2025-08-03 11:26:05
文 | 向善财经
8月1日，“宗馥莉输了”一则新闻，再度引爆了全网关注。
大家无不担忧起宗馥莉。
难道宗庆后留下的遗产要拱手让人了吗？
还是原配及子女真得斗不过小三和她的孩子们？
别急，这场豪门遗产争夺才真正打响，实质上宗馥莉并没有输，只是处境不太妙。
大家之所以说宗馥莉会输，是因为香港法院8月1日裁定：在杭州案件审理结束前，要求宗馥莉不得挪用香港汇丰账户资金，并且下令宗馥莉向原告方披露资产余额、资产动向、及收支完整账户。
这个裁定本质上是香港法院做了个保全程序裁定，这个不意味着宗馥莉败诉。
诉讼保全也并说明不了什么，通常只要是大陆上的案件，一旦申请，他就能保全，而且基本撤不掉。
什么意思呢？
就相当于两伙人打架，会有人报警，警察来了，会说“都别动”。
“都别动”并不是判决了哪一方输了，只是为了理清情况。
而且香港案件与杭州案件相比，只是杭州案件的附属保全程序，保全程序最终处理结果，仍要看杭州案件最后的判决结果。
也就是说，香港案件只是支线任务，主线任务仍要看杭州。
虽说是支线任务，但打过游戏的都知道，支线任务往往蕴含着极大的信息量。
此次香港判决给出的信息增量就非常大。
根据裁决书曝光，原告一共提交了三份文件，其中两份是委托书，都是宗庆后死前一个月写的，记住是死前一个月，还有一份是双方协议。
第一份委托书是手写指示书。
宗庆后要求手下郭虹去香港办理三个人的信托，三个私生子，一人七亿美元，一共21亿美元。要求三个人只能用利息分配。
不过这份指示书是张纸条，而并非法律文件。
第二份委托书是宗庆后与宗馥莉签订的协议，这是一则关于信托的书面协议，要求宗馥莉帮助宗庆后完成最后的信托。
看到这，可能就有疑问了，为何宗庆后已经指示下属去办信托委托了，又为何要与宗馥莉签一份？
错就错在时间上，人算不如天算。
设立信托需要时间，资金也是一笔一笔打过去的，不是一下就能把21亿美金转过去的。
宗庆后可能觉得时日不多，才与宗馥莉签订这份协议，希望宗馥莉能够善待自己的兄弟姐妹。
事实也确实如此，刚打到18亿美金，宗庆后就撒手人寰了，剩下的要交付宗馥莉完成。
所以宗馥莉会完成委托吗？
反正至少在宗庆后死后的当时，宗馥莉答应了。
也就是第三份双方协议，在2024年3月14日，宗馥莉和她的弟弟妹妹签订了这份协议。
宗馥莉承诺给这三位弟弟妹妹设立信托，而三位也承认宗馥莉有权负责。
而且宗庆后留有后手，在第二份协议中，宗庆后要求宗馥莉完成委托之后，才能继承其他银行的资产。
在第三份协议签订中，三者共同按照宗庆后遗嘱进行，并要求宗馥莉的三位弟弟妹妹不得妨碍遗嘱继承，以及干涉公司经营。
按照这种剧本的进展，按理说应该皆大欢喜，宗馥莉掌权，三个弟弟妹妹拿到属于自己的资产，生活不愁，宗家也不应该上演这场荒唐戏。
但还是那句话，人算不如天算。
宗庆后以为自己的安排万无一失，但还是低估了时间的魔力、人性的复杂与贪婪。
在接下来日子中，双方由于信托公司选择、契约签署、受益人的情况等产生了分歧，尤其是在受益人情况争执上，还有一个大瓜，那就是宗馥莉要求受益人包括自己的子女。
好家伙，宗馥莉不是没结婚吗？
哪来的子女呢？那此前宗庆后在网上谈论宗馥莉嫁人又是搞哪出？
在接下来日子里，宗杜矛盾也就愈演愈烈，后来杜建英和她的子女们查到了对账单，显示汇丰银行账户存在资产转移。
从此后，他们就慌了，开始不断催促宗馥莉赶紧设立信托架构。
这时，宗馥莉根据和他爹签订的委托，表明利息为信托资产，21亿本金并不属于她们的财产。
杜建英们当时就不乐意了，表示自己有证据，那就是宗庆后写的那个纸条，其中说明了一人给7亿美金。
于是这21亿美金归谁，又成为了双方矛盾焦点。
时间来到了24年12月底，宗馥莉给她的弟弟妹妹发了一封邮件，表明了自己的强硬立场。
首先，不承认宗庆后此前手写的指示。
其实也能理解，宗庆后死前一个月手写的东西，而且当时得着肺癌，哪还能有精力思考？而且人一老.......，这个指示她又没有当场见证，谁能确定真假？
这让我想起雍正王朝里九子夺嫡，康熙当着面说传位给四阿哥，这个时候其他人开始起哄，有的表示没听清，有的表示康熙是说了一个四，但说传给的是十四阿哥。
所以最后什么情况都有可能。
宗馥莉不承认也没毛病。
同时，宗馥莉表示自己会以适当的速度完成信托，并且表明自己没有阻碍信托完成。
最后，宗馥莉更是强硬表示，如果对方危害本人利益，将立即停止信托。
从中我们也能得知，二者彻底撕破脸是在24年底。
为何宗馥莉能这么强硬？
站在宗馥莉的立场上，我才是老大，我才是嫡长女，给你钱是给你脸，本来就是小三和她的孩子，你们这么多年给自己和母亲带来多大的伤害，还有脸来要账，放在古代，按照嫡长子继承制，说难听点，他们连与宗馥莉竞争的资格都没有。
站在杜建英和她们的孩子立场上，这么多年来，她们才是忍辱负重的一方，连宗家都不敢回，没有名分，回到娃哈哈还要受到你的挤兑，到最后权力都给你，名声给你，钱也不愿意多分？
所以二者的官司之争，既是利益之争，也是多年来情感对立的爆发点。
宗庆后安排的遗嘱和财产划分，其实早已名存实亡。
如今人已死，说不清道不明了。
双方本质上都在以宗庆后后事儿安排的名义，最大可能的争夺利益。
既然宗馥莉不舍得21亿美金，估计杜建英和她的孩子们也不愿意放弃娃哈哈的股权。
大家既然都不愿让步，那大不了都不按规矩来。
就像九子夺嫡中，皇位传给你老四又如何，八阿哥一派掌握着兵权，不卸除他们的兵权，名义上传给你，你也坐不了皇位。
所以杜建英还有没有后手？
大家都知道宗馥莉掌握着宏盛，有着绝对的控股，负责娃哈哈下游的工厂，在去年宗庆后去世后，就开始将娃哈哈部分员工转到宏盛名下，并且不断把各种部们挪移到宏盛下。
同时今年，宗馥莉陆续关停18家生产厂的分线，并且关掉的工厂，杜建英大多有股份。
比如根据天眼查APP显示，双城娃哈哈股份有限公司，背后就有着杜建英和儿子为实际受益人。
其它的还有像深圳娃哈哈荣泰实业有限公司，杜建英担任董事并持股；广元娃哈哈饮料有限公司，杜建英间接持股……
大家只关注到了宗馥莉的果断与狠绝。
难道会认为这个潜藏几十年，不求名分的人会是个好欺负的角色？
其实杜建英也有自己的商业版图，并且与宗馥莉参差对立。
2008年正式离开娃哈哈前，杜建英已通过其控制的中国香港荣泰、红安永盛投资、荣泰企业有限公司等平台，提前布局，持续增持乃至控股了娃哈哈集团旗下若干实体，如陕西乳品、沈阳荣泰、广西金信等。
卸任后，她仍以“影子CFO”的身份对集团施加影响，其掌控的“荣泰系”及众多关联公司成为左右娃哈哈运营的关键力量。
2010年，杜建英与宗庆后之妹宗蕊共同出资设立三捷投资集团（前身为上海三捷投资有限公司），持股比例分别为99.8%和0.2%，由杜建英出任法定代表人；集团业务随后拓展至生物医疗、新能源、新材料、教育及文化等多元领域。
如今娃哈哈格局内部竞争派系混乱，除了国资控股外，宗馥莉掌握着宏盛系，人员都是自己一手提拔的。
杜建英通过荣泰系、三捷系，对娃哈哈有着重要影响。
而且杜建英还有一层身份，那就是持有杭州娃哈哈集团24.6%股权的娃哈哈职工持股会的理事长。
此外还有宗家人掌握着一定权力，
