2024-11-22 21:01:45
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本周早些时候，英伟达公布了 10 月份的季度报告，全世界都屏住呼吸，关注着股价的一举一动。
华尔街通常只关注最近一个季度的业绩，而今天，让我们回过头来审视一下英伟达历史性上涨的大趋势。 自两年前我们在这期时事通讯中首次报道英伟达以来，该公司股价已上涨了 10 倍。 英伟达的盈利能力已经超过了 Alphabet 和亚马逊，未来几个季度的净收入有望超过微软和苹果，成为历史上最耀眼的公司。
转折点？ 2022 年 11 月，OpenAI 向全世界推出了 ChatGPT。 英伟达公司首席执行官黄仁勋将此称为 "人工智能的iPhone时刻"。
时隔两年，NVIDIA 的最新 GPU 架构 Blackwell 已开始大规模部署。 正如黄博士所说
"人工智能时代正在全面展开，推动着全球向英伟达™（NVIDIA®）计算的转变。 随着基础模型制造商扩大预训练、后训练和推理规模，对Hopper的需求和对Blackwell（已全面投产）的期待令人难以置信"。
Huang 强调了助长这一循环的两个趋势：
平台从编码转向机器学习（IT 现代化）。
人工智能工厂的崛起（从人工智能应用中产生的新产业）。
人工智能原生初创企业蓬勃发展，成功的推理服务层出不穷。 如果人工智能沿袭移动经济的发展轨迹，那么 2009 年就会重演--那时还没有 Instagram，而我们才刚刚起步。
今天一览
英伟达™（NVIDIA®）25 财年第三季度报告
人工智能的扩展极限。
电话会议的主要引语。
未来看点
英伟达™（NVIDIA®）的财政年度于 1 月份结束，这意味着最近报告的 10 月份季度是 25 财年的第三季度。 我关注的是连续增长（季度环比增长），这更能体现增长势头。
损益表：
收入按季度增长 17%，达到 351 亿美元（超出预期 20 亿美元）。
⚙️ 数据中心季度增长 17%，达到 308 亿美元。
🎮 游戏业务按季度增长 14%，达到 33 亿美元。
👁️ 专业可视化季度增长 7%，达到 5 亿美元。
🚘 汽车业务季度增长 30%，达到 4 亿美元。
🏭 原始设备制造商及其他业务季度增长 10%，达到 1 亿美元。
毛利率为 75%（季度同比下降 1 个百分点），符合指导目标。
运营利润率为 62%（环比持平），符合指导目标。
非美国通用会计准则运营利润率为 66%（季度/季度持平）。
非美国通用会计准则每股收益 0.81 美元（超出 0.06 美元）。
现金流：
运营现金流为 176 亿美元（利润率为 50%）。
自由现金流为 168 亿美元（利润率为 48%）。
资产负债表：
现金及现金等价物 385 亿美元。
债务：85 亿美元。
25 财年第四季度指导：
收入季环比增长 7%，达到 375 亿美元（超出 5 亿美元）。
毛利率 73%（季度环比下降 2 个百分点）。
那么，该如何看待这一切呢？
英伟达的营收增长了 6%，略高于上一季度的 5%，但低于今年早些时候两位数的高增长。 这反映了市场预期的提高和不可避免的 "大数法则"。 虽然英伟达™（NVIDIA®）的增长势头依然强劲，但随着比较的加剧，增长速度自然也在放缓。
⚙️ 数据中心占总收入的 88%（环比持平），同比增长 112%，环比增长 17%。 数据中心的主要驱动因素
计算： 对 Hopper GPU 的需求推动了 22% 的连续增长。 这些芯片实现了大规模的人工智能模型训练和推理，H200 的收入达到了 "两位数十亿"。
网络： 由于需求不稳定，销量连续下滑，预计第四季度将恢复增长。 用于人工智能的 Spectrum-X 以太网解决方案同比增长两倍。
🎮 在 GeForce RTX GPU 需求和返校销售强劲的推动下，游戏收入连续增长 14%，达到 33 亿美元。 预计供应限制将对第四季度产生影响。
👁️ 专业可视化收入连续增长 7%，达到 4.86 亿美元，其中 Omniverse 和人工智能相关工作流程推动了采用率。
