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🚙 汽车：NIO。
🌯 特许经营：Darden.
FMCG: General Mills.
👔 咨询：埃森哲。
🎽 服装：Nike, Lululemon.
🩺 HealthCare: HealthEquity.
⚙️ 半决赛：博通、美光。
😎 旅游：狂欢节、韦尔度假村。
🛡️ Security：CrowdStrike、SentinelOne。
企业软件：Adobe、Oracle。
☁️ 生产力：Asana、DocuSign、GitLab。
数据与基础设施：HPE、MongoDB、Rubrik、Samsara。
还有更多，如 StoneCo、Chewy、联邦快递和 GameStop。
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2025-06-28 22:01:13
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⚙️ 美光：创纪录的一季度业绩
👟 耐克：翻开新的一页
联邦快递：警告信号
🛳️ 嘉年华：提前启航
通用磨坊：仍然面临压力
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在 Rob Schutz（Ro 公司联合创始人和前首席增长官）的领导下，他们帮助公司驾驭不透明且经常令人困惑的域名世界。
他们曾与从零散创始人到上市公司的所有人合作，促成了 Kit.com、Slash.com、Kickstart.com、Bilt.com、World.org 等交易。
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他们的声誉一流，得到了 Garry Tan（Y Combinator）、Alexis Ohanian（Reddit、776）和 John Zimmer（Lyft）的认可。
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美光公司 5 月份（25 财年第三季度）收入同比增长 37%，环比增长 15%，达到 93 亿美元（超出 4.5 亿美元），每股收益为 1.91 美元（超出 0.30 美元），自由现金流达到近 20 亿美元，为六年来最高。DRAM（动态随机存取存储器）推动了销售额的飙升，占总销售额的 76%，而 HBM（高带宽存储器）的收入连续跃升近 50%，突破了 60 亿美元的运行速度。数据中心销售额同比翻了一番，管理层确认其 HBM 芯片已售罄至 2025 年。
指导性预测也很乐观：预计 25 财年第四季度营收为 107 亿美元（超出预期 8 亿美元），每股收益为 2.50 美元（超出预期 0.47 美元），均远高于一致预期。管理层将 2025 年的 DRAM 位数增长预期提高到了十几位，并预计毛利率将扩大到 42%。分析师们对人工智能的发展势头表示欢欣鼓舞，但也指出，过高的预期几乎没有带来上行惊喜的空间。尽管业绩跑赢大盘，但股价还是下跌了，因为门槛在不断提高。2025 年上半年，该公司股价上涨了近 50%。
耐克公司五月份的季度业绩（25 财年第四季度）显示，在艰难的转折中出现了企稳迹象。收入同比下降 12%，为 111 亿美元（超出预期 3.8 亿美元），毛利率下降 4 个百分点，为 40%，好于预期。耐克直销业务下降了 14%，批发业务下降了 9%，反映出数字业务和核心特许经营业务持续疲软，但在重建零售关系方面也取得了进展。大中华区收入下降 21%，降至 15 亿美元，表现逊于全球其他地区。每股收益为 0.14 美元，同比下降 86%，但高于共识值（超出 0.02 美元）。
首席执行官埃利奥特-希尔（Elliott Hill）提出了一项 "运动进攻 "战略，以加速重启：精简领导层、创建专门的运动团队，以及重返亚马逊开设特色商店。该公司还宣布提价，并将生产从中国转移到其他国家，以应对即将到来的 10 亿美元的关税压力。令人欣慰的是，跑步和篮球等运动品类正在受到重视，节假日订单也有所增加。
虽然管理层预计 26 财年上半年的利润率压力会更大，但库存持平，分析师认为第四季度将是底部。随着耐克股价从 10 年低点反弹，市场情绪好转，耐克可能会迎来久违的东山再起。
