2026-02-23 09:38:02
说起在日本买家电，很多人第一反应可能是 ビックカメラ (Bic Camera) 或者 ヨドバシ (Yodobashi Camera)，毕竟这两家在游客圈子里的知名度确实高，车站前的巨幅广告牌和那首洗脑的 Bic Camera 主题曲几乎是每个来日本旅游的人都会接触到的。但在日本住了一段时间之后，我发现真正在业界销售额排名第一的其实是另一个名字——[[山田电机]]（Yamada Denki），而它在城市中心开设的旗舰店系列就叫 LABI（ラビ）。最初注意到 LABI 是因为住在千代田区，去池袋和新宿的频率很高，路过那栋巨大的 LABI 池袋本店好几次之后终于走了进去，才发现这里的体验和我预期的完全不同。
LABI 是山田电机专门为城市核心商圈打造的大型旗舰店品牌。如果你对山田电机有所了解的话，会知道它在日本全国拥有大约 1000 家门店，但其中很大一部分是开在郊区的 Techland 系列，面向的是有车一族，店铺通常是平层结构，带大停车场，适合周末全家开车去采购大件家电。而 LABI 则完全是另一种定位，它选址在东京池袋、涩谷、新宿、名古屋、大阪这些核心车站附近，楼层多、面积大、商品种类齐全，走的是城市居民和外国游客的路线。山田电机在日本家电量贩店行业中已经连续多年销售额排名第一，这个成绩很大程度上就是靠 LABI 在城市核心地段的布局来支撑的。
说到 LABI 和 Bic Camera、Yodobashi Camera 的区别，其实在价格层面三家并没有特别大的差距，日本家电量贩店之间的价格竞争非常激烈，山田电机甚至有官方的 " 价格保证 " 政策，如果你在其他店看到更低的价格，拿着证据过去是可以要求降价的。真正的差异更多体现在积分体系、门店体验和附加服务上。Yodobashi 的优势在于品类极其丰富，从电子产品到日用杂货甚至书籍都有；Bic Camera 则胜在车站前的便利位置和面向游客的成熟免税流程；而 LABI 的特色在于它的 " 生活方式 " 定位——除了传统的家电和电子产品之外，你还能在这里买到家具、日用品、自行车、OTC 药品甚至护肤品，整个卖场的陈列更像是在逛一个综合性的生活百货。
作为住在东京的人，LABI 最方便的几家店我基本都去过。下面是东京都内主要的 LABI 门店信息，可以根据自己的位置选择最近的一家。
| 店铺名称 | 地址 | 营业时间 |
|---|---|---|
| LABI 池袋本店 | 丰岛区东池袋 1-5-7 | 10:00–22:00 |
| LABI 涩谷 | 涩谷区道玄坂 2-29-20 | 10:00–22:00 |
| LABI 东京八重洲 | 中央区八重洲 1-5-22 | 10:00–21:00 |
| LABI 新宿西口馆 | 新宿区西新宿 1-18-8 | 10:00–21:00 |
| LABI LIFE SELECT 品川大井町 | 品川区东大井 5-20-1 | 10:00–21:00 |
其中池袋本店是我去得最多的一家。从池袋站东口出来步行大概两三分钟就能到，店铺从地下 2 楼到地上 8 楼一共 10 层，面积大约 23,000 平方米，算是日本国内顶级规模的家电量贩店之一了。2025 年 8 月这家店完成了全面改装，重新开业之后定位为 " 未来型家电量贩店 "，一楼甚至设置了直播工作室来展示商品，整体的购物氛围比改装前好了不少。让我印象比较深的是店内配备了 AI 翻译礼宾机器人，支持中文、英语、韩语等 6 种语言，虽然实际使用中它的对话能力还比较有限，但对于不太会日语的游客来说，至少在找楼层和商品分类的时候是有帮助的。
涩谷店的位置在道玄坂上，从涩谷站步行过去大概五六分钟，店铺规模比池袋本店小一些，但胜在位置方便，逛完涩谷顺路就能过去看看。新宿西口馆就在新宿站西口附近，周围竞争对手云集，Yodobashi Camera 的新宿西口总店和 Bic Camera 新宿西口店都在旁边，如果你想货比三家的话这个区域是最方便的。八重洲店靠近东京站，出差或者坐新干线之前想快速买点东西的话比较合适。