在英伟达™（NVIDIA®）人工智能驱动的自动驾驶和驾驶舱解决方案的强劲应用推动下，汽车业务收入连续增长 30%，达到 4.49 亿美元。
Ὁ由于布莱克韦尔公司的增产，利润率略有下降，毛利率降至 75%。 管理层预计，在 26 财年初，毛利率将进一步压缩至 70% 以下，随后随着生产规模的扩大，毛利率将有所回升。 运营支出增加，反映了对新一代产品的投资。
展望未来： 对 Hopper 和 Blackwell 芯片的需求继续超过供应，预计到 26 财年仍将受到限制。 管理层不断提高的供应能见度将支持未来的增长。 虽然英伟达仍处于人工智能革命的前沿，但来自 AMD 和定制人工智能芯片的更激烈的比较和不断上升的竞争可能会带来挑战。
越来越多的怀疑论者认为，我们可能正在接近人工智能应用可扩展性的天花板。 不过，黄仁勋依然保持乐观，他指出，强化学习和推理时间扩展等先进技术带来了尚未开发的机遇。
在英伟达™（NVIDIA®）财报电话会议的问答部分，第一个问题就涉及到了这一关键问题：预训练大型语言模型（LLM）的扩展是否已达到极限？
Huang 提出了独到的见解：
"这是一条经验法则，而不是基本物理法则。 但有证据表明，它在继续扩展。 然而，我们正在学习的是，这还不够，我们现在已经发现了另外两种扩大规模的方法。
一是训练后扩展。 当然，第一代的后训练是强化学习的人类反馈，但现在我们有了强化学习的人工智能反馈，以及各种形式的合成数据生成的数据，这些都有助于后训练的扩展。
其中最大的事件和最令人兴奋的发展之一就是草莓，即 ChatGPT o1，OpenAI 的 o1，它可以进行推理时间扩展，也就是所谓的测试时间扩展。 它思考的时间越长，得出的答案就越好、质量就越高。"
黄博士将物理定律（普遍且永恒不变，如万有引力）与经验定律（通过实验观察到的模式）进行了比较，这一点至关重要。 人工智能的可扩展性是一种经验趋势，即随着数据和计算量的增加，会产生更好的模型。 黄博士的发言表明，这些新的扩展方法虽然仍处于早期阶段，但可以延长人工智能的发展轨迹。
人工智能仍处于起步阶段。 像 Uber 和 Airbnb 这样的移动第一应用直到 iPhone 推出 3 年后才出现。 同样，人工智能最具变革性的应用可能还在地平线上。
"NVIDIA霸王处理器的需求异常旺盛，NVIDIA H200的销售额连续大幅增长，达到两位数的十亿美元，这是我们公司历史上产品增长最快的一次。"
Kress 介绍了三大客户类别的最新情况：
☁️ 云服务提供商（CSP）： 占数据中心收入的约 50%（高于上一季度的 45%），亚马逊、微软和谷歌等超大规模企业领跑。
💬 消费互联网公司： 拥有 Llama 模型的 Meta 是一个重要的参与者，它将人工智能用于代理、深度学习推荐引擎和基因人工智能工作负载等应用。
🗄️ 企业： 数以千计的公司正在医疗保健、教育和机器人等行业构建生成式人工智能应用程序和协同驾驶仪。
"在成功执行大规模变更后，Blackwell 已全面投入生产。 我们在第三季度向客户交付了 13,000 个 GPU 样品，包括向 OpenAI 交付的首批 Blackwell DGX 工程样品之一。 [......]Blackwell现已进入我们所有主要合作伙伴的手中，他们正在努力提升自己的数据中心"。
Kress重点介绍了甲骨文的Zettascale人工智能云计算集群，其规模超过131,000个Blackwell GPU。 在GPT-3基准测试中，Blackwell GPU的成本比H100降低了4倍，从而提高了总体拥有成本。
"我们预计英伟达 AI 企业版全年收入将比去年增长 2 倍以上，而且我们的产品线还在不断扩大"。
英伟达™（NVIDIA®）软件、服务和支持业务的年收入将超过 20 亿美元。 随着兼容 CUDA 的装机量不断扩大，这部分不易受硬件周期性影响的业务将成为长期增长的基石。 如果要在未来十年投资 NVDA，这部分的论述至关重要。