而且我们通过宗家人的发言，像宗泽后屡屡偏颇杜建英和她的孩子们，我们也能察觉，宗家人似乎也隐隐支持杜建英。
可以说宗馥莉如今即使掌权娃哈哈，但这位置依然不稳健。
去年一度爆出宗馥莉提交辞职信。
上个月，据凤凰财经援引消息人士报道，杭州上城区文商旅集团和宗馥莉持续谈判，有意将持有的46%“杭州娃哈哈集团有限公司”股份转让给宗馥莉，但价格没有谈拢。杜建英知道后，跟政府要求股份转让必须通过公开招标的方式。
可见，杜建英还是有着掌握娃哈哈的野心。
不过这事儿一闹，基本上没可能了。
即使有可能，也只是帮助杜建英出一口恶气。
从如今情况上来看，舆论场上，大家基本上都在支持宗馥莉，即使杜建英通过官司打赢了宗馥莉，分夺了娃哈哈的股权，但消费者还会为娃哈哈买单吗？
几个美国长大的孩子想要接收中国的公司，这已经不是道德问题，而是底线问题。
到时候恐怕没人会答应。
不过要说这场风波最倒霉的，其实还属娃哈哈的经销商们及工人们，去年宗庆后死后，大家疯狂买娃哈哈产品，如今塌坟了，经销商们的货越来越难卖了。
工人们因为娃哈哈内部的争权夺利，今年来不是罢工就是维权。
真实神仙打架，凡人遭殃。
再这么折腾下去，宗庆后几十年为娃哈哈积累的信誉，会不会毁于一旦，这难免让人感到惋惜……
祝，天佑娃哈哈。
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2025-08-03 08:36:32
文 | 定焦One，作者 | 金玙璠，编辑 | 魏佳
8月1日，车企2025年下半年首份月销量榜单如期揭榜，其中，新势力排名再次洗牌。
按单品牌销量来看，7月交付榜前三名是零跑（50129辆）、问界（40753辆）和小鹏（36717辆），其中，零跑月销首破5万台，问界全系交付超4万辆，贡献了鸿蒙智行（47752辆）八成以上销量，小鹏创下历史新高。原来基本稳定的“增程三强（零跑、问界、理想）”格局被打破。
第二梯队的竞争更残酷。理想（30731辆）、小米（＞30000辆）和蔚来（21017辆）分列四至六名。这是理想今年第一次掉出新势力前三，也是小米月销第一次来到3万台，蔚来整体销量没有继续增长，但乐道L90的积极定价让公司港股股价在过去一个月上涨27%，是7月股价涨幅最大的新势力。
除了新势力，还绕不开自主品牌。“自主三强”的格局也变了，比亚迪（7月交付34.4万辆）依然领先，前7个月新能源汽车销量249万辆，吉利(7月交付23.8万辆)紧随其后，前7个月卖出165万辆，奇瑞（7月交付24.4万辆）成为新三强，前7个月销量148万辆，其中海外销量占到46%以上。自主三强不光是比谁卖车多，更是技术、全球化布局的全面比拼。
再来看传统车企孵化的新势力。深蓝7月交付超2.7万辆，继续领先埃安（26557辆），成了这个赛道的销量冠军。“一万辆俱乐部”里，最值得关注的是极氪（16977辆），一改上个月环比同比双双下滑的颓势。而比亚迪旗下的方程豹（14180辆）、腾势（11375辆），以及岚图（12135辆）、阿维塔（10062辆）、魏牌（10045辆），都过了“月销一万辆”的红线。
按理说，6月冲完销量，7月是传统淡季，厂商该“缓缓”了，但现在的新能源车市，谁都不能掉以轻心，任何动态都可能引发股价波动甚至是连锁反应。比如，过去一个月，小米汽车虽因YU7发布引发高度关注，股价却下跌11%，背后反映出市场对其产能瓶颈的担忧；再比如，问界（赛力斯）下跌6%，理想汽车（H股）下跌3%，都说明即使是头部玩家，稍有“不如预期”，资本市场也不会手软。
接下来，随着更多新车发布、集中交付，新势力格局继续生变也不是没有可能。
从7月新势力销量来看，零跑、问界、小鹏稳居第一梯队，这三家和第二梯队的销量差距继续拉大。
作为新势力销冠，零跑汽车的销量今年是稳步上升的趋势，这个7月第一次突破5万台大关。
“零跑没有品牌光环，营销也很低调，但就是在中低端市场‘站稳了脚跟’。”汽车行业分析师李胜表示。过去一个月，零跑的股价也跟着每次周销量的公布而上涨，累计涨了11%。
他提到，市场对零跑的评价是，在新势力中抗风险能力比较强，它最大的优势是控本能力、海外布局（尤其欧洲等对新能源车接受度较高的市场），还有销量结构相对均衡。
根据中泰汽车研报，零跑的销量“分摊”在C10 EV、C16 EREV、C16 EV和T03等多款车型上。
即将于8月开始交付的B01被寄予厚望。上述研报预测，如果B01表现超预期，零跑在国内的销量有望接近60万辆，加上海外市场预计的6万辆，整体销量将突破60万辆大关。但B01能否真能成为零跑的下一个爆款，还需要市场验证。
第二名问界7月全系共计交付40753辆，在鸿蒙智行（47752辆）中占比85%。智界、享界截至发稿尚未公布7月交付量。
从周销量来看，问界7月以来连续几周都是新势力“销冠”，赛力斯的股价在过去一个月却下跌了6%。关注新能源汽车市场的投资人张宇表示，这背后并非仅仅是市场对它“销量集中在少数爆款车型上”的担忧，更深层次的原因可能与赛力斯即将进行的港股上市有关，导致在正式上市前，其A股股价仍需经历一段“蛰伏期”。
这次问界未公布具体车型的销量，从上个月的情况看，M8、M9合计卖了3.5万辆，高于奔驰GLC、宝马X5和奥迪Q5L的月销量总和，这表明问界在中高端SUV市场已经占据一席之地。
鸿蒙系7月交付量47752辆，环比下跌9%。张宇通过分析智界R7、问界M8的销量走势得出结论，“鸿蒙系内部车型也存在竞争”。
图源 / 埃安官方微博
7月，鸿蒙智行有个标志性事件：华为与北汽合作的享界走向独立，首次独立举办活动，余承东从主角变为“客串嘉宾”。这可能预示着华为开始放权，合作车企开始加码。从享界S9的用户画像看，享界不再执着于商务行政风，而是转向家用休闲风。市场策略的调整会带来销量上的变化吗？值得关注。
接下来，鸿蒙智行会密集出牌，8月份已经确定了三款新车：享界S9T、问界M8纯电版以及全新的尚界H5。此外，大改款的问界M7预计将在9月份接近国庆时发布。以上四款车型之外，后续可能还有四款新车，预计将在尚界、智界和尊界系列中推出。如此密集的新车攻势，能否解决“问界之后，尚无爆款”的局面，外界尤为关注。
小鹏7月交付3.7万辆，排名从上个月的第四升至第三。
这个成绩单，放在小鹏今年以来的销量曲线里看，确实亮眼，这要归功于新车型的推出。过去两个月，小鹏连续推出了M03 Max和G7两款新车。
其中，M03 Max将高阶智驾功能下放到13万元车型，“后续MONA M03月销有望维持万辆，G7月销有望达到五到六千辆”，渠道人士方旭透露，小鹏现在将近一半销量是靠最平价的M03系列，其次是P7+，大约占比两成，X9和G9在陆续改款后，销量也有所提升。
然而，小鹏当前最大的“烦恼”并非销量本身，而是品牌往中高端走的路难度加大了。6月底小米YU7发布后，原本承载着小鹏“冲中高端”任务的G7主销版本价格定在了20万以下，这让小鹏汽车港股股价五个交易日跌了7%。
