新阶段。
在这个阶段，酒店集团不再局限于独立扩张，而是通过构建联盟网络实现共赢。
通过合作，明宇得以绕过自主开拓国际市场的高门槛，甚至能直接走上国际会展的“牌桌”，明宇对此次合作或早已是“志在必得”。
但随着市场竞争日益激烈，酒店业最终还是要回到拼产品和服务的基本面。
谁的用户体验更好、效率更高，谁就更有胜算。
而“合纵连横”的合作策略正是像明宇这样的腰部酒管提升产品和服务能力的捷径。
实际上，明宇商旅的动作只是中国酒店业大趋势的一个缩影。
当酒店行业从增量竞争进入存量博弈，消费者需求从基础住宿转向体验消费，有越来越多的酒店集团意识到：单凭一己之力难以应对所有挑战，抱团取暖已从可选之路变为必由之路。
凯悦除了与明宇深度合作，其扩列对象还包括中国金茂、富力地产、华润置地、首旅如家等众多玩家。“有所为又有所不为”的策略让凯悦得以在中国保持灵活的扩张节奏。
美居地图分布情况 图源：Directrix准聚
类似的还有雅高集团。其旗下美居品牌通过“全球标准+本土特色”合作模式，截至2024年已在全球拥有超1000家酒店，仅大中华区就新增近30家。
而本土酒店集团也纷纷通过合作、并购、合资等方式扩大朋友圈，提升市场竞争力。
锦江、华住、首旅如家等头部酒店集团客房总数占全部连锁酒店客房规模的62.25%，同比2023年增加了5.89个百分点。
面对头部酒管的规模优势，腰部酒管也不得不寻求非常规发展路径。
中旅酒店战略投资雅阁酒店集团，实现国资与国际品牌的结合；
君亭酒店在2024年分别与厦门建发旅游集团、希尔顿集团达成战略合作；
东呈集团则与区域中小酒管公司股权合作，瞄准“小而美”品牌。
这些合作模式各异，但目标一致：通过资源整合实现优势互补，在激烈市场竞争中夺取一席之地。
值得一提的是，除了行业内的合作，跨界融合也成为新趋势。
图源：华美顾问《2025年酒店管理公司业务发展调查报告》
华美顾问《2025年酒店管理公司业务发展调查报告》中显示，"文商旅体融合发展"已成为57%受访者认可的核心机遇。
当合作共赢成为酒店行业理念时，我们不由得深思：为何酒店集团集体拥抱合作？这背后其实是多重行业变革的必然选择。
首先从资源依赖看，酒店行业需要的物业、客源、技术、品牌等核心资源高度分散，单一企业难以全面掌控。通过合作，酒店集团可快速获取稀缺资源。
其次从交易成本看，存量市场竞争加剧背景下，单独布局产业链上下游的成本过高。采用多元合作模式的酒店，供应链成本和管理费用可降低。
最后再回到行业趋势上，消费需求的多元化和数字化转型的紧迫性，迫使酒店集团必须打破边界。
如今的消费者不仅需要住宿，更追求文化体验、社交互动、个性化服务，这就要求酒店与会展、文旅、科技等多个领域联动。而合作，正是推动技术落地的有效路径。
当然，合作之路并非一帆风顺。
如何平衡品牌独立性与合作协同性？如何实现不同系统、文化深度融合？这些都是明宇需要面对的考验。其能否通过这一系列合作真正叩开全球市场大门？
答案还需要时间检验。
随着市场竞争日益激烈，酒店业最终还是要回到拼产品和服务的基本面。谁的用户体验更好、效率更高，谁就更有胜算。
而“合纵连横”策略，正是腰部酒管提升产品和服务能力的捷径。
可以预见的是，中国酒店业未来的竞争格局，将不再是单个企业之间的较量，而是不同生态系统的竞争。
像明宇商旅这样能够不断扩容“朋友圈”、构建共赢生态的企业，有望在行业变革中脱颖而出。
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2025-11-18 10:56:34
文 | 财华社
2025年以来，全球资本市场波动加剧，但中资企业IPO的热情丝毫未减，港股、中概股与A股三大市场呈现出“量额齐升”的强劲势头。