"在数据中心总收入中所占的比例仍远低于出口管制开始前的水平。 我们预计未来中国市场的竞争仍将非常激烈。 我们将继续遵守出口管制，同时为我们的客户提供服务。
需要提醒的是，美国的规定影响到最高的性能水平。
"我们实质上是说，这些数据中心其实就是人工智能工厂。 它们正在产生一些东西。 就像我们发电一样，我们现在也要产生人工智能。 如果客户数量庞大，就像电力消费者数量庞大一样，这些发电机将全天候运行。 如今，许多人工智能服务都在全天候运行，就像人工智能工厂一样。 [...]这与过去的数据中心不同"。
在解释从传统数据中心到专门为人工智能基因打造的设施的转变方面，黄有一套自己的诀窍。
"现在，人工智能进入了一个全新的时代，可以说是一个全新的人工智能流派，叫做物理人工智能。 那些大型语言模型可以理解人类语言和思维过程。 物理人工智能了解物理世界。
它了解结构的含义，了解什么是合理的，什么是不合理的，什么可能发生，什么不会发生。 它不仅能理解，还能预测，推出一个短暂的未来。 这种能力对于工业人工智能和机器人技术来说，具有难以置信的价值。"
英伟达™（NVIDIA®）的 Omniverse 是这一愿景的核心，可为工业应用提供仿真和数字双胞胎。
"人工智能时代已经来临，而且规模庞大，种类繁多。 英伟达™（NVIDIA®）的专业知识、规模以及提供全堆栈和全基础架构的能力，让我们能够服务于未来整个价值数万亿美元的人工智能和机器人机遇"。
从企业采用人工智能代理到工业机器人投资，Huang 看到了尚未开发的巨大市场。
"每个人都知道，如果他们在 CUDA 和 NVIDIA 架构之上进行创新，他们就能更快地实现创新[......]（这）庞大的安装基础（意味着）你所创造的任何东西都可以落在 NVIDIA 计算机上，并被广泛部署到世界各地的每一个数据中心，一直到机器人系统的边缘"。
CUDA 正在形成一个巨大的安装基础，它可能成为英伟达的下一个重要增长点。 主要区别是什么？ 它是经常性收入，具有类似软件的利润率。
英伟达在第三季度保持了积极的回购步伐：
24 财政年度为 95 亿美元。
25 财年第一季度为 77 亿美元。
25 财年第二季度为 72 亿美元。
25 财年第三季度为 110 亿美元。
虽然这表明管理层对公司前景充满信心，但一些投资者可能会质疑，目前的现金流入是否更适合用于研发、并购或其他增长计划，以维持长期增长。
在我们周二讨论的最新 13F 文件中，NVDA 明显没有出现在知名对冲基金的首选股票中，这表明对 2024 年的投资持谨慎态度。 基金略微削减了持股量，但英伟达仍是持有最多的股票之一--投资者并没有跳槽。
以下是当前的远期市盈率（通过 Ychartz）：
英伟达 52.
AMD 41.
微软 32.
苹果 31.
英伟达的估值虽然看似较高，但却反映了其盈利的快速增长。 英伟达第三季度净利润达到 190 亿美元，这并不像 2000 年的思科那样是网络泡沫。 英伟达的利润是实实在在的，其基本面也是坚实的。
那么，问题出在哪里呢？ 英伟达™（NVIDIA®）的远期收益在很大程度上依赖于对 Blackwell GPU 的持续需求。 但之后呢？ 半导体行业是出了名的周期性行业，英伟达对少数几个大客户的依赖造成了集中风险。 如果 CSP 转向内部解决方案，可能会严重影响收入。
与此同时，竞争也日趋白热化。 AMD 在第三季度的数据中心收入连续增长了 25%（尽管基数要小得多）。 差异化产品能否帮助 AMD 缩小差距？ 我们最近对 AMD 的收益进行了可视化分析，并对这些动态进行了报道。
黄仁勋在问答中直接回答了一个关键问题：硬件周期何时进入 "消化 "阶段？ 他的回答是
"我相信，在我们将一万亿美元的数据中心现代化之前，不会有任何消化。 [......]大家都知道，IT 每年都会增长 20%、30%。 假设到 2030 年，全球用于计算的数据中心将达到几万亿美元。 我们必须为此发展。 从编码到机器学习，我们必须实现数据中心的现代化。 [...]