联邦快递 5 月份季度业绩（25 财年第四季度）超出预期，收入同比增长 1%，达到 222 亿美元，调整后每股收益为 6.07 美元（超出预期 0.22 美元）。DRIVE 和网络 2.0 计划带来的成本削减帮助提高了利润率，快递业务也因出口量和定价的提高而有所改善。然而，货运业务依然疲软，美国邮政（USPS）合同到期也对业绩造成了影响。管理层确认，26 财年将再节省 10 亿美元的永久性开支，并计划 45 亿美元的资本支出，重点用于网络和车队的现代化。
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2025-06-27 20:03:04
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收入是虚荣。
利润可能会误导人。
自由现金流不会说谎。
正如已故的查理-芒格（Charlie Munger）所说：
"收益可以造假。现金流更难造假"。
自由现金流是指在运营企业并保持其平稳运行后，银行里剩下的钱。没有会计噱头。没有纸面收益。只有实实在在的钱--随时可以再投资、返还给股东，或用来度过艰难时期。
然而，尽管自由现金流很重要，它却经常被误解。
在本指南中，我们将对其进行分解：
自由现金流的含义。
为什么它比收益更重要？
如何计算（以及在哪里可以找到）。
分析 FCF 时应注意什么？
真实公司的实例。
主要陷阱和危险信号。
让我们来揭开商业分析中最强大信号之一的神秘面纱。
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自由现金流（FCF）是指公司在支付核心运营费用（OpEx）和资本支出（CapEx）后产生的现金。
听起来像金融术语？
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这就是我们为您介绍的金融三部曲：
⚖️ 资产负债表。
收入报表。
💵 现金流量表。
简单地说
Free Cash Flow = [Cash from Operations – Capital Expenditures]它是企业支付运行和维护费用后剩下的钱。实际可用现金。
这就是为什么许多投资者将其视为真正的底线。
想象一下，你经营着一个柠檬水摊：
你卖柠檬水赚了 1000 美元（收入）。
您在柠檬、糖和杯子上花费了 400 美元（运营支出）。
您花 200 美元购买了一台新的榨汁机（资本支出）。
您的自由现金流是
[$1,000 – $400 – $200] = $400在损益表中，像榨汁机这样的资产会在几年内折旧，但现金会一次性从银行账户中扣除。
您无法在财务报表中直接找到 "自由现金流"，但您可以通过查看 10-Q 或 10-K 文件中的现金流量表来轻松计算。
查找运营现金流。
减去资本支出（通常称为 "财产和设备采购"）。
就这样
有些公司直接报告。许多公司则没有。但计算方法是通用的。
自由现金流听起来像是金融术语，但其实算起来很简单。
让我们用苹果公司 24 财年的自由现金流来直观感受一下。
我们的许多文章都将损益表形象化，它显示了基本运营情况：[收入减去支出] = 利润。
但是，我们还必须进一步分析 FCF。
这是公司从其核心业务--销售产品或服务--中获得的现金。它是现金流量表的第一大项，通常称为 "现金流量"：
运营活动提供的净现金
运营现金
运营现金流。
意思都是一样的。
我们从损益表末尾提供的净利润开始，对非现金项目（如折旧）和营运资本变化（如存货和应收账款）进行调整。
24 财政年度的苹果
净利润为 940 亿美元。
其中包括各种非现金项目，净收益为 250 亿美元。
运营现金流为 [940 亿美元 + 250 亿美元] = 1 180 亿美元。
资本支出（CapEx）是用于维持或发展业务的资金：购买工厂、服务器、仓库或设备。这通常在现金流量表中标注为
购置不动产、厂房和设备。
增加财产、厂房和设备。
苹果公司 24 财年的资本支出为 90 亿美元。
Apple’s Free Cash Flow = [$118 billion – $9 billion] = $109 billion在经营业务并对基础设施进行再投资后，苹果公司可以将其 FCF 用于股票回购、分红等。