对于持有外国护照的人来说，在 LABI 购物最大的吸引力就是免税和折扣的叠加机制。山田电机在全国大约有 260 多家门店提供免税服务，LABI 系列的城市店基本都在其中。免税的门槛是单日在同一家店消费满 5000 日元（不含税），家电这类一般商品和消耗品（药品、化妆品等）是分开计算的，各自达到 5000 日元即可分别免税。
但真正让 LABI 购物变得划算的是折扣券的存在。山田电机针对外国旅客提供专门的优惠券，通常可以在免税基础上再叠加一个额外的 7% 折扣。也就是说，免税本身已经帮你省下了大约 10% 的消费税，再加上折扣券的 7%，最终你可以享受到最高约 17% 的优惠幅度。这个折扣力度在日本的家电量贩店中算是比较有竞争力的，虽然 Bic Camera 和 Yodobashi 也有类似的外国游客优惠，但叠加之后的最终价格往往需要逐个商品去比较才知道谁更便宜。我的经验是，对于大件家电和高单价商品，几家店的报价差距不大，但在小件商品和日用消耗品上 LABI 有时候会更划算一些，特别是药品和化妆品类。
需要提醒的是，免税手续必须出示护照原件，复印件是不行的。另外 LABI 还提供机场配送服务，如果你买了比较大件的商品不方便自己带走，可以选择送到成田机场或者羽田机场，最快次日就能取到，这对于旅行中的游客来说确实很方便。
山田电机有自己的积分体系叫 Yamada Points，在 LABI 购物时符合条件的商品最高可以拿到 10% 的积分返还。这个积分可以在下次购物时直接当钱用，1 积分等于 1 日元，在山田电机旗下的所有门店和网上商城都通用。对于长期住在日本的人来说，这个积分体系的价值还是相当大的，特别是如果你经常购买家电和生活用品的话，积少成多下来一年能省不少钱。
值得一提的是山田电机和 ANA 航空之间有积分互换的合作关系。如果你持有 ANA 的会员卡，可以用 4000 Yamada Points 兑换 1000 ANA 里程，反过来 ANA 里程也可以转换成山田积分。对于经常飞的人来说，这提供了一个额外的积分消化渠道。另外山田电机还有一张和 Saison、American Express 联名的信用卡叫 Yamada LABI ANA Mileage Club Card，用这张卡在 LABI 购物可以同时积累 Yamada Points 和 ANA 里程，每消费 200 日元可以获得 1 里程，对于经常在山田电机消费的人来说是个不错的选择。不过这张卡的申请需要在日本有信用记录，刚来日本的人可能不太容易拿到。
我觉得很多人对 LABI 最大的误解就是把它简单等同于一个 " 电器城 "。实际上现在的 LABI，特别是经过改装后的门店，更像是一个以家电为核心延展出去的生活方式百货。以 LABI 新桥店为例，改装之后的楼层分布非常有意思：二楼是日用品区，三楼引入了 Brand Off 做奢侈品的买卖服务（这在 LABI 历史上还是第一次），四楼是手表和箱包，五到七楼才是传统的电子产品和面向外国游客的日本特产区域。这种混合业态的布局让 LABI 跟纯粹的家电量贩店区分开来了，你可以在同一栋楼里解决从买台电视到挑一瓶护肤品、换一块手表再到采购一周的日用消耗品这些完全不同的需求。
对我个人来说，LABI 最常买的其实不是大件家电，而是一些日常消耗品——电池、手机壳、数据线这类小配件，以及偶尔需要的 OTC 药品。因为住的地方离池袋比较近，比起专门跑一趟药妆店或者 Amazon 上下单等配送，直接去 LABI 一站式采购反而是最高效的选择。而且 LABI 作为大型量贩店，很多商品的价格本身就和网购差不多，再加上积分返还的话，线下购买有时候反而更划算。