第二部分是生成式人工智能[......]如果你看看 OpenAI，它并没有取代任何东西。 它是一种全新的东西。 从很多方面来说，iPhone 的出现都是全新的。 它并没有真正取代任何东西。 因此，我们会看到越来越多这样的公司。
这段话非常关键，表明黄仁勋相信，向 GPU 的转变加上新一代人工智能的崛起，可以使硬件周期远远超过传统模式。 分析师们可能低估了这一时间线，因为人工智能技术开辟了全新的市场。
如果说 Chat-GPT 是 "人工智能的 iPhone 时刻"--正如 Huang 所描述的那样--那么现在就像是应用经济的 2009 年。 真正的转型还在前方，可能会出现更多人工智能第一的公司（下一个 Instagram、Ubers 和 Airbnbs）。 从移动优先到人工智能优先的转变才刚刚开始。
今天到此为止！
保持健康，继续投资！
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信息披露：我在 App Economy 投资组合中做多 AAPL、AMD、AMZN、GOOG 和 NVDA。 我与 App Economy Portfolio 成员分享我的评级（买入、卖出或持有）。
作者注 (Bertrand here 👋🏼)： 本简讯所表达的观点和意见仅代表本人观点，不应被视为财务建议或任何其他组织的观点。
2024-11-19 21:01:55
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每个季度，管理规模超过 1 亿美元的基金必须在 13F 文件中披露其投资组合的变动情况。 这些文件可以说是一座金矿，能让我们对一些最优秀的基金经理最近做出的决定有独到的见解。 让我们来看看第三季度的最新情况。
今天一览
对冲基金的策略。
第三季度买入最多和持有最多的股票
案例研究。
对个人投资者的影响。
与往常一样，这篇季节性文章也有一些注意事项。 盲目照搬所谓 "聪明资金 "的交易是灾难的根源。 投资决策就像篮球场上的三分球。 即使是史上最佳射手斯蒂芬-库里（Steph Curry），也有一半以上的投篮失误。 在投资领域，没有稳赚不赔的买卖。
你的耐心和坚持到底的能力比你在投资组合中投入的资金更重要。 你的成功取决于你的行为。 彼得-林奇说，你应该 "知道自己拥有什么，以及为什么拥有它"。
信念是投资框架中至关重要的一步，因为所有公司都会经历坎坷，其股票不可避免地会崩溃，至少是暂时的。
伊恩-卡塞尔（Ian Cassel）说得真好：
"你可以借用别人的股票观点，但不能借用他们的信念。 只有相信自己的研究而不是别人的研究，才能获得真正的信念。 做足功课，你才能知道何时卖出。 做好这些工作，你就能持有。 做好工作，你才能独当一面"。
13F 申报的一些限制：
提供部分观点，忽略较小的基金。
可以注明日期，因为它们是在季度后 45 天提交的。
不包括非美国股票、债券和商品。
省略空头头寸和现金储备。
说了这么多，让我们来看看对冲基金在 2024 年第三季度买入和持有了哪些股票，以及我们能从中得到什么启示。
对冲基金是金融巨头，以其复杂而灵活的投资策略著称，旨在实现天价回报。
以下是影响其战略的支柱的细分：
市场状况： 对冲基金根据经济风向调整风帆。 在牛市中，多头头寸可能会受到青睐，而在熊市中，卖空或其他防御策略可能会抬头。
行业趋势： 消费者行为或新立法的变化会促使对冲基金转向特定行业，影响其购买模式。
公司基本面： 公司的盈利、现金流和管理质量往往决定了投资选择。
宏观经济因素： 从利率变化到地缘政治变化，全球事件在对冲基金决策中发挥着重要作用。
量化模型： 许多基金采用复杂的专有模型，发掘传统分析可能错过的机会。
风险管理： 对冲基金不只是追求回报，它们还进行战略分散以降低风险。
投资者情绪： 市场情绪会带来被低估的机会，或在亢奋的市场中带来卖点。
它并不总能成功。 Global X Guru ETF (GURU) 反映了一些顶级对冲基金的情况，它说明了一个令人警醒的现实：在过去十年中，它一直落后于标准普尔 500 指数 (SPY)。