自由现金流是公司可以实际使用的资金。它是每一个有意义的股东行动背后的动力。没有它，企业就没有灵活性。
这就是强劲的自由现金流所带来的好处：
想推出新产品？开设新的数据中心？向全球扩张？
FCF 为未来提供资金。
拥有强大 FCF 的公司可以在一段时间内积极进行再投资，而无需举债或发行新股。
自由现金流使股东回报成为可能。
如果一家公司在没有 FCF 支持的情况下支付股息，那就值得警惕了。
回购？只有以企业的实际现金为支撑，回购才具有可持续性。
利率上升使债务再次变得昂贵。FCF 为公司提供了喘息空间，减少了债务，在经济低迷时也能保持弹性。
自由现金流让公司掌握自己的命运。
它创造了空间：
进行收购。
必要时进行枢轴转动。
度过艰难的周期。
没有现金 = 没有控制权。
收益（净收入）可能会受到一次性会计损益的影响。
自由现金流更难伪造。
折旧、摊销和应计项目会增加或减少收益。
FCF 告诉你有多少实际资金进入银行。
这就是为什么许多顶级投资者--包括巴菲特--首先关注的是 FCF，其次才是盈利。
自由现金流很强大，但并非万无一失。
以下是分析时应注意的主要陷阱：
公司可能会出售一项资产，如房地产或业务部门，然后报告现金流激增。
看起来不错......明年再说吧。
注意
现金流量表中的 "资产出售收益"。
异常高的 FCF 与运营业绩不符。
一定要问：这是可重复的吗？
有时，公司会削减资本支出，以在短期内增加自由现金流。这样做会让数据看起来更好，但可能会阻碍未来的增长。
如果资本支出突然下降，却没有任何解释，那就要深入调查。
并非所有的资本支出都一样：
维护可保持发动机运转。
增长打造新引擎。
一些投资者仅使用维护性资本支出来调整 FCF，但这些数字很少披露。
公司可能会推迟向供应商付款或加快客户收款，以增加运营现金流。这样做可以暂时增加自由现金流，但这不是长久之计。
注意应付账款或应收账款的大幅波动。
并非所有负的 FCF 都是坏事。初创企业和高增长企业往往会在前期投入巨资，牺牲短期的 FCF 来换取长期回报。
想想早期的亚马逊。或者特斯拉。
与其惩罚负的 FCF，不如问一问：
企业是否有纪律地进行再投资？
单位经济学有意义吗？
自由现金流看起来很不错--直到你意识到公司用股票支付员工工资。美国科技公司尤其如此。现金并没有离开银行账户......但你的所有权却被稀释了。我们在此为您揭开股票薪酬的神秘面纱。
比较业务模式中的 FCF。资本支出低的软件公司自然会比工厂密集型企业产生更多的 FCF。
不要总是认为更多的 FCF = 更好的业务。
语境决定一切。
自由现金流告诉你刚刚发生了什么，而不是接下来会发生什么。
它反映的是几个季度或几年前做出的决策。一家公司可能会在今天公布创纪录的 FCF......就在需求疲软、成本飙升或竞争对手迎头赶上之前。
不要把强劲的 FCF 误认为是发展势头的保证。
总是要问：这是可持续的吗？引擎盖下有什么变化？
因此，您需要将 FCF 分析与前瞻性信号结合起来：
新产品周期。
资本分配计划。
客户保留趋势。
竞争格局发生变化。
今天的 FCF 很不错。
但你投资的是明天的巨大 FCF。
让我们看看自由现金流在现实世界中是如何发挥作用的。
以下是 "华丽 7 股 "从 2009 年到 2024 年的 FCF 年度趋势。除特斯拉外，这些股票的股价涨幅一般都跟随 FCF。
两年前，英伟达看起来还像特斯拉，而现在它的 FCF 已飙升至 Meta 以上，正在赶超微软和谷歌。
虽然盈利，但亚马逊在物流、云基础设施和数据中心方面进行了大量再投资。它的 FCF 利润率相对较低（6%），但这反映了它的长期战略赌注，如人工智能创新、Kuiper 项目（Starlink 的竞争对手）和综合医疗保健。
全球疫情爆发后，亚马逊投入巨资对履约中心进行区域化改造，从而实现了更快更廉价的交付，提高了利润率，并在此过程中扩大了公司的护城河。但 2021 年和 2022 年的 FCF 却因此受到了打击。
🔁 短期的痛苦可以带来长期的收获。
多年来，Netflix 深陷亏损泥潭，燃烧数十亿自由现金流为其原创内容库和国际扩张提供资金。如今，我们都知道，这是一个先知先觉的战略决策，让它在流媒体领域占据了主导地位。