方旭表示，新车型还是没能跳出小鹏长期所在的10-20万价格区间，这说明，品牌在拓展更高溢价市场的路上，面临着比预期中更大的挑战。他从渠道端获得的反馈是，一些消费者对小鹏品牌的价格预期较低，“市场担心的是，当越来越多消费者认为小鹏就是经济型的车，那么品牌很难再向上做溢价”。
东吴证券的研报显示，小鹏汽车的用户画像分为两类不一样的人群。第一类是MONA车主：先看颜值再看智驾，第二类是小鹏G/P/X系列车主：先看性价比再看智驾。如何平衡不同用户群体的需求，并在性价比和品牌向上之间找到最佳结合点，是小鹏需要持续思考的问题。
2025年是小鹏的新产品大年，Q4还有大型增程SUV，那可能是另一次小鹏向20万+市场突破的关键机会，就看能不能把握住了。
对于第二梯队的新势力来说，怎么抓住机会迎头赶上是关键：理想得在策略上更激进，小米要解决产能问题，蔚来则要让多品牌战略在账面上尽快见到效果。
理想汽车作为增程领域的老玩家，7月交付新车30731辆，这个成绩单，让它的排名暂列第四，退居“第二梯队”。
回顾理想汽车今年以来的交付量，可以看到其在6月达到峰值后，7月出现了明显下滑，环比和同比均出现下调。这在一定程度上反映了市场竞争的加剧以及其自身产品策略调整带来的影响。
原因不难理解，随着小米YU7、问界M7焕新版等新车型的强势入局，分蛋糕的人多了，竞争变得异常激烈。
在i8发布之前，市场对理想这款新车期待很高，部分潜在消费者可能会持币观望，这在一定程度上抑制了7月现有车型的销量。此外，理想L6等现有车型在6月冲量后，7月销量自然会有所回落，这也是符合市场规律。
理想汽车7月销量下滑是多重因素作用的结果，而理想i8作为这家公司在纯电市场的关键布局之一，承载着它扩大市场份额的期望。从目前市场反馈来看，i8在产品力上有不少亮点，例如智能化、舒适性以及续航方面都得到了不少好评。但i8也面临着不小的挑战。
首先是定价策略，虽然理想一直坚持“不打价格战”，但当越来越多玩家涌入增程市场，甚至推出更具性价比的纯电产品时，理想的优势会被稀释，这种情况下，i8的定价能否被广泛接受，面临极大考验。
这也解释了为什么理想汽车（H股）的股价在i8公布价格后出现下跌。在当前高度敏感的市场环境下，车企的每一次产品发布、每一次价格调整，都可能影响股价。张宇认为，i8和i6能否带动理想汽车重回增长轨道，将是今年的看点。而如何突出“高品质”的价值的同时避免陷入价格战，如何管理目标群体的预期，是理想需要思考的问题。
小米汽车7月交付“超30000台”，在新势力中排名稳定在第五，但相信所有新势力都感受到了来自这个跨界者的压力。
过去一个月，雷军带领下的小米汽车证明了其强大的“吸粉”能力，外界都很好奇它的用户画像。
东吴证券的研报显示，小米SU7车主“先看颜值再看其他属性”；对于智驾，他们认为“可以不用但必须要有”，而且“现在小米的体验不是最好的，但相信未来小米大概率能追上来”。这说明小米的用户对品牌有很高的忠诚度和期待，这种用户心智，是小米汽车能够迅速崛起的重要原因。
如何将此转化为持续的“买单”，并不断提升智驾等核心技术的用户体验，是小米需要关注的重点。
小米YU7进军的“20-40万元SUV市场”是一个更有潜力、但也高手如云的赛道。根据国信证券的分析，市场规模已从2020年的255万辆增长至2024年的接近364万辆。在这个区间内，新能源渗透率持续提升，2025年1-5月已达到57.80%，其中纯电车型在2024年销量达到98.59万辆。
在这个市场里，特斯拉Model Y（2024年全年销量高达48.12万辆）销量领先，其他年销量在10万辆以上的车型还包括问界M7、理想L6、大众探岳、理想L7、CRV、途观L等；在纯电SUV领域有乐道L60、智界R7纯电、极氪7X、蔚来ES6等。
图源 / 国信证券
小米YU7的入局，无疑将对这一市场格局产生巨大影响。小米YU7和小鹏G7、理想i6等车型之间的竞争将是一大看点。
交银国际预测，小米汽车的交付量将在2024年13.7万辆的基础上，于2025年达到38.9万辆。当然，预测是建立在小米汽车能够有效解决产能问题的基础上。据小米汽车APP显示，订购小米SU7系列车型需要等待30周以上，而最新爆款新车小米YU7的等待时间长达15个月左右。未来很长一段时间，限制小米汽车交付量进一步爬坡的核心问题在于产能。
蔚来7月交付21017辆汽车，排名第六。从品牌交付结构来看，蔚来品牌（高端智能电动汽车）交付12675辆，乐道品牌（家庭智能电动汽车）交付5976辆，萤火虫品牌（智能电动高端小车）交付2366辆。
值得一提的是，蔚来（H股）在过去一个月股价上涨了27%，这主要是因为，“乐道L90定价积极，市场看到了管理层背水一战的决心”，张宇称。相较于预售价，乐道L90正式售价降低了约1.41万元。
综合考虑定价策略和渠道反馈，方旭预计乐道L90交付稳定后能贡献5000辆月销。而L90此次上市库存备货充足，明显改善了蔚来此前多款车型从发布到交付周期偏长的问题，首销热度有望持续。“市场对L90之后的L80也抱有很高期待，认为有可能帮助蔚来在销量上实现逆转。”他补充道。
张宇对「定焦One」分析，小鹏品牌走中高端并不十分顺利，从这个角度看蔚来的多品牌战略，是有一定优势的。蔚来品牌可以专注服务对品质有更高追求、价格不敏感的群体，巩固其在高端市场的地位。乐道品牌则可以毫无顾虑地走性价比路线，切入主流家用市场，同时还能享受蔚来体系在技术、设计、软件、零部件等方面的积累。
这种“分层”策略，不仅避免了单一品牌“下探”可能带来的负面影响，也为整体销量的增长提供了更多可能性。
当然，乐道能否成为蔚来打响销量翻身仗的关键，还需持续关注。而蔚来公司在资本市场上长期承受着不小的压力，如何平衡销量增长与盈利能力，也是它亟需解决的问题。
除了那些“单打独斗”的新势力，中国新能源汽车市场还有一股不可忽视的力量——传统车企孵化出来的新品牌。它们“背靠大树”，凭借资金、技术、产能的优势，在各自的细分市场里攻城略地。然而，这些品牌的销量层级不同，也决定了它们所处的竞争环境和面临的挑战各异。
现在传统车企新能源转型的“排头兵”是深蓝汽车，7月交付27169辆。一位新势力品牌的产品人士表示，深蓝的产品定位很清晰，就是年轻人，凭借增程领域的优势加上高性价比，在竞争最激烈的10-20万级市场实现了后发制人。
紧随其后的是“老牌”新能源品牌埃安，7月交付26557辆。埃安主力车型的价格区间与深蓝高度重合，这并非巧合。这两个品牌虽然目前主攻的技术路线不同，一个主打纯电，一个主打增程，但它们在策略上一致，都瞄准了主流家用市场，都凭借高性价比抢占大众化的市场份额，避开了高端市场的正面交锋。埃安的“两手抓”策略，即网约车市场和私人市场并重，也为它的销量打下了基础。
最后来看“一万辆俱乐部”，一万辆这个看似不高的门槛，被多位从业者称为2025年新势力的生死线。能跨过这道门槛的，基本能在市场里站稳脚跟；跨不过的，就得在夹缝里求生存。
其中比较靠前的是极氪，7月交付16977台，环比变化不大。极氪靠着高颜值、高性能和智能化，吸引了一批追求品质和个性的用户。虽然“高端纯电”市场竞争激烈，但极氪靠着不断推新车，提升用户体验，慢慢巩固了自己在高端市场的地位。