高昂的 "2 加 20 "收费结构（管理资产的 2% 和利润的 20%）加剧了这种业绩不佳的情况，并可能大幅侵蚀收益。 激烈的市场竞争使这种模式备受关注。
对于个人投资者来说，我们可以清楚地认识到：对冲基金的动态策略和高回报潜力固然诱人，但了解其方法和相关成本也至关重要。
2020 年初，在 COVID 反弹和随后的市场崩溃之前，我根据 TipRanks 选出了 20 家表现最佳的对冲基金名单。 他们的方法基于与标准普尔 500 指数相比所产生的阿尔法。 这并不完美，但却是一个很好的起点。 如果您希望在这份清单上看到特定的基金，请告诉我。
让我们看看这些经常出现在我的社交媒体和播客中的基金最近都在忙些什么。
请记住，科技、通信和消费服务在标准普尔 500 指数中占大多数，因此这些类别在下面的列表中占很大比例也就不足为奇了。
投资组合显示了一些常见的股票。 以下九只股票占最高持股量的近一半：
☁️ Hyperscalers： AMZN、GOOG、MSFT。
⚙️ 人工智能技术栈： AMD、META、NVDA、TSM。
💳 付款： MELI, V.
现在，让我们来看看最及时的部分！
有哪些股票在第三季度成为最值得购买的焦点？
与往常相比，本季度的榜单中出现了更多惊喜，"华丽七侠 "大多没有出现在榜单中。 不过，如果您是本通讯的常客，我们还是能发现一些熟悉的名字。
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2024-11-16 23:01:36
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🎮 腾讯： 游戏推动增长
📦 阿里巴巴： 云计算和人工智能亮点
🌐 思科： 人工智能势头与复苏
⚙️ 应用材料公司： 人工智能推动的需求
🛍️ Shopify： 加速增长
🎧 Spotify： 利润扩张
🏦 努控股公司： 创纪录的盈利能力
JD.com： 更多利润增长
海洋有限公司： Shopee助力增长
🎮 网易： 具有活力的游戏板块
🏈翩翩起舞： 美国经济增长与展望上调
🐶 Datadog： 多产品采用
🎤 Live Nation： 超级粉丝推动的增长
🏍️ Grab：提高盈利能力
👟 关于： 创纪录的销售势头
联想： 人工智能驱动的动力
⏹️ CyberArk：订阅的力量
🥕 Instacart： 深度整合
💳 StoneCo： 坚实的动力
🌎 dLocal： 创纪录的总产值，较低的利润率
☄️ Semrush： 利润增长
🍽️ Olo： 平台扩展
腾讯第三季度收入增长 8%，达到 1,672 亿元（232 亿美元），其中游戏收入反弹 13%（国内游戏收入反弹 14%，国际游戏收入反弹 9%）。 腾讯参股的《黑色神话：悟空传》大热，销量超过 2000 万份。 DnF Mobile》和《Delta Force》等热门游戏以及《PUBG MOBILE》和《王者荣耀》的强劲表现也推动了业绩增长。 营销服务（原在线广告）增长 17%，主要得益于对微信视频账户和小程序功能的需求。 微信的月活跃用户增长了 3%，达到 13.8 亿。
尽管金融科技和云服务在消费支出疲软的情况下仅实现了 2% 的微弱增长，但利润仍大幅增长 47%，达到 540 亿元人民币（合 76 亿美元），超过预期。 腾讯强调了人工智能整合在市场营销和运营方面带来的早期收益，但也注意到与美国相比，人工智能在中国云计算市场的应用较为缓慢。 在游戏、广告势头和长青游戏投资的支撑下，管理层对长期增长保持乐观。
阿里巴巴九月份（25 财年第二季度）收入增长 5%，达到 337 亿美元（超出 5 亿美元）。 在股权投资和稳定的运营利润率的推动下，调整后盈利超出预期。 云计算部门表现突出，在人工智能产品三位数增长和公共云采用率上升的推动下，加速实现了 7% 的增长。