在后大流行时代，剧本翻转了。凭借生产效率、定价能力和全球规模，Netflix 现在已经变成了一台印钞机。新的广告层级和密码打击举措让它进入了超速运转状态。
Netflix 表明，负的 FCF 并不总是一个负面信号，它可以是一个大胆的长期战略。关键在于这些投资最终能否创造持久的经营杠杆。
🎬十年的投资如今已见成效。
您正在查看一家公司的自由现金流。现在怎么办？
下面是如何从噪音中分离信号的方法：
自由现金流是否持续增长？
如果随之而来的是衰退，那么一年的辉煌就毫无意义。
寻找显示持久增长的多年趋势。
公司将收入转化为自由现金的效率如何？
FCF Margin = [Free Cash Flow ÷ Revenue]20% 以上为优秀（在软件和服务行业很常见）。
5-15% 是可靠的，具体取决于行业。
负面？这可能是战略投资的结果，也可能是一个警告信号。
公司是否将利润转化为现金？
自由现金流 ÷ 净收入
越接近 100% 越好。
报告利润与实际现金之间差距很大？您可能需要仔细研究一下。
每位股东可以获得多少自由现金流？
FCF per share = [FCF ÷ Shares outstanding]与可能被非现金会计夸大的每股收益（EPS）不同，每股 FCF 反映的是每股的实际经济价值。
它在评估股东收益率（股息+回购）时尤其有用。
相对于自由现金流，该股票是便宜还是昂贵？
P/FCF = [Market Cap ÷ Free Cash Flow]注意：如果 FCF 被暂时抬高或压低，P/FCF 可能会产生误导。
请记住，投资永远是向前看，而不是向后看。最好从到期时的自由现金利润率角度考虑问题，并将其应用于未来的预期收入。
低 P/FCF 可能意味着公司正在衰退。
FCF 利润率低的原因可能与特定行业有关。
负的 FCF 可能是蓄意增长战略的一部分。
自由现金流很强大，但不是捷径。
这是镜头，不是水晶球。
自由现金流是商业分析中最敏锐的信号之一。
从再投资到股东回报，都离不开它。
要记住以下几点
这不是会计魔术。它是实实在在的可支配现金。
这并不总是显而易见的。你必须进行计算，并将其与实际情况相结合。
这不是无懈可击的。一定要问这个数字是否可重复、可持续。
拥有持久、不断增长的自由现金流的公司往往具有定价能力、高效的运营以及在顺境和逆境中的选择性。
这才是长期投资者应该关心的。
因为说到底，现金才是王道。
今天到此为止！
保持健康，继续投资！
信息披露：我在 App Economy 投资组合中做多 AAPL、AMZN、GOOG、META、NFLX、NVDA 和 TSLA。我与 App Economy Portfolio 成员分享我的评级（买入、卖出或持有）。
作者注 (Bertrand here 👋🏼)： 本简讯所表达的观点和意见仅代表本人观点，不应被视为财务建议或任何其他组织的观点。
2025-06-24 20:02:41
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Meta 的超级智能游戏
👓 眼镜是新的手机吗？
它同时实现了货币化、多样化和灭火。
从 ChatGPT 订阅转向 API、代理和新产品，OpenAI 预计到 2029 年收入将达到 1250 亿美元。
等等，什么？
如果《The Information》报道的这一内部预测让你感到不安，我不会责怪你。它意味着比谷歌或 Facebook 更快的增长速度。但 OpenAI 的单位经济效益却大相径庭，管理层预计到 2029 年才能实现正现金流。
2024 年，OpenAI 的收入约为 40 亿美元，2025 年有望达到 130 亿美元。虽然 ChatGPT 占据了收入的绝大部分，但 OpenAI 正在努力证明它不仅仅是一个产品奇迹。
本-汤普森（Ben Thompson）将 OpenAI 描述为一家 "意外的消费科技公司"--一个凭借 ChatGPT 跌入主流的研究实验室，现在发现自己正在比大科技公司更快地实现人工智能的货币化。从一个非营利项目起步的 OpenAI 如今正在重塑搜索、生产力和数字助理。
那么，钱从哪里来？
ChatGPT：高级订阅和企业许可证仍然是基础。
API 访问：面向开发人员和企业的许可模式不断发展，为 Notion、可汗学院和 Stripe 等工具提供了支持。