再看比亚迪旗下的“双子星”：方程豹和腾势。前者是“硬派越野”新势力，7月交付14180辆，后者是高端品牌，靠着在豪华MPV和SUV市场的布局7月交付了11375辆。
岚图汽车7月交付12135辆，同比增长102%，这种三位数的增长，在当前市场环境下，绝对是传统车企转型的“黑马”。在李胜看来，岚图的增长证明了传统车企只要下定决心，也能在高端新能源市场闯出一片天地。
一万辆俱乐部里还有华为HI模式的“优等生”——阿维塔，7月销量10062辆，连续5个月销量刚好破万。它的挑战在于如何将华为的技术优势转化为持续的市场份额。
并非所有新品牌都能轻松跨过“万辆门槛”。极狐、智己汽车7月分别交付9436辆、7027辆。它们一个在努力寻找自己的市场定位，另一个的挑战在于怎么把技术转化为更具吸引力的产品，才有可能销量逆转。
从这个排名可以看出，传统车企孵化的新势力，正在新能源车市中扮演着越来越重要的角色。它们凭借母公司的资源优势，在激烈的市场竞争中找到了自己的“生态位”。但问题是，这种优势能否在未来更加激烈的竞争中持续发挥作用？值得持续观察。
“一些企业低估了销量榜对消费者的影响。你可以把它理解成消费者的‘从众心理’，但其实销量也是实力的证明。”李胜表示。
展望下半年，新能源车市会更热闹。新车、新技术会扎堆上市，竞争不仅仅是销量的数字游戏，我们总结了以下五个趋势：
另类价格战开始了。小米YU7的入局，某种程度上开启了“价格战”：20-35万元区间的纯电、增程、混动车型都将受到波及。这场价格战的核心不再是简单的降价促销，而是迫使其他车企不得不重新审视自身的定价策略和产品竞争力。
交付也是生命线。小米SU7和YU7的火爆，暴露了产能不足的“幸福烦恼”，这不仅考验着消费者的耐心，更可能导致潜在订单流失。对于赛力斯而言，问界M8的产能爬坡和赴港上市的压力，也使其在销量与盈利之间面临艰难平衡。接下来，谁能有效解决产能瓶颈，将订单转化为实实在在的交付量，就能在竞争中占据主动。
品牌向上和用户心智是一场持久战。小鹏汽车的烦恼在于品牌向上之路不好走。而小米汽车凭借强大的吸粉能力和用户忠诚度迅速崛起，证明了用户心智的重要性。蔚来的多品牌战略，则是在高端市场坚守品牌调性，同时通过乐道品牌下探主流家用市场，实现分层策略。未来，车企不仅要拼产品力，更要打一场持久的“认知战”，在消费者心中建立起自己特殊的品牌形象和价值。
单一技术路线不能再决定销量。比亚迪、吉利等传统车企的成功，在于其多技术路线并举的策略。无论是纯电、插混还是增程，都能根据市场需求灵活调整。接下来，纯电品牌攻增程、增程品牌推纯电会是常态。
资本市场既要销量也要盈利。尽管销量数据亮眼，但小米、问界、理想等头部玩家的股价波动，反映出资本市场同样看重盈利能力、产能和长期战略。如何平衡规模扩张与利润，将是所有新势力品牌面临的双重考验。
综上，未来几个月的新能源车市，将不再是简单的“跑马圈地”，更要看新势力在技术创新、产能管理、品牌建设、多元化布局和盈利能力的综合能力。市场一定会以更严苛的标准要求这些新势力，“在消费者和投资者看来，没有超出预期就是不及预期”，张宇说道。
*应受访者要求，文中李胜、张宇、方旭为化名。
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2025-08-02 18:19:27
文 | 创业最前线，作者 | 星空，编辑 | 王亚静
今年7月，“周杰伦概念股”巨星传奇着实火了一把。
先是周杰伦高调官宣入驻抖音，令巨星传奇的股价连续多日上涨；后是巨星传奇联手人形机器人公司宇树科技准备打造消费级机器人，再次引发股价飙升，市值一路水涨船高。
7月25日，巨星传奇又宣布配售，拟募资超3亿元，这一动作也引发市场对其资本布局的关注。
2024年，其新零售业务营收占比被IP创造及营运业务反超，巨星传奇在今年欲将IP业务进一步向产业新生态延展，并进行了一系列布局，只是巨星传奇能否实现从“周杰伦依赖症”向“IP生态运营商”的转型，还需要时间和市场的验证。
今年7月8日，周杰伦入驻抖音平台的消息传出，第二天周杰伦正式宣布入驻抖音平台，凭借其华语乐坛“顶流”的地位以及大批粉丝的支持，周杰伦的抖音账号“周同学”在一天内就收获1000多万粉丝，到7月15日其账号粉丝已经突破2000万大关。
（图 / 抖音）
随即，“周杰伦概念股”巨星传奇的股价也出现了大幅上涨。7月8日，其股价涨幅为26.73%，7月9日涨幅高达94.38%。
7月11日，该公司的盘中股价一度涨至17.64港元/股，创下公司2023年7月上市以来的历史新高。
从7月7日收盘价5.05港元/股，到7月11日收盘价14.18港元/股，短短4个交易日，巨星传奇股价涨幅约为180.8%。
股价大幅上涨后，巨星传奇很快抛出了配售计划。7月25日，巨星传奇发布公告，宣布将根据一般授权配售现有股份及先旧后新认购新股份，配售价9.13港元/股，认购价与配售价相同。
该定价较巨星传奇7月25日的收盘价11.4港元/股折让约19.91%，较紧接配售及认购协议日期前最后5个连续交易日平均收盘价格10.96港元/股折让约16.7%。
一般来说，为了增加投资者的接受度和参与意愿，公司会选择折价配售，给予投资者一定的价格优惠，所以配股价格通常低于当日收盘价格。
虽然此次巨星传奇的配售价格低于当日收盘价近20%，但较周杰伦入驻抖音平台前的股价5.05港元/股，仍然有大约80.8%的涨幅。
这一定价精准捕捉了市场心理，对追高者看似是“折扣”，对公司来说则是高位融资良机，为后续布局提供更多资金支持。
巨星传奇的公告显示，此次认购事项所得款项总额预期为3.43亿港元，所得款项净额预期为3.24亿港元。
对于募资所得用途，巨星传奇表示，拟将所得款项净额约38.2%，即约1.24亿港元用于扩展零售渠道网络，包括自动贩卖机及智能机械设备；约12.4%，即约4020万港元用于开发IP实体店，包括周同学实体店及其他头部IP合作商店；约18.5%，即约6000万港元用作IP投流费用；约6.8%，即约2200万港元用于投资公司将合作的文娱体育设施；约14.1%，即约4560万港元用于IP展览；约10%，即约3240万港元用作一般营运资金及其他一般企业用途。
在巨星传奇宣布配股的同一天，中国台湾的上市公司威刚科技宣布，董事会通过决议，拟最高出资2.1亿港元购买巨星传奇股份，若交易完成后，威刚科技持有巨星传奇的股权比例在0.93%-1.63%之间。
据悉，威刚科技是存储模组领域的巨头，业务布局正在向娱乐产业延伸。今年6月11日，该公司发布公告宣布，将以4000万美元投资韩国娱乐经纪公司Galaxy Corporation，后者也是韩国明星权志龙的经纪公司。
今年在上海举办的BW2025漫展上，威刚科技也曾展出与巨星传奇旗下IP“周同学”合作推出的联名主机产品。
从产品联名到资本联动，也说明威刚科技与巨星传奇的合作将更进一步。
在7月的结尾，巨星传奇又带来另一个跨界合作的消息。7月30日，巨星传奇发布公告称，旗下全资附属公司星创艺（昆山）文娱有限公司与杭州宇树科技订立了合作协议书。