不过，淘宝和天猫的核心业务收入仅增长了 1%，这反映了持续的竞争和消费者的谨慎消费。 管理层对其人工智能驱动的举措和电子商务平台货币化的改善保持乐观，这些举措在光棍节期间势头强劲。 尽管有这些积极因素，但持续的宏观经济不利因素以及来自 JD.com 和 PDD 的激烈竞争仍对增长构成压力。
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2024-11-15 21:02:47
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🍿 奈飞：再次大获成功
☁️ 亚马逊：人工智能仍然是第一天
🔎 谷歌：云上的小引擎
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连续暂停者 "的困境
用户流失--订阅视频点播（SVOD）行业面临的一个严峻挑战是用户的增加和减少循环。 Antenna 公司最近的一份报告显示，三分之一被取消订阅的用户会在 6 个月内重新订阅，从而产生了一批新的 "连续暂停用户"。 这种行为凸显了平台在留住用户方面所面临的艰巨任务，尤其是那些依赖体育直播（如 Paramount+）和偶尔播放大片的平台（如 Max）。 在争夺忠诚度的过程中，有一个事实很突出：有 Netflix，就有其他人。
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趋势和市场份额。
迪斯尼 DTC 利润增长
康卡斯特 有线电视重组
华纳 票房困境
派拉蒙 流媒体增长
如需了解 SVOD、AVOD、OTT、DTC 等术语，请重温我们的行业对决文章，了解广泛的市场概况。
下图显示了过去四年的付费用户趋势。
💡 提醒： 某些平台，如 YouTube Premium、Amazon Prime 和 Apple TV+ 不共享季度数据。 Disney+ Hotstar 由于计划在 2025 年与 Reliance 合并，暂时不包括在内。
从线性电视到流媒体的转变可谓百舸争流。 根据尼尔森的数据，2024 年 9 月，流媒体占美国电视时间的 41%，同比增长 3.5 个百分点，正在蚕食有线电视。
值得关注的主要趋势
🛑 打击密码共享： 继 Netflix 在付费共享方面取得成功后，迪士尼于 9 月底在美国推出了这一举措。 其影响将在第四季度及以后显现出来。 Max 也将很快开始付费共享。
亚马逊 Prime Video 比你想象的要大： 首席执行官安迪-贾西（Andy Jassy）今年早些时候透露，该服务在全球的月观众人数已超过 2 亿。 凭借独家节目、体育直播和与电子商务无缝整合的独特组合，亚马逊可能会利用其生态系统优势向 Netflix 发起挑战。
▶️ YouTube 仍是客厅之王： 该平台占美国电视流媒体播放时间的四分之一以上（不包括 YouTube TV），而且份额仍在不断扩大。 Alphabet 最近透露，在过去 12 个月中，YouTube 广告和订阅产生的收入超过 500 亿美元（Netflix 为 380 亿美元）。
👨👩👧👦 订阅者趋势： 孔雀》的奥运或《龙之家》等支柱内容提高了注册用户数量。 然而，除 Netflix 之外，其他服务的用户留存率仍存在问题。
迪士尼的财政年度在 9 月份结束，因此 6 月份的季度是 24 财年第三季度。
🎬流媒体收益： 迪斯尼的直接面向消费者（DTC）部门，包括 Disney+、Hulu 和 ESPN+，连续第二个季度实现盈利，营业收入达 3.21 亿美元。 由于广告支持层级的强劲增长，Disney+ 核心用户增至 1.23 亿，增长了 440 万。
大片的成功： 在《Inside Out 2》和《死侍与金刚狼》票房大卖的推动下，工作室部门实现利润 3.16 亿美元。 迪士尼成为首家在 2024 年全球票房收入突破 40 亿美元的制片厂。
🏰 公园与体验的挑战： 受成本上升、飓风和巴黎奥运会竞争的影响，公园、体验和产品部门的营业收入下降了 6%，降至 17 亿美元。 国内游客人数保持稳定，而国际乐园则面临疲软。