代理：自动的、基于任务的人工智能代理，不只是聊天预订机票、处理客户服务，甚至是编写代码。
新产品：想想内存、应用商店、语音界面，以及通过广告为免费用户盈利。
在 Azure 关系紧张的情况下，OpenAI 想要对冲 GPU 赌注，或许也想对冲合作伙伴关系。此外，该公司还在收购初创公司，打击从 Meta 公司挖角的行为，并加倍努力，力争在 AGI 领域处于领先地位。
同时还得向非营利机构董事会负责。
到底发生了什么？
这是一个关于权力整合、人才争夺战和多线作战以掌握人工智能未来的故事。
让我们来分析一下。
正在上演的微软-开放人工智能大戏。
营利支点
与 AMD 建立 GPU 合作伙伴关系
人才是新的军备竞赛。
奥特曼游戏手册：远见还是波动？
投资者透镜
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如何打破约 500 万美元的庞大、过时的住宅建筑市场？
像 BOXABL 一样引入装配线自动化。
就像亨利-福特（Henry Ford）将汽车制造自动化一样，他们将流水线效率和大规模生产带入了一个手工缓慢的行业。BOXABL 住宅由工厂建造、折叠、卡车运输，并在一小时内现场展开。
他们不仅梦想远大，而且正在实现：2020 年向 SpaceX 公司交付了初始原型订单，2021 年完成了来自国防部的 156 个家庭项目订单，并积极向开发商和消费者交付产品。
自 2020 年以来，他们已从 50,000 多位投资者那里筹集了 2 亿多美元。
以每股 0.80 美元的价格投资 BOXABL，趁早领取奖金。
这是 Boxabl 按 A 法规发行的付费广告。请阅读 https://invest.boxabl.com/#circular 上的发行通告。
它最初是十年间最成功的企业赌注之一。
微软向 OpenAI 投入了 130 多亿美元，获得了独家 Azure 访问权，并在必应、微软 365 和 GitHub Copilot 中集成了 OpenAI 的模型。
但现在呢？感觉更像是一场监护权争夺战。据《华尔街日报》报道，OpenAI 希望放松微软对其人工智能产品和计算资源的控制。它想
转为公益公司。
筹集机构资本，最终上市。
与 Azure 之外的其他云提供商合作。
可以理解的是，微软并不高兴。据报道，这家科技巨头要求在新实体中获得更多股份，可能比 OpenAI 提出的约 33% 的股份还要多。他们的协议还允许微软获得 OpenAI 的所有知识产权，这一直是 GitHub Copilot 的潜在竞争对手 Windsurf 所担心的问题。
OpenAI 的回应是什么？根据《华尔街日报》的最新报道，OpenAI 威胁指责微软的反竞争行为，并邀请监管机构进行审查。
微软希望获得 OpenAI 模型的永久使用权--即使是在 AGI 之后。
OpenAI 希望按照自己的方式自由扩展和盈利。
就目前而言，微软掌握着一切：IP 访问权、计算控制权，以及一份锁定 OpenAI 的收入共享协议。除非在 2025 年底之前完成交易，否则 OpenAI 将面临失去高达 200 亿美元计划资金的风险。
OpenAI 成立于 2015 年，是一家非营利组织，其使命是确保 AGI 造福全人类。但打造前沿人工智能成本高昂。因此，2019 年，OpenAI 创建了一家 "上限利润 "子公司，允许投资者获得高达 100 倍的回报。
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2025-06-21 22:00:29
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🌐 埃森哲：人工智能构建，预订量萎缩
🫒 达顿：橄榄园
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您可能听说过 BOXABL 及其彻底改变过时的建筑行业的使命。BOXABL 正在将流水线自动化引入住宅建筑，就像亨利-福特为汽车所做的那样。
以下是我们认为 BOXABL 将面临大规模颠覆的原因概述：
以不同的方式建造房屋：BOXABL 住宅在拉斯维加斯工厂制造，折叠后用于运输，然后在现场展开，只需一个小时。
BOXABL 里程碑：