从数据看，截至2025年11月17日，港股与中概股IPO数量已超越去年全年，分别为88宗和66宗，而去年全年分别为70宗和61宗，A股IPO宗数为92宗，距离去年100宗的全年规模仅一步之遥，见下图。
融资规模方面，港股以2.85倍于去年全年的成绩领跑，截至2025年11月17日止，包括创业板在内的IPO募资总额达到2,509亿港元；A股融资额也已突破去年全年水平，达到938亿元人民币，较去年全年高出39.17%；但中概股虽然数量上有突破，募资规模却只有11亿美元，还不到去年全年的三分之一。
从这些数据可以看出，港股和A股今年的IPO平均募资规模有较大的提升，而中概股虽然数量上也有增长，但交易规模相对要小得多，或以中小企业为主。
然而，在这股热潮之下，破发潮、估值分化等问题逐渐凸显，尤其是港股市场，11月以来A股赴港企业与回港中概股均已全数破发，市场暗藏的风险与挑战不容忽视。
本文将深入拆解中资股IPO的核心特征，剖析现象背后的深层逻辑，并展望后市机遇与风险，为投资者与企业提供全景式参考。
1）赴港上市：中资企业的“第一选择”
从融资规模与企业决策来看，港股已成为中资企业IPO的绝对主力市场。
截至11月17日，港股中资股IPO融资规模突破2,509亿港元，远超A股的938亿元人民币（约合1,026亿港元）和中概股赴美的11亿美元（约合86亿港元），凸显出港股在中资企业海外融资中的核心地位。
从行业分布来看，新经济企业与传统龙头企业共同撑起赴港热潮。
一方面，半导体、新能源、生物医药等新兴行业企业将港股视为国际化融资的重要平台，例如今年赴港上市的未盈利生物科技公司就有13家；
另一方面，消费、制造领域的A股龙头企业也纷纷选择赴港，完善资本布局，例如蓝思科技（06613.HK）、海天味业（03288.HK）等知名A股企业均在香港打开了境外融资通道。
2）A股赴港潮：规模与热度双高，龙头企业成主力
A股企业赴港上市的“出海”趋势愈发显著。
据Wind数据，截至2025年11月17日，共有17家A股企业实现H股上市，贡献了港股53.65%的融资规模，合计募资规模达1,345.94亿港元，成为港股IPO市场的核心力量。
尽管百利天恒（688506.SH）因“业绩波动”暂停赴港、盛新锂能（002240.SZ）因“战略调整”终止上市，但这两起案例并未影响整体趋势，反而在11月迎来一波“递表小高峰”。
11月以来，四方精创（300468.SZ）（金融科技）、泽璟制药（688266.SH）（生物医药）、传音控股（688036.SH）（消费电子）、丸美生物（603983.SH）（美妆）等多家A股企业通过公告或投资者交流透露赴港意向，迈瑞医疗（300760.SZ）（医疗器械龙头）、科兴制药（688136.SH）（生物医药）已正式向港交所（00388.HK）递交招股书。
从企业类型来看，A股赴港企业以行业龙头为主，这些企业普遍具备稳定的盈利能力与成熟的业务模式，选择A+H股架构，既能拓宽融资渠道，也能提升国际市场影响力。
3）中概股回流：港股成“回归港湾”，下半年加速明显
受海外市场监管环境变化、投资者结构调整等因素影响，中概股回归港股的步伐在2025年下半年显著加快，港股“中概股回归枢纽”的功能进一步强化。
今年下半年，已有禾赛（02525.HK）（自动驾驶激光雷达）以及“智驾双行”小马智行（02026.HK）和文远知行（00800.HK）3家中概股完成回港上市，合计募资138.82亿港元，相当于期内港股总募资额的5.53%，见下表。
从回归模式来看，“双重主要上市”成为主流选择，与此前的“第二上市”（例如蔚来-SW（09866.HK））相比，双重主要上市能让中概股更好地融入港股市场，且有望“入通”，吸引南向资金的加持。