线性电视下滑： 传统电视网络的收入下降了 6%，利润下降了 38%，为 4.98 亿美元，原因是断线和广告销售减少影响了业绩。 迪斯尼仍致力于整合线性和流媒体，而不是剥离资产。
🔮 未来乐观： 迪斯尼预测 25 财年盈利将实现高个位数增长，26 财年和 27 财年将实现两位数增长。 即将上映的影片如《莫阿娜 2》和《狮子王穆法萨》，以及迪士尼电视频道上的 ESPN 磁贴等扩展功能，有望保持增长势头： 预计《狮子王》将与 Disney+ 上的 ESPN 磁贴等扩展功能一起保持良好的发展势头。
如何看待这一切？
迪斯尼第四季度在大片票房的支持下，在流媒体业务的扭亏为盈方面继续取得进展。 然而，线性电视部门面临的挑战凸显了在媒体转型期的复杂性。 凭借强大的内容渠道和对盈利能力的关注，迪斯尼在鲍勃-艾格（Bob Iger）的领导下似乎已经做好了到 2026 年实现反弹的准备。
🎖️ 奥运推动： 巴黎夏季奥运会使 NBC 环球公司的收入增长了近 37%，广告收入达到创纪录的 12 亿美元，并为 Peacock 增加了 300 万订户，该公司目前拥有 3600 万付费订户。
📈 流媒体收益： 孔雀收入同比增长 82%，达到 15 亿美元。 亏损从去年的 5.65 亿美元收窄至 4.36 亿美元，表明公司在向盈利转型方面取得了进展。
Ὁ有线电视的挑战： 随着剪线行动的加速，康卡斯特失去了 365,000 名有线电视用户。 视频业务的收入下降了 6.2%，促使该公司探索剥离其有线电视网络（包括 Bravo 和 CNBC）的可能性，以专注于增长领域。
🎢 主题公园冷淡： 由于入园人数减少，主题公园收入下降 5%，降至 23 亿美元，这反映了《可持续发展教育十年》之后国内公园活动的正常化。
💻 宽带喜忧参半：宽带用户净减少 87,000 人，部分原因是政府补贴计划终止。 不过，收入增长了 3%，每用户平均收入增长了 4%。
如何看待这一切？
康卡斯特第三季度的业绩凸显了其挑战与机遇的双重性。 奥运会展示了其媒体和流媒体资产的实力，但有线电视和主题公园等传统业务的困境依然明显。 拟议中的有线电视网络分拆将有助于简化其业务重点，但未来的道路将考验康卡斯特在激烈的竞争中保持孔雀和宽带业务发展势头的能力。
📈 流媒体激增： Max 的用户数量创纪录地增加了 720 万，全球用户数量达到 1.105 亿，主要得益于国际推广和《龙之家》等热门影片。 流媒体业务的收入增长了 9%，使华纳自 2022 年以来首次实现季度盈利。
Ὁ票房下滑： 制片厂收入同比下降 17%，其中影院收入大幅下降 40%，原因是影片档期较弱（《甲壳虫汁》《甲壳虫汁》和《扭扭乐》与去年的《芭比娃娃》）。 视频游戏收入也下降了 31%，这也是受到了艰难的比较的影响。
网络业绩喜忧参半： 得益于在欧洲转播的奥运会和《鲨鱼周》，电视网收入增长了 3%，但广告销售额因面临断线挑战而下降了 13%。 第二季度与 NBA 相关的 91 亿美元减值仍笼罩着该部门。
🛠 债务和成本压力： 自由现金流下降了 69%，降至 6.32 亿美元，华纳正努力应对 410 亿美元的债务。 不过，与 Charter Communications 重新达成的协议预示着双方将建立战略合作伙伴关系，以稳定业务。
🔮 首席执行官的乐观态度： 大卫-扎斯拉夫（David Zaslav）强调了 Max 的强劲发展势头，重申了到 2025 年实现 10 亿美元流媒体利润的信心，并暗示将通过打击密码共享来增加收入。
如何看待这一切？
华纳兄弟探索公司第三季度的流媒体业务大幅增长，并实现了多年来的首次盈利，但其对 Max 的依赖与电影和传统电视业务的挣扎形成了鲜明对比。 未来的发展取决于流媒体的盈利能力、国际扩张以及适应剪线的压力。 面对沉重的债务负担和不断下降的现金流，华纳能否找到财务稳定之路？
流媒体取得成功： 在 NFL 和 UEFA 等体育节目以及《塔尔萨国王》等原创节目的推动下，Paramount+ 新增用户 350 万，达到 7200 万。 流媒体业务部门连续第二个季度实现盈利，营业收入达到 4900 万美元。