2020 年向 SpaceX 公司交付原型订单。
2021 年完成国防部 156 套住宅的项目订单。
至今已建造了 700 多座房屋。
积极向开发商和个人消费者提供服务。
保留纳斯达克股票代码 $BXBL！
自 2020 年以来，从 50,000 多名投资者那里筹集了 2 亿多美元。
BOXABL 的众筹将于 6 月 24 日结束。这是您以每股 0.80 美元的价格投资 BOXABL 的机会。
这是 Boxabl 按 A 法规发行的付费广告。请阅读 https://invest.boxabl.com/#circular 上的发行通告。
埃森哲公司 25 财年第三季度的业绩超出预期，但在关键领域--未来工作--却表现不佳。收入同比增长 8%，达到 177 亿美元（超出预期 3.8 亿美元），每股收益为 3.49 美元（超出预期 0.17 美元），但新增预订额下降 6%，为 197 亿美元，连续两个季度低于预期。
尽管如此，Gen AI 的增长仍在继续，尽管连续增长速度有所放缓。预订额达到 15 亿美元，创下新高，而来自 Gen AI 的收入则增至 7 亿美元。这使 Gen AI 财年至今的总收入达到了 18 亿美元，证明这些交易正在从炒作走向交付。
为了与时俱进，埃森哲正在经历多年来最大的一次调整。从 9 月开始，从战略、技术到营销和运营的所有服务将合并为一个部门：重塑服务部由美洲区首席执行官马尼什-夏尔马（Manish Sharma）领导。目标是什么？加快交付速度，将 Gen AI 无处不在。
尽管预订量放缓，埃森哲还是略微上调了全年业绩指导。但投资者并不买账。由于分析师指出预订量连续第二年下滑、美国联邦支出持续受阻以及领导层更替，该公司股价在财报发布后下跌了约 7%。由于政府合同减少，预计第四季度约 2% 的增长将被削减。
埃森哲正在走钢丝：在人工智能驱动的重塑故事与宏观和行业特定风险之间取得平衡。本季度，公司向股东返还了 27 亿美元，并仍计划在今年进行 10-15 亿美元的收购。但是，如果没有预订量的反弹，即使强劲的业绩也可能无法满足华尔街的前瞻性眼光。
由于 Olive Garden 和 LongHorn 的同店销售强劲，达顿在 25 财年第四季度取得了稳健的业绩。收入同比增长 11%，达到 33 亿美元（超出 4000 万美元），每股收益为 2.98 美元（超出 0.01 美元）。在 Olive Garden（+6.9%）和 LongHorn Steakhouse（+6.7%）的带动下，同店销售额攀升 4.6%，均超出预期。
最近对 Chuy's Tex Mex 的收购（103 家分店）和 25 家新分店的净开业为增长添了一把火。但并非所有品牌都取得了良好业绩：高级餐厅的同店销售额下降了 3.3%，Bahama Breeze 现在正处于 "砧板 "上，达顿在关闭了 15 家表现不佳的分店后，正在探索出售事宜。
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2025-06-20 20:02:31
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足球拥有约 35 亿球迷，比篮球、棒球和美式橄榄球加起来还要受欢迎。2022 年世界杯阿根廷对法国的决赛估计吸引了 15 亿观众。
本月，这项运动将成为全新的焦点。
国际足联世界俱乐部杯首次采用了世界杯式的赛制，32 家最优秀的俱乐部（根据最近的表现）将在为期一个月的比赛中展开角逐，奖金超过 10 亿美元，仅冠军奖金就高达 1.25 亿美元。
📍比赛在美国的标志性体育场进行--从玫瑰碗到 MetLife--让美国球迷有难得的机会近距离观看皇室足球比赛。
它不再是一个小众的季中赛事。它将像国家队比赛一样，每四年举办一次。2026 年世界杯将由美国、加拿大和墨西哥共同主办，预计将吸引全球超过 50 亿观众。
但是，所有这些关注都能转化为利润吗？让我们来分析一下。
让我们从大处着眼。
以下是世界上最有价值的 15 家足球俱乐部，按企业价值排名--由我本人进行可视化展示。这些估计值来自《福布斯》，基于历史交易、未来经济以及德勤足球货币联赛的数据。