4）破发困局与估值分化：市场矛盾的集中体现
11月以来，港股IPO市场迎来“破发魔咒”，成为中资股IPO热潮中最刺眼的“暗涌”。
从Wind的数据来看，11月至今在港股上市的8家企业（含A股赴港与中概股回港）中，有四家首日破发，而备受瞩目的赛力斯（09927.HK）未能保住“华为魅力”，上市首日虽平收，但上市第二日即破发。如今上市不到10个交易日，累计跌幅已达8.67%，而中概股回流的小马智行和文远知行，均在11月6日上市，到11月17日收盘，其累计跌幅已分别达到29.50%和27.42%。
与破发潮相伴的是A股与H股的估值分化加剧。
从整体来看，恒生沪深港通AH股溢价指数从年初的143点回落至当前的118.04点，年内回落近18%，但结构分化明显。
一方面，大部分中小市值企业A股对H股溢价仍维持在20%-40%；
另一方面，宁德时代（03750.HK）、恒瑞医药（01276.HK）、三一重工（06031.HK）等龙头企业却出现A股对H股折让，折让幅度分别为18.73%、4.92%、0.87%，这种“龙头折价、中小溢价”的现象，打破了市场对AH股估值的传统认知。
1）定价与基本面脱节，部分企业“透支估值”
富途数据显示，加上11月17日上市的中伟新材（02579.HK）在内，今年以来破发的新股有31家，合共上市公司数目为88家，破发比为35.23%。
赴港上市的A股和回流的中概股，在港股市场上频繁地出现“水土不服”。
从Wind的数据来看，今年赴港的17只A股中，有6只已破发（包括中伟新材），占今年AH股新股数量17家的35.29%，占今年以来破发总数的19.35%，而三只回流香港的中概股更是“全军覆没”，全部破发，跌幅均约达三成。
这意味着随着两地市场互联互通的深化，信息差缩小，港股投资者不再为“稀缺”买单。
部分赴港企业的定价未能充分考虑市场环境与自身基本面，或存在“高定价”问题。
一方面，部分企业参考A股估值定价，但忽略了港股市场对传统行业的估值相对保守，例如银行股的市账率普遍在0.5倍左右，而A股普遍在0.6倍以上；
另一方面，部分新经济企业尚未实现盈利，却以高估值定价，如小马智行和文远知行，其美股表现自第3季起已一落千丈，港股投资者自然也不买账。
2）供给集中与流动性不足，市场承接能力受限
2025年下半年以来，港股IPO供给明显加速。
尤其是11月，在港交所排队轮候的拟上市企业已超300家，而港股市场日均成交额从第三季度顶峰时期的两千多亿，回落到现在的一千多亿港元。见下图，存量资金未必能承接集中的IPO供给。
1）投资者结构不同：A股散户主导，港股机构主导
A股市场散户投资者占比约接近一半，投资行为更注重短期题材与趋势，对中小市值企业的成长性预期较高，因此容易给予溢价；而港股市场机构投资者占比超60%，投资逻辑更注重基本面与长期价值，对高估值、高负债的中小市值企业较为谨慎，更倾向于配置龙头企业，这就导致了“A股中小溢价、港股龙头溢价”的分化格局。
2）估值逻辑差异：A股看成长，港股看盈利
A股市场对企业的估值更侧重“成长性”，即使企业短期盈利不佳，只要行业前景好、营收增长快，仍能获得较高估值；而港股市场更看重“盈利确定性”，对未盈利企业或业绩波动较大的企业估值较为苛刻，对盈利稳定、前景乐观的龙头企业则更为青睐。这也是宁德时代、恒瑞医药等龙头在港股获得更高估值的核心原因——这些企业的盈利稳定性与业务布局前景更符合港股机构投资者的偏好。
3）市场功能定位不同：A股侧重融资，港股侧重配置
A股市场的核心功能之一是为企业融资，支持实体经济发展，因此对企业的包容性较强，估值体系相对灵活；而港股市场作为国际化资本市场，核心功能是为全球资金提供配置标的，因此估值体系更贴近国际市场，对企业的基本面与行业地位要求更高。这种功能定位的差异，进一步加剧了两地市场的估值分化。