Ὁ电视和电影的困境： 受广告收入下降和有线电视用户减少的影响，派拉蒙电视部门的收入下降了 6%。 电影部门的收入骤降 34%，其中影院收入下降了 71%，原因是影片的排片量低于去年（《碟中谍 3：殊死一战》（Mission: Impossible - Dead Reckoning）将于 2023 年第三季度上映）。
🤝合并进展： Skydance Media 合并仍有望在 2025 年上半年完成，这是派拉蒙重组的关键一步。 该交易是在派拉蒙考察了 12 家备选竞标者之后达成的。
✂️ 削减成本： 派拉蒙继续实施 5 亿美元的成本削减计划，已完成计划削减额的 90%。 这一举措导致了裁员和资产减记。
🛠 战略转移： 派拉蒙寻求流媒体合资伙伴，与 Netflix 和迪斯尼竞争，同时继续管理其传统有线电视网络的衰退。
如何看待这一切？
派拉蒙的流媒体业务显示出良好的增长前景，盈利能力和用户数量持续增加，但电视和电影业务仍面临挑战。 Skydance 的合并为转型提供了可能，但实现传统媒体业务的稳定仍然是一个重大障碍。
亚马逊 Prime Video 是更广泛的亚马逊 Prime 订阅服务的一部分。 我们将在亚马逊报道中介绍 Prime Video。
我们在这里为专业版会员讨论了 Apple 和 Roku。
今天到此为止。
保持健康，继续投资！
信息披露：我在 App Economy 投资组合中做多 AAPL、AMZN、GOOG、NFLX 和 ROKU。 我与 App Economy 投资组合成员分享我的评级（买入、卖出或持有）。
作者注 (Bertrand here 👋🏼)： 本简讯所表达的观点和意见仅代表本人观点，不应被视为财务建议或任何其他组织的观点。
2024-11-12 21:03:22
欢迎阅读高级版《他们是如何赚钱的》。
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如果你错过了
📊 收益图表（2024年10月）
♾️ 元数据：人工智能杀死了视频明星
🔎 谷歌：云上的小引擎
💻 微软：产能受限
Palantir 首席执行官亚历克斯-卡普（Alex Karp）在上周的财报电话会议上轻松开场：
"鉴于我们的成绩如此优异，我几乎觉得我们应该回家了"
随着股价在一天之内飙升超过 23%，投资者似乎对此表示赞同。
去年，我们探讨了 Palantir 的故事和领导力。 当时，我们强调了其人工智能平台（AIP）的潜力以及训练营在加速商业收入增长方面的作用。 前提很简单： Palantir 帮助客户更快地从原型转向生产，从而推动对其商业产品的需求。
这是我们一年前得出的结论：
"如果 AIP 的潜力得以发挥，Palantir 的财务业绩将在未来几年大幅提升。 通过利用网络效应推动新合同，利用运营效率获得更多类似软件的利润，未来几个季度将揭示一些重要的洞察力。 有一点很清楚：这个领导团队认为未来一片光明。
从那时起，股价已经翻了三倍。 所以，是时候重温一下这个故事了：
为什么 Palantir 的股价今年上涨了 250% 以上？
估值是否可持续？
今天一览
Palantir 24 财年第三季度。
近期业务亮点
财报电话会议主要引语
未来看点
信息披露： Palantir 自 2024 年 1 月以来一直是 App Economy 投资组合的持股。 今年，我已多次增持，最近一次是在 10 月份。
如需了解净美元留存率等指标，请参阅我们的文章《云计算股票值得关注的 7 个特征》。
值得关注的关键指标：
账单： 本季度的客户发票总额，反映了近期的收入增长和需求。
剩余履约义务 (RPO)： 商业合同的未来收入承诺，是一个领先的增长指标。 政府合同一般都有为方便起见的终止条款，将其排除在 RPO 范围之外。
净美元留存率： 衡量现有客户（不包括新客户）收入增长的指标。 对于 Palantir 来说，由于人工智能的强劲应用，这一指标急剧上升。 不过，这是一个滞后指标，使用的是过去 12 个月的数据。
让我们来看看最近的趋势。
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