（图 / 巨星传奇官方公告）
两家公司将互为全球范围内的战略合作伙伴关系，并将首先在具有陪伴功能与社交属性的四足机器狗/机器人开发及商业化领域（包括但不限于演艺领域等）开展合作，共同打造具有较强IP属性的消费级机器人产品。
巨星传奇随后对外界表示，开发消费级机器人的资金将来自于配售募资中用于扩展零售渠道网络的部分资金，其中智能机械设备一项，就涵盖了公司与宇树科技合作的机器人开发项目。
在此次合作中，巨星传奇将负责合作产品核心的IP规划、设计、AI交互，并将主导全球化营销策略等；宇树科技将负责合作产品的技术、硬件研发及生产、相关应用程式的研发等。
双方合作的消息公布之后，巨星传奇的股价在7月30日盘中一度涨超30%，随后有所回落，最终收于13.26港元/股，单日涨幅为17.97%。
巨星传奇与宇树科技的合作，为资本市场讲述了一个“娱乐IP+科技”的新故事，但相关技术的落地难度，以及消费级机器人的市场接受度等问题，仍是两家公司需要面对的挑战。
7月份多方消息的刺激，巨星传奇的市值一度涨到了100亿港元以上。截至7月31日收盘，巨星传奇的市值为107亿港元。
不过，2024年，巨星传奇实现营收5.84亿元、归母净利润5605.4万元，这样的业绩能否长期撑起百亿市值，仍值得投资者慎重思考。
巨星传奇成立于2017年，最早由周杰伦的母亲叶惠美、经纪人杨峻荣以及马心婷、陈中等人一起创办。
成立以来，巨星传奇一直都有两大核心业务，分别是IP创造及营运业务、新零售业务。
其中，IP创造及营运业务包括提供媒体内容创作、活动策划及明星IP管理服务，以及IP许可及相关产品销售。巨星传奇旗下的知名IP有周杰伦的周同学、刘畊宏的刘教练，以及孙耀威、南拳妈妈、昆凌、陈法蓉、王婉霏等明星的IP。
与此同时，巨星传奇成功打造了以周杰伦为主的《周游记》系列节目、庾澄庆的音乐脱口秀节目《乐来乐快乐》，以及筹办过刘畊宏的健身嘉年华活动和演唱会。
而在新零售业务方面，巨星传奇主要以健康管理产品及护肤品的开发和销售为主，旗下品牌有魔胴、爱吃鲜摩人及护肤品品牌摩肌博士等。
巨星传奇披露数据显示，在2024年之前，该公司的新零售业务营收占比一直是在50%以上。2020年到2023年，巨星传奇的新零售业务营收占比分别为79.9%、82.5%、69.8%及55.74%。
不过，同期，该业务的营收一直处于下滑趋势，分别为3.65亿元、3.01亿元、2.4亿元及2.4亿元。
2020年至2023年，其IP创造及营运业务的营收分别为9176.9万元、6395万元、1.04亿元及1.9亿元，营收占比分别为20.1%、17.5%、30.2%及44.26%，整体呈现增长趋势。
到了2024年，一个关键转折点出现——IP创造及营运业务的营收同比大增65.1%至3.14亿元，营收占比也突破50%，达到53.8%。
而其新零售业务，在2023年时营收增长曾陷入停滞，尽管在2024年同比增长了约12.5%，但约2.7亿元的营收已经在2024年总营收中占比少数，具体约为46.2%。这说明巨星传奇从以“卖产品”为主，转向了“卖内容”为主。
（图 / 巨星传奇2024年财报）
2022年至2024年，巨星传奇IP创造及营运业务的占比逐年加大，从30.2%增长至53.8%，由此带来的一个影响是毛利率逐年下滑，分别为64.75%、64.23%、56%。
其中，2024年毛利率下滑明显，该公司在财报中表示，主要原因是该年度的电视节目播出产生相当比例的收入，而该业务的利润率相对较低。
财报显示，巨星传奇2024年的销售成本为2.57亿元，较2023年的1.54亿元同比增加67%。而成本增加的主要原因有两个，一个是影视节目版权成本增加约7980万元；另外一个是由于公司活动策划类型增加以及扩大明星IP组合，导致活动策划及管理服务成本增加了1860万元。
未来，巨星传奇想要获得更高收益，仍需要控制IP创造及营运业务的成本，避免公司因该业务占比扩大而导致长期盈利承压。
面对零售业务增速低于IP创造及营运业务增速的情况，巨星传奇也在探索新的增长路径，而其一系列动作显示出公司有向泡泡玛特学习，加码线下市场的迹象。
在产品方面，巨星传奇今年推出了新产品线“Modong Magic”，并计划升级抹茶粉，试图通过产品创新来吸引消费者。
（图 / 巨星行动官方微信公众号）
与此同时，公司还计划开发具有情感价值的产品，如毛绒玩具、配饰、家具用品、宠物用品等。这些产品的开发与泡泡玛特的潮玩产品类似，注重通过产品的情感属性来吸引消费者，激发消费者的购买欲望。
在渠道拓展方面，巨星传奇将目光投向了线下实体店。公司拟将配售募资的一部分用于周同学实体店（黑标店）的开设。此前，巨星传奇已经做过快闪店，销售周杰伦IP周边产品。
此外，该公司还计划通过在杭州开设自营店及在中国一二线城市开设多家合作店铺，发展刘畊宏及其妻子的运动服装品牌“VIVICYCLE”的线下销售。
近期配售募资中有1.3亿港元，拟将用于扩展零售渠道网络，也为巨星传奇加码线下提供支持。
在IP运营与线下结合方面，巨星传奇计划参与国际明星演唱会的投资，并开发具有明星特色的二次元风格化身、数码人及专属产品。这一举措与泡泡玛特通过举办展会、打造主题乐园等方式，将IP与线下体验相结合的模式有相似之处。
另外，巨星传奇联手宇树科技开发消费级机器人产品，也有望将其核心的明星IP优势与前沿科技进行融合创新。
在泡泡玛特已经验证IP线下门店路径的前提下，巨星传奇做类似的战略布局有可能为公司带来新的机遇。但另一方面，这些举措也可能会带来诸多挑战。
比如，线下实体店的运营需要公司在店铺选址、人员管理、库存控制等方面具备较强的管理能力；明星IP产品需要不断创新以保持对消费者的吸引力，消费级机器人的开发需要足够强的技术支撑及智能化水平，线下门店的经营是否会进一步拖累公司的利润率，也需要衡量。
随着线下门店的开设，巨星传奇与其他线下零售商及潮玩品牌的竞争可能会日益激烈。
总而言之，线下门店的运营考验、明星IP生态的构建、消费级机器人产品的市场验证，都是巨星传奇未来必须跨越的关卡。
如今，在周杰伦抖音首秀的热度加持下，巨星传奇在资本运作和业务布局上都迈出了重要的一步。配售募资虽为公司的多元布局注入动能，但巨星传奇能否真正从“周杰伦依赖症”中破局，构建起多IP协同、多场景变现的生态体系，决定着企业未来能走多远。
时间会是最好的裁判，而市场和投资者们早已准备好期待与审视的目光，等待巨星传奇能否蜕变。
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2025-08-02 16:47:54
文 | 最话FunTalk，作者 | 林书，编辑 | 王芳洁
8月1日，激烈而短暂的“外卖三国杀”终于落下帷幕，美团、淘宝、京东几乎同步发文，表态要抵制恶性竞争，坚持合作共赢。
那些大额外卖券，奶茶零元购，像是一场夏日花火大会，热闹过后，似乎也没剩下什么。于是有人开始半开玩笑地发问——大家用真金白银发射的礼花弹，在赛博世界拼凑出了WAIMAI的图案，但原先说好的AI呢?