1）港股仍具长期吸引力，三大优势支撑市场
尽管短期面临破发潮与估值分化的压力，但港股市场的长期吸引力并未减弱，三大核心优势将持续吸引中资企业赴港上市：
国际化融资平台优势：港股是全球最大的离岸人民币市场，也是中资企业连接国际资本的重要桥梁。
对于有海外业务拓展需求的企业而言，赴港上市不仅能募集港元、美元等国际货币，还能提升企业的国际知名度，为海外并购、业务合作奠定基础。
例如宁德时代通过港股IPO募资用于欧洲工厂建设，有效规避了外汇风险。
对新经济企业的包容优势：港股市场对未盈利生物医药企业、特殊投票权架构企业（如互联网企业）的包容性较强，这与A股市场的上市标准形成互补。
对于不符合A股上市条件但具备高成长性的新经济企业而言，港股是重要的融资渠道。
例如2025年下半年回港的禾赛、小马智行和文远知行，均为同股不同权结构，暂不符合A股上市条件，但能通过港股上市成功募集资金。
与A股的互补性优势：A+H股架构能让企业同时对接内地与国际两个市场，分散上市地风险。
在当前全球资本市场波动加剧的背景下，A+H股架构成为更多龙头企业的选择——既可以通过A股市场获得内地资金支持，也可以通过港股市场获得国际资金配置，提升企业的抗风险能力。
此外，通过“港股通”机制，回流的中概股也能得到南下资金的支持。
2）需警惕四大风险，避免踩坑
供给稀释风险，新股集中上市或分流资金：如前所述，从当前的排队状况以及陆续有越来越多A股企业表达了赴港上市意愿来看，2025年第四季至2026年，仍是港股IPO密集期。
若短期内新股集中上市，将对港股市场的流动性造成较大压力，导致存量个股（尤其是中小市值个股）的资金被分流，股价承压。
投资者需警惕新股集中上市期间的市场波动，避免配置流动性较差、估值偏高、纯炒作概念的中小市值个股。
定价风险，高定价新股破发概率高：从历史数据来看，定价偏高、缺乏折价空间的新股，破发概率远高于定价合理的新股。
投资者在参与港股打新时，需重点关注三个指标：
一是AH股折让幅度，若折让幅度低于过去的平均值，需谨慎参与；
二是市盈率与行业平均水平的对比，若市盈率高于行业平均水平，需警惕估值泡沫；
三是企业的盈利稳定性，未盈利企业或业绩波动较大的企业，破发风险更高。
高负债风险，可能导致上市后再融资：今年还出现一个现象，不少新经济企业上市后不久即乘势进行再融资，例如今年5月才上市募资近1.5亿港元的博雷顿（01333.HK），11月中又宣布了上市后配股计划，拟再筹2.4亿港元。
尽管这些新股因为概念而获得投资者青睐，拥有不俗的估值，从而让其再融资水到渠成，但是这样的例子多了，也让港股投资者和机构多了个“心眼”，会更加严格地审视新上市企业的财务状况再给予估值。
业绩不及预期风险，经济波动影响企业盈利：2025 年全球经济面临增速放缓的压力，部分行业（如消费、制造业）的企业业绩可能出现不及预期的情况。
对于已赴港上市的企业而言，若业绩未能兑现上市时的承诺，股价可能出现大幅回调；对于拟赴港上市的企业而言，业绩波动可能导致上市进程延迟或发行失败。
投资者需密切关注企业的业绩预告、财报数据，避免配置业绩确定性低的企业。
政策风险，两地监管政策变化或影响市场：港股市场受内地与香港两地监管政策的影响较大，例如内地的行业监管政策（如医药、互联网行业的监管）、香港的上市制度改革（如对特殊投票权架构企业的上市标准调整）等，都可能对市场产生影响。
投资者需密切关注政策动态，尤其是与自己持仓行业相关的监管政策，及时调整投资策略。
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