在这 15 家俱乐部中，有 10 家参加了今年的国际足联世俱杯，使这项赛事真正成为体育精英的展示舞台。最有价值的非欧洲俱乐部是洛杉矶足球俱乐部（LAFC），总排名第 15 位。
根据德勤的数据，皇家马德里将在 2023-24 赛季成为首个收入突破 10 亿美元的俱乐部。但即使达到这一水平，体育成绩仍然至关重要，尤其是在欧洲，参加至关重要的欧洲冠军联赛（由国内联赛成绩决定）直接影响到转播收入、赞助和比赛日收入。
🇺🇸 依然落后于 NFL 和 NBA：皇家马德里在欧洲足坛的价值遥遥领先，但在全球所有体育项目中仅勉强进入前 15 名。美国球队凭借大规模的本地媒体交易、优质赞助以及腰缠万贯的球迷群体而独占鳌头。
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在批准贷款之前，银行会审查你的财务记录。在提供工作之前，招聘经理可能会看你的政治观点或你有几个孩子。
如何做到？数据经纪人收集和分享的不仅仅是历史--他们列出了公共记录、财产信息、家庭关系和个人信仰。
也许它是无害的。或者，它阻碍了你的下一个大好机会。
通过 Incogni Unlimited，您可以从 Google、Whitepages、目录等中删除您的个人信息，这样招聘人员、跟踪者和骗子就无法在网上找到您。
足球可能是世界上最受关注的运动，但也是最难盈利的生意之一。
尽管拥有庞大的全球球迷群体、数十亿美元的赞助和电视转播合约，但大多数俱乐部的经营利润微薄或严重亏损。
这也解释了为什么足球俱乐部通常由亿万富翁、名人或主权财富基金拥有，他们追求的是传统，而不是利润。
🎬 好莱坞明星：瑞安-雷诺兹和罗伯-麦克艾伦尼（雷克瑟姆）
🏀 运动员变身投资者：勒布朗-詹姆斯（利物浦）
🛢️ 石油资金：曼苏尔酋长（曼城）、沙特 PIF（纽卡斯尔）
💼 腰缠万贯：托德-布利（切尔西）、吉姆-拉特克利夫（曼联）
但等等，还有更多：
奢侈品资金介入：Bernard Arnault 家族（路威酩轩集团）最近获得了巴黎足球俱乐部的多数控股权，雄心勃勃地要打造一支法甲劲旅。
多俱乐部模式上市：John Textor 的 Eagle Football 公司拥有水晶宫、里昂和博塔弗戈的股份，该公司已提交了一份保密的 S-1 文件，准备在美国上市--这可能是对投资者是否准备好支持一个公开交易的多俱乐部足球帝国的首次测试。
所有权不是投资回报率，而是地位、权力或激情。
因此，我们对全球 15 强中仅有的三家上市俱乐部--曼联（Manchester United）、尤文图斯（Juventus）和多特蒙德（Borussia Dortmund）--进行了数据分析，以了解他们的经营状况。
剧透：不好看。
24 财政年度（6 月底结束的财政年度）：
总收入：6.62 亿英镑（同比增长 2%）。
运营亏损：6,900 万英镑（利润率-10%）。
主要收入来源：商业（3.03 亿英镑，同比持平）。
曼联队凭借其标志性的品牌、庞大的商品销售机器和赞助商大军，在球场外依然是全球强队。商业收入仍然遥遥领先，占总收入的近一半--这证明，即使奖杯橱柜已经蒙尘，曼联球衣依然畅销。
转播收入增长了 6%，这得益于足总杯的大胜和全球电视需求的持续增长。比赛日销售额持平，尽管老特拉福德球场在英超联赛中仅排名第 8，但仍然吸引了大量观众。
🔎 SWOT 概要：
优势：全球粉丝群、品牌资产、多元化收入。
弱点：与工资相比，球场表现不佳。
机遇：在美国和亚洲进行商业扩张。
威胁：错过欧洲冠军联赛 = 巨大的收入缺口。
有趣的事实：在 24 财年，曼联在员工福利上花费了 3.65 亿英镑，超过了一些岛国的国内生产总值。俱乐部扩大了亏损，但这就是为欧洲联赛成绩支付冠军联赛工资的结果。
24 财政年度（6 月底结束的财政年度）：
总收入：3.95 亿欧元（同比下降 22%）。
运营亏损：1.75 亿欧元（利润率-44%）。
主要收入来源：赞助和广告（1.33 亿欧元，同比-12%）。
尤文图斯在球场内外都经历了残酷的一年。
由于 24 财年没有欧足联比赛，媒体版权大受打击，下降了 37%。仅此一项，媒体版权收入就减少了近 6000 万欧元。
赞助和广告仍然是最大的贡献者，但也下降了两位数。由于都灵的忠实球迷，门票销售只下降了 6%，但如果没有欧洲之夜，这还远远不够。