好消息是，今天，外卖大战终于告一段落，另一则好消息是，其实巨头们的AI竞争也还没有停止，其中既包括自研大模型，也包括具身智能领域。
7月21日，京东集中宣布领投三家具身智能机器人企业——千寻智能、逐际动力和众擎机器人，单日投资总额超16亿元。其中，千寻智能自研VLA模型可实现物流场景的小时级数据迭代；众擎机器人主打全尺寸人形机器人SE01，计划通过“硬件开源+生态分润”模式加速商业化；逐际动力则聚焦双足机器人TRON 1和全尺寸人形机器人量产。
同样是7月，上海它石智航技术有限公司发生股东变更，新股东中出现了美团系。而这只是美团在具身智能领域投资的一小步，近两月内，美团连续领投了星海图、自变量机器人等多个项目。当前的明星企业宇树科技和银河通用背后也都有美团的身影。
6月，蚂蚁集团成为了宇树科技C轮融资的领投方之一，甚至在当月的一周内，蚂蚁集团就连续投资了宇树科技、钛虎机器人和灵心巧手三家企业，此前，蚂蚁已布局星海图、星尘智能等公司。
不过，在消沉已久的创投市场频传捷报的同时，我们也看到了另外一种趋势——
在面向未来的智能变革中，至少在具身智能方面，巨头们似乎很难通过内部孵化的方式，来实现创新和突围，它们在通过投资的方式来实现协同创新。
当然这也使彼此之间很难再确立排他性的竞争壁垒，这一点，从大家集中的投资标的上就能显现。
宇树的今天有点像前几年的小红书，在它们的股东列表上，巨头云集。宇树的明天也会像小红书一样，它不会属于其中任何一家。
这大概正是巨头的“窘境”。
京东此次能打外卖大战、投资机器人，一个很重要原因是，京东经过多年的准备，早已“弹药充足”。它不仅持有2095亿现金以及等价物，经过多年建设，超大规模仓储网络与智能化供应链体系也已然成型，不再需要持续耗费大规模“资本化开支”。
截至2024年底，京东物流已在全国运营超3600个自营仓库及云仓，总管理面积达3200万平方米，其中43座“亚洲一号”智能仓的自动化率超90%，单仓峰值日处理订单量可达450万单。
而庞大的仓储规模，也催生了自动化升级的刚性需求。京东的仓储不仅是物理空间，更是整合了AI调度（如“京东物流超脑”）、自动化设备（分拣机器人）和数字化系统的智能节点。
举例来说，大兴童装仓是京东物流全国40余座“亚洲一号”智能产业园之一，全仓部署了自研的“智狼”搬运机器人和飞梯机器人，实现自动化入库、上架、拣选、出库等全流程作业。
相比传统“人找货”模式，那种依靠机器的自动化流程，拣货效率提升了3倍以上。
显然，此次战投的三家具身智能企业，也都能在不同角度，补充京东供应链的能力，三家企业分别覆盖“AI大脑-硬件本体-场景落地”全链条，形成技术闭环。
例如，千寻智能（运动控制）、众擎机器人（负载算法）等技术，正是为解决仓储场景中异形商品抓取、复杂地形搬运等痛点而生——这些技术若在京东体系内验证成功，可快速复制至外部客户，形成“场景反哺技术”的闭环。
而京东，通过投资这些企业，也能锁定与供应链高度相关的关键技术，并将京东物流场景作为技术验证的“试验场”，最终实现其在物流自动化、供应链等领域的生态布局。
今天来看，几个月前，京东在外卖场景的高调入局，很大一部分原因是为了重塑自己的竞争模型。
当然，彼时，人们同样认为京东在重塑自己的竞争模型，但发力点主要在前端，它希望尽可能提高消费频次，以达到高频引流的效果。但是这种做法的问题在于，在偏饱和的外卖市场中引流，需要投入大量的营销费用，从而降低平台的ROI水平。
但是今天来看，京东也没有放弃在后端技术上进行卡位，供应链是一条复杂、漫长的链路，粗略包括商品端和物流端两端，哪怕商品端的ROI水平确实降低了，如果物流端的效率能够极大提升，整体的供应链效率仍然有望保持在健康水平。
这大概正是刘强东在6月“回归供应链主航道”的弦外之音，毕竟一家巨头的创始人，既不可能不算账，也不可能算小账，他应该算过总账。
京东选择通过投资而非自研的方式布局机器人赛道，核心原因在于其组织力与供应链优势。难以直接弥补硬科技领域的创新短板。
以京东X事业部为例，其早在2015年就启动无人机、无人仓等研发，并2016 年就喊出在宿迁建全球首个无人机调度中心，目标“村村通、县县通”。
同时，京东2017 年公开的三级网络（末端多旋翼 + 支线中型 + 干线大型）里，最大的“JDY-800”起飞重量 840 kg，相当于小型货机，但直到今天仍停留在“总体方案论证”阶段。
但其中真正常态化运营的只有5–10 kg 级多旋翼机，在陕西、四川偏远乡村每天飞几十架次，离最初“每天 40 万个村庄”的设想差距极大。
但这种“硬件化”方面的困境，并非京东独有。
例如阿里曾高调推出“菜鸟小G”配送机器人， 2017 年就提出“无人机航线村村通”，团队一度扩张到 300 人，最终因运动控制等技术瓶颈，以及成本倒挂等问题，2020 年后项目被整体“冷冻”，不得不改为投资参股模式；
2024年7月，阿里以战略领投身份闯进逐际动力的A轮，紧接着又在10月把近3亿元投进星动纪元的Pre-A轮——前者做通用人形本体，后者做大模型驱动的通用机器人“灵魂”
而美团方面，也曾推出自营无人配送车“小袋”，2018-2020 年在北京顺义、朝阳试点，但成本却十分高昂，车辆造价 60 万元/台，平均每单成本12 元，远高于骑手 4-5 元，最终不得不缩减规模，改为投资外部公司。
2023年以后，美团将投资火力集中到具身机器人领域，成为了宇树科技最大的外部股东；而银河通用、星海图等企业，更是在A轮就被其连续加码；
这种“借力打力”的模式，究其原因，并不在于互联网企业“有没有耐心亏钱”，而在于亏损曲线的形状和可承受极限不同——互联网软件可以“先亏后盈”，硬件却往往是“越亏越深”。
这是因为，对互联网企业而言，用户量越大，边际成本越趋近于零。同时，月活、留存、付费率可季度验证，一个显著的例子是，在互联网行业，B 站连亏 11 年仍能靠融资续命，因为账面亏损，并不等于现金断流。
而硬件领域，BOM、模具、产线折旧是前置刚性成本。以一台配送机器人为例，仅减速器+伺服电机就占整机成本 28%–32%，
同时，在迭代成本方面，硬件一旦开模，每改一条筋位就是5–8 万元模具费，以及2 周交期。周鸿祎复盘 360 智能硬件失败时直言：“很多需求是伪需求，但为伪需求已经花掉了 2000 万模具费”。
如此来看，在今天的创新当中，巨头们仍然面临“创新者的窘境”，对于现有业务和模式的路径依赖，导致企业很难在新的领域积累认知，哪怕内部已经对趋势的变化进行响应，组织和惯性也都让其很难在新领域里深耕，并对其中产生的痛苦甘之如饴。
说到底，大家还是太有钱了，可以容许创新发生在外部，因为自己完全可以通过投资的方式去拿下它。
的确，在具身智能赛道，各大巨头们早已排兵布阵。
IT桔子数据显示，2025年前5个月，机器人领域融资额已达232亿元，超过2024年全年209亿元总和。但具体来看，京东、美团、阿里三大巨头的打法，却各有特色。
具体来看，京东的投资逻辑，主要聚焦物流仓储等工业级应用，选择技术成熟度高的企业快速落地。例如领投智元机器人（机械臂分拣效率提升40%）、众擎机器人（轮式搬运机器人），在技术方向上，均可直接嵌入京东亚洲一号智能仓。
在生态构建方面，京东则推出了JoyInside平台，将自研大模型植入第三方机器人硬件，形成"算法-硬件-数据"闭环，试图建立"买机器人上京东"的渠道心智。
而美团的资本攻势，则更倾向于本地生活场景的“激进撒网”，
2024年以来累计投资8家具身智能企业，包括宇树科技（四足机器狗配送）、自变量机器人（端到端大模型），单年投入超十亿元，王兴更被称作"中国具身智能第一投资人"
今年5月美团战投领投又参与了自变量机器人数亿A轮；今年7月，美团战投又领投了它石智航1.22亿美元天使+轮。
同时，美团还开放了700万商户网络作为试验场，例如银河通用人形机器人已落地无人药店，星海图导购机器人进驻500家商超。
这样的投资战略，摆明了是想通过具身机器人，将智能化、自动化的力量，嵌入配送、餐饮、酒店等密集的本地生活场景，构筑起有纵深，且生态繁杂的本地商业系统。
而阿里方面，则通过自身的大模型底座（如通义Qwen），投资逐际动力（关节技术）、星尘智能（感知算法），专注“大脑”而非“本体”。
具体来说，阿里通过开源生态和行业定制模型，构建智能中枢，再通过投资机器人企业补足“物理载体”能力，并将云计算、大模型与机器人技术深度绑定，形成差异化竞争力。
同时，阿里云大数据和AI平台，在过去几年里已经通过千卡、万卡规模算力集群承载了智能辅助驾驶的端到端大模型数据产线和模型训练，这种能力可以很好地延伸到具身智能产业上。
从总体上看，目前的“外卖三巨头”，都在使出各自的特长与神通，积极抢滩人形机器人赛道。
而这样的布局，本质上是对新的增量市场的渴望。
当前，外卖三巨头的估值已跌至历史低位：京东静态PE仅8倍、美团18倍、阿里16倍。资本市场对持续半年的千亿补贴大战反应冷淡——美团、阿里、京东股价年内均出现了不小幅度的小跌，表现远逊于恒生指数11%的涨幅。
这背后是外卖市场的存量博弈本质，2025年中国外卖用户规模接近饱和，渗透率达22.6%，订单量增速降至7.2%，平台需为每单补贴3-12元才能维持增长，单均亏损扩大至历史峰值。
在此困境下，三巨头们都需要新的故事和增长点。
若具身智能技术趋于成熟，且价格接近商用，则可能彻底改写行业规则：京东的供应链机器人、美团的本地生活数据、阿里的云端AI，均可与具身智能形成闭环，将外卖战场从“补贴大战”转向“技术密度”。
这场具身智能的布局与较量，是对下一个时代的争夺战。谁能率先整合，技术、供应链与场景，将单台机器人成本压缩至接近商用，并形成“技术-产品-市场”的正循环，将是决定胜负的关键。
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2025-08-02 16:08:22
文｜高见pro
8月1日，宗庆后遗产纠纷案判案书出炉。法院未公开开庭，仅由双方律师签署文件完成裁决程序。下午4点香港高等法院进行了5分钟的聆讯，判案书核心内容如下：
第一点：资产冻结令延续
香港高等法院宣布延续对汇丰银行账户（归属英属维尔京群岛公司Jianhao Ventures Limited）内18亿美元资产的临时冻结禁令，禁止宗馥莉及JIAN HAO Ventures Limited处置或转移资产。
第二点：信托数量与结构颠覆性披露
判案书证实，宗庆后通过宗馥莉名义在境外设立3个独立信托，非此前传闻的1个。3个信托总资产预估超25亿美元，远超此前18亿美元估值。信托受益人分别为宗继昌及其子女、宗婕莉及其子女、宗继盛及其子女。
第三点：实体审理推迟
法院要求双方在8月底前补充完备证据，包括信托原始文件、资金流向记录等。信托效力、继承权等案件核心争议的实体审理将推至2025年9月，与杭州法院的DNA 鉴定程序同步推进。
据最新消息，宗馥莉三个“弟妹”提交了三份文件，为本案带来新转折。
第一份为手写指令，签署时间为2024年1月下旬（未注明日期）。核心信息为，宗庆后要求郭虹赴港办理三人信托（每人7亿美元），明确“受益人仅限本人与子孙”。
原文如下：
“郭虹
准备去香港办理三个人的信托，在汇丰办，每人七亿美金，需办理下列工作：
1、我的信托就是拿利息，要求汇丰银行给予较优惠的利息，我们长期不动，仅能收取利息使用。
2、按香港法律要求，签订信托合同，并请香港公证处公证。
3、受益人仅是其本人与子孙，与配偶没有关系，系婚前财产。
4、汇丰账目美金尚不够，请把人民币换成美金。
5、先办理继昌/婕莉的，若美金募足了，请继盛请假回来办理好。
宗庆后”
第二份为《委托书》，签署时间为2024年2月2日。
宗庆后委托宗馥莉设立三个境外信托，受益人为宗继昌等三人及其子女，信托利益为婚前个人财产，不包括配偶。信托类型为不动本信托，在完成上述三项后，其他银行存放的财产，甲方确定将所有资产利益归属于乙方，由乙方（宗馥莉）自行处理。
同日，宗馥莉基于《委托书》内容签署了中文确认函（“确认函”）。同日成为Jian Hao Ventures Limited.的唯一股东。2024年2月25日，宗庆后于去世。
第三份为《三方协议》，签署时间2024年3月14日。协议核心信息为，三原告（宗继昌、宗婕莉、宗继盛）承诺不挑战遗产继承程序，宗馥莉承诺以Jian Hao Ventures Limited (建浩創投有限公司) 账户资产为三位乙方设立一个信托（共设三个信托）。
如果说之前焦点在信托是否成立，现在新披露的三份文件构成完整证据链：1月手写指令要求设立信托；2月2日委托书明确信托细节，同日宗馥莉签署确认函；3月协议再次承诺设信托。
这明显比原告最初仅凭邮件的主张有力得多。不过法官的谨慎态度值得玩味。虽然文件链完整，但核心问题仍是执行瑕疵：宗馥莉完成公司股权变更却未设立信托。
另外，判决书还提到，宗庆后于2024年2月2日立下两份遗嘱。 一份涉及境外资产，但不包括“建昊”及其名下资产；另一份涉及中国大陆境内的资产。
两份遗嘱均未将宗继昌、宗婕莉、宗继盛或杜建英列为受益人。受益人包括宗馥莉、宗馥莉之母施幼珍、宗庆后母亲王淑珍等。
法官说明本案与宗庆后遗产管理无关，仅作为理解协议背景的参考。信托和受托关系问题存在重大争议，暂不做最终判断。
宗馥莉未按《委托书》设立三个离岸信托的行为是否会被强制执行？需结合香港法院的裁决逻辑、法律依据及后续诉讼进展综合分析。
此次裁决为程序性禁令，未确认信托是否成立或强制执行设立，核心目的是“防止资产流失、保障后续审理公平”。
法院未支持“立即强制执行设立信托”的原因在于：
信托未完成法定要件。根据香港《信托法》，信托生效需满足“三确定性”（意图、资产、受益人）及财产转移至受托人名下。尽管存在《委托书》和《三方协议》，但宗馥莉未完成三项信托的离岸注册及资金划转，因此信托尚未成立。
争议焦点搁置。法院暂未认定《委托书》的合同效力，需待9月实体审理中核查宗庆后签署时的行为能力及文件真实性。
后续是否强制执行设立信托，取决于香港法院在9月实体审理中的认定结果。
如果杭州DNA鉴定血缘成立，委托书有效（香港笔迹及行为能力认证），则法院大概率判令强制设立。若强制执行信托，宗馥莉将丧失18亿美元流动性，或导致境外业务，如越南工厂，资金链断裂。 不仅如此，原告的赔偿诉求或会叠加。
如果上述任一要件不成立，按遗嘱分配资产，宗馥莉无需设立信托，但需承担此前资金转出的合法性举证责任。
进一步说，即使法院命令强制执行，仍面临实操难题。比如资产控制权冲突。宗馥莉作为建昊公司唯一股东，若拒绝配合资产转移，离岸地（BVI/开曼）法律可能要求当地法院另行裁决公司控制权问题。
另外，跨境司法协同、信托架构可行性等均存在挑战。若宗馥莉不配合交接，专业受托人难以介入。
宗馥莉当前核心风险即，未完整披露账户信息可能被推定为“恶意违约”，需在8月7日前提交反证逆转局势。
回顾这起案件，原告主张（宗继昌等三人）表示，宗庆后2023年通过邮件指令设立信托，承诺三人各获7亿美元受益权，提交公证邮件及账户流水为证。 被告主张（宗馥莉）否认信托存在，称汇丰账户属建昊公司自有资产，并出示宗庆后2020年遗嘱，指定其为唯一继承人。
原告指控宗馥莉转出108.5万美元属“恶意侵占”。 被告宗馥莉称转账用于支付越南工厂设备尾款，提供商业合同及发票。
关于非婚生子女身份合法性，三名原告主张其为宗庆后与娃哈哈前高管杜建英所生子女，但尚未公开DNA证据。杭州中院将进行血缘鉴定，结果直接影响其继承权资格。
后续诉讼安排，香港与内地双线并行。
香港战场聚焦离岸信托资产冻结与资金流向审查。杭州中院审理娃哈哈集团29.4%股权分割及血缘关系确认（需DNA鉴定支持）。
香港法庭主要解决合同违约之争。原告主张要求宗馥莉继续履行《委托书》及《三方协议》，完成三大信托设立（或赔偿21亿美元）。这需提供宗庆后2024年1-2月医疗记录作为认知能力证明的关键证据；资金转出是否合理，需要验证越南付款凭证真伪。