关键是什么？尤文图斯烧掉了 1.7 亿欧元的球员合同摊销费，超过收入的 40%。这就是尤文图斯多年来在转会市场上大肆挥霍的代价，但在球场上却毫无建树。
🔎 SWOT 概要：
优势：品牌历史、忠实粉丝、多元化收入来源
弱点没有欧洲竞争 = 媒体损失惨重
机会：预计 25/26 财政年度 UCL 的参与将带来反弹
威胁：摊销负担沉重、阵容老化、球场不稳定
尤文在 24 财年赢得了意大利杯，他们的女队赢得了意大利超级杯。但是，当您的转播交易消失时，小奖杯并不能支付账单。
24 财政年度（6 月底结束的财政年度）：
总收入：5.09 亿欧元（同比增长 22%）。
营业利润：4 600 万欧元（利润率 21%）。
主要增长：转账净收入 9800 万美元（谢谢，裘德）。
在欧洲顶级俱乐部中，多特蒙德脱颖而出的原因只有一个：他们真正赚到了钱。
在欧洲冠军联赛决赛的推动下，收入猛增 22%。电视营销是最大的收入来源（2.06 亿欧元），在欧洲市场的强势曝光下，收入猛增 31%。与此同时，由于球迷们挤满了信号伊杜纳公园球场，囤积了大量黑黄色装备，商品和比赛日收入也大幅飙升。
但真正的故事是什么？转会。多特蒙德以 1.03 亿欧元的价格将裘德-贝林厄姆卖给了皇家马德里，从而获得了 9800 万美元的净转会收入，足以让俱乐部扭亏为盈。
🔎 SWOT 概要：
优势：精英青年梯队、转会盈利、球迷参与
弱点利润波动与播放器销售有关
机遇：将足球成功转化为商业增长
威胁：德甲联赛的困境可能会影响未来的电视收入
这就是多特蒙德的蓝图--低买、培养、高卖。埃林-哈兰德（Erling Haaland）、贾顿-桑乔（Jadon Sancho）、奥斯曼-登贝莱（Ousmane Dembélé）以及最近的贝林汉姆都是如此。但这种模式很难重复，当你依赖这种模式时，每一次失误都会让你更加痛苦。
这是体育界最大的悖论之一。
足球俱乐部价值数十亿美元。他们的球迷数量令大多数《财富》500 强企业相形见绌。然而，大多数足球俱乐部仍然血本无归。这并不是因为它们经营不善，而是因为这项运动的经济结构存在缺陷。
这就是商业模式如此棘手的原因：
⚽ 天价工资单：明星球员竞争激烈。
转会依赖症：俱乐部依赖于出售人才，就像出售库存一样，但并不能保证一定会有买家（或下一个爆发的球星）。
🏟️ 可扩展性低：比赛日收入受体育场规模限制，扩建成本高且速度慢。
🎯 战绩鞭打：一个糟糕的赛季会让冠军联赛的奖金和主要赞助商望而却步。欧洲俱乐部甚至面临降级。
Ὁ媒体干扰：越来越多的年轻球迷跳过完整的比赛，转而观看 TikTok、YouTube 精彩视频或创作者评论。
有线电视的死亡：随着传统体育捆绑业务的解体，转播现金流的保证也随之消失。
即使全球瞩目，足球仍是最难持续盈利的行业之一。光靠球场上的表现是远远不够的，俱乐部必须跟上球迷的脚步，因为他们已经完全脱离了比赛。
🏛️ 与此同时，国际足联和欧洲足联在幕后发挥着至关重要的作用。
作为足球运动的管理机构，国际足联在技术上属于非营利组织，但它们从媒体转播权和赞助商那里获得了数十亿美元的收入。国际足联预计，在 2023-26 年的周期内，将有 110 亿美元的收入，主要来自世俱杯等扩大后的赛事。
虽然这些资金通过支付和发展计划进行了重新分配，但这一制度强化了头重脚轻的模式：管理机构从全球关注中赚得盆满钵满，而俱乐部则承担比赛成本。
足球事业的关注度和估值都在不断上升，但职业俱乐部的利润却并不总是很高。
目前，大多数俱乐部看起来都像是激情项目，由亿万富翁、民族国家和名人推动，他们追求的是传统而非投资回报率。
但游戏规则正在发生变化。
私募股权基金、主权财富基金和全球投资者现在下了大赌注，不仅押在奖杯上，而且押在通过货币化全球粉丝群的长期潜力上：
🌍 全球巡演和赞助交易。
📺 流媒体和直接面向消费者的媒体。
🧢 商品销售、许可和品牌延伸。
📱 数字内容、NFT、梦幻联赛等。
美丽的比赛未必总是美丽的事业。
但对许多业主来说，遗产才是真正的奖赏。
今天到此为止！
保持健康，继续投资！
信息披露：我在 App Economy 投资组合中做多 AAPL、META 和 NFLX。我与 App Economy Portfolio 会员分享我的评级（买入、卖出或持有）。
作者注 (Bertrand here 👋🏼)： 本简讯所表达的观点和意见仅代表本人观点，不应被视为财务建议或任何其他组织的观点。