内地法庭需解决继承权确认的问题。DNA鉴定结果若显示三原告与宗庆后无血缘关系，则原告丧失一切权利；此外，2024年2月2日两份遗嘱效力需鉴定是否有效。
若遗嘱无效，按法定继承处理，宗庆后103岁母亲王树珍或成关键继承人。 若双方和解，三原告有望获现金补偿（预估5-8亿美元），放弃股权与信托主张。
最终走向将于今年8月底双方补充信托文件、财务记录等证据，9月香港实体审理启动，同步杭州DNA鉴定结果公布后明朗。
据悉，受案件影响，有些娃哈哈经销商暂停进货，关联直播销售额暴跌，娃哈哈经营受冲击。另外，供应链结账周期缩短30%，研发部门人员流失率激增。
宗庆后遗产纠纷案已超越继承纠纷范畴，成为检验跨境资产合规性与非婚生子女权益的标志性判例。本案或确立“跨境信托合同强制履行”的司法标准，推动高净值人群采用“公证+第三方托管”模式规避争议。
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2025-08-02 16:08:14
文 | 来咖智库，作者 | 金刀，编辑 | G3007
原本因为与张女士的纠纷问题已经闹得满城风雨，近日公司内又有高层发声表示：“别指望几百块查出所有病”，言论一出更是让爱康国宾狠狠地“出圈”，迎来了网友一片骂声。
通常这种情况下，惯常的公关操作是：公司立马进行“正义切割”，表示与发布言论的人划清界限，并且按照有关规定立马开除当事人。
但不巧的是，这次给爱康制造舆论危机的不是别人，正是爱康集团的创始人、董事长兼CEO张黎刚，总不能公司把董事长也给开除吧。
（媒体报道截图）
7月14日，张晓玲向媒体抛出的经历让全网炸了锅。她坦言自己从2013到2023年，每年都在爱康国宾做体检，报告始终显示 “无异常”。可2024年一次偶然检查中，她被确诊为 “透明细胞型肾细胞癌”，2025年2月更是发现癌细胞已骨转移。
“十年体检像走过场？” 带着这样的疑问，张晓玲在7月4日向爱康国宾发送律师函，要求公开体检原始数据，却迟迟没得到回应。直到7月14日她通过媒体发声，这场关乎千万人体检安全感的争议才正式引爆。
面对舆论压力，爱康国宾在7月17日通过代理律师表态：“已联系当事人律师，正在整理材料”。次日深夜，爱康集团终于发布正式声明，核心观点很明确：内部核查和外部专家评估都显示 “无责”，愿意接受第三方鉴定。
声明中特别提到，2023年10月张晓玲的体检报告已提示 “右肾钙化灶，左肾错构瘤可能”，并强调癌胚抗原CEA本就与肾癌无关。这番回应非但没平息质疑，反而让更多人想起黑猫投诉平台上1220条涉爱康的投诉记录，“体检不准”“医疗纠纷” 等关键词迅速冲上热搜。
7月30日，爱康国宾召开媒体说明会，态度比此前强硬许多。负责人直指张晓玲 “罔顾事实造谣”，已向法院起诉并获立案。会上还透露，张女士十年体检都是北京市律协提供的基础套餐，仅2017年加过项目，并反复强调 “体检是筛查不是诊断”，2023年报告里的 “肾脏占位性病变” 已是明确提示。
为自证清白，爱康展示了癌胚抗原检测质控图，承诺医护人员均持证上岗，设备试剂合规，相关资料已提交主管部门。但这些说法很快被张晓玲反驳 —— 她在接受采访时表示，2023年套餐含120项指标，绝非 “基础款”；当时曾就报告中的肾部异常咨询多家分院医生，对方均称 “没问题”，自己有录像为证，且从未接到过爱康的风险提示电话。
爱康集团在这次事件中的公关表现，堪称灾难级。
第一个灾难点是：在7月30日的发布会上，爱康集团以“虚构事实、散布谣言”为由，把张女士起诉了。
一个专门做体检的机构，把一个在自己这做了十年体检的客户告了，而且还要专门开发布会广而告之，并且该客户目前已经身患癌症，且疑似事前没有检查出来。
简单来说，在广大网友的眼中会看到什么：一个体检公司欺负一名癌症患者。换言之，恃强凌弱，以大欺小，还要到处喊。
面对这样的定位，爱康集团基本上是一边倒地挨骂。
第二个灾难点是董事长的发言。张黎刚表示“当你指望说，一个几百块钱的体检能帮你什么病都查出来，而要查单一的病，多花几千几万块钱的时候，你认为这样的情况存在吗？至于这样的模糊的原因，就是因为我们公众对于体检与看病，没有明确的边界，导致公众对体检有很多误解。”
也许他想要表达的内容更多，也非常坦诚。但是不管是语言或是文字，都有一定的局限性，且不同的人有不同的理解，这也是为什么相关法律条文出来之后，最高法还要出台很多解释的原因。回到他的言论中，一些媒体理解为“别指望几百块查出所有病”，也是题中应有之义。
第三个灾难点既搞笑又令人费解，我们直接放上中国新闻网的标题。
因为一部分媒体报道表述为“别指望几百块查出所有病”，给爱康集团造成了更大的公关压力。所以30日的下午，爱康国宾的官微发了一则声明表示称，“涉案话题断章取义，不符合新闻报道的全面性，侵害了爱康集团的合法权益，爱康集团保留对相关媒体断章取义行为进行追诉的权利。”
（爱康集团声明截图）
公关重要的环节在于沟通，而媒介是最好的沟通渠道。爱康集团既没有主动和媒体搞好关系，也没有对董事长的话进行“统一解释”，仅因为事后有些媒体解释的不合心意，就准备起诉媒体，这真是把所有的媒体都推向了对立面，之后还有媒体愿意站出来替爱康集团说好话么？
先说结论，专业的事一定要交给专业的人去做。
遇到类似的公关危机，核心在于 “止损先于辩解，共情优于对抗”，而公关团队对老板的 “预防性管理”，往往是事情成败的关键。
首先，危机爆发初期，必须跳出 “证明自己没错” 的执念。像爱康与张女士的纠纷中，起诉癌症患者的操作彻底点燃了公众的对立情绪，本质上是用法律对抗替代了问题解决。正确的做法应是先放下姿态 —— 主动联系当事人，公开承诺配合第三方调查，哪怕暂时无法厘清责任，也要传递 “重视生命安全” 的态度。毕竟公众对体检机构的期待，首先是 “守护健康” 而非 “撇清责任”，对抗性行动只会强化 “店大欺客” 的负面认知。
更关键的是公关团队对核心决策者（老板）的 “发言管控”。爱康董事长那句 “别指望几百块查出所有病”，之所以引发众怒，除了表述生硬，更在于没有提前锚定公众的核心关切 ——“体检虽不能包治百病，但是否尽到了应有的筛查责任”。这要求公关团队在老板发声前，必须完成三个动作：一是与老板共识 “沟通红线”，明确哪些表述可能触碰公众情绪（比如否定平价体检的基础价值）；二是提前提炼核心信息，用 “体检是风险预警而非确诊” 的通俗表达替代易被误解的对比；三是预设 “最坏解读”，像 “几百块查不出所有病” 这类话，必须补充 “但我们会对套餐内的筛查项目负责到底” 的兜底表述，堵住被断章取义的漏洞。
而当老板已出现不当言论时，公关团队不能缺位。比如张黎刚在发布会上的发言引发争议后，与其事后发声明指责媒体断章取义，不如第一时间由公司官方账号补充说明 —— 用更温和的语气解释 “体检与看病的边界”，同时强调 “无论套餐价格如何，都会严格执行筛查标准“”，将老板的话置于更完整的语境中，而非用 “追诉媒体” 的方式火上浇油。要知道，媒体是传递信息的桥梁，把桥拆了，就只能独自面对舆论的洪水。
最后，事后复盘时，公关团队必须推动老板建立 “危机同理心”。像爱康事件中，从十年体检未发现癌症到起诉当事人，全程透着对患者处境的漠视。公关团队需要让老板明白：公众在这类事件中，愤怒的不是 “体检有局限性”，而是 “机构是否在乎我的健康”。只有让决策者跳出商业逻辑，代入用户视角，才能避免下一次用 “理性辩解” 撞上公众的 “情感红线”。
说到底，公关不是 “擦屁股” 的工具，而是提前在老板与公众之间架起的缓冲带 —— 既要让老板的表达不跑偏，更要让公众的情绪有处安放。
最后写一句，站在这个角度来看，AI暂时代替不了公关的工作，各位公关人可以暂时松口气了。
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