在日本的家电量贩店市场中，Bic Camera、Yodobashi Camera 和 LABI 各有各的定位和优势。对于短期来日本旅游的游客来说，这三家在免税和折扣方面的差异并不大，选择离自己最近、最顺路的那家就好。但对于长期居住在日本的外国人来说，LABI 的优势会随着时间逐渐显现出来——积分体系在日常消费中的持续返还、生活方式百货的一站式便利、以及和 ANA 里程打通的灵活积分兑换，这些都是需要一定使用频次才能感受到价值的东西。
山田电机正在做的事情其实和日本很多传统零售商面临的转型类似：在电商越来越发达的今天，实体店必须提供超出 " 买东西 " 本身的附加价值才能吸引顾客到店。LABI 池袋本店的改装就是一个很好的例子，从 AI 机器人到直播工作室再到混合业态的楼层设计，它在尝试把一家家电量贩店变成一个值得专程来逛的目的地。至于这个转型能走多远，还需要时间来验证，但至少从目前的购物体验来看，LABI 已经不是我最初以为的那个 " 只是另一家电器城 " 了。
2026-02-23 09:13:59
前阵子手机上突然弹出一条ビックカメラ的通知，说我的积分再过一个月就要过期了。一看余额，好几千分，扔掉挺可惜的。于是研究了一番，发现可以用的渠道还不少，这里把我找到的方法都整理出来。
ビックカメラ的积分（ビックポイント）有效期是从最后一次刷积分卡的日期起算 2 年。这里有个容易忽略的细节：只要 2 年内用积分卡做过任何一笔消费，或者哪怕只用掉 1 个积分，账户里全部积分的有效期都会从那天起重新计算 2 年。
换句话说，买瓶 100 日元的水，就能把几万积分的有效期续上。整整 2 年不用才会失效。
怎么查有效期？在 ビックカメラ.com 登录会员账号，绑定实体卡后，从「会員メニュー」→「ポイント情報を見る・確認する」→「ビックポイント履歴を確認する」就能看到。另外积分快到期前大约一个月，他们会寄明信片提醒。
[[ビックカメラ]] 虽然叫电器城，但其实什么都卖。洗衣液、电池、纸巾、药品、酒、零食，甚至自行车都有。积分 1 分 = 1 日元，在下面这些地方都能用：
有个小技巧：用积分购买时不会再产生新积分，所以最好把积分花在还元率本来就低的商品上（日用品、酒类、药品这些），这样不亏。还元率 10% 的家电，拿现金买更划算。
家电回收费用（リサイクル料金）也能用积分付，而且这笔钱本身不返积分，拿积分抵最合适。
懒得跑实体店的话，ビックカメラ.com 上凑够 2,000 日元免运费，下单的同时也顺手把有效期续了。
没什么想买的也没关系，先把有效期延长就行。
去店里随便买个便宜东西，刷一下积分卡，全部积分的有效期立刻续 2 年。或者结账时只用 1 个积分抵扣，效果一样。
还有个不太常见的方法：据说申请积分卡再発行也能延期。不过既然随便买点东西就能续，这招没什么必要。
顺便说一个网上看到的案例。有人积分已经过期了，抱着试试看的心态去店里买了个小东西，结果积分居然还在，有效期也自动续上了。当然这不保证每次都行，但如果你的积分刚过期没多久，去店里碰碰运气也没什么损失。
如果实在不想在ビックカメラ花钱，可以把积分换到其他体系去。搜「ビックカメラポイント 交換」能查到最新的兑换选项。但先说结论：大部分外部兑换都有汇率损失，能在店里花掉就别折腾兑换。
ビックカメラ集团内部的兑换是 1:1 等价的，没有折损：
住所附近有コジマ或ソフマップ的话，换过去再花是个不错的选择。
下面这几种都需要持有特定的提携信用卡，普通积分卡办不了：
用 [[BIC SIM]] 的人有个额外选项：积分可以直接抵手机话费，1 积分 = 1 日元，不打折。而且抵扣话费这个动作本身也会刷新积分有效期，一举两得。
| 方式 | 操作难度 | 积分折损 | 推荐场景 |
|---|---|---|---|
| 店内 / 网上直接消费 | 低 | 无 | 日用品、消耗品采购 |
| 少额购物延长有效期 | 低 | 无 | 暂时没需求，先续期 |
| 兑换コジマ / ソフマップ积分 | 低 | 无 | 附近有这两家店 |
| BIC SIM 话费抵扣 | 低 | 无 | BIC SIM 用户 |
| 兑换 Suica | 中 | 约 33% | 持有 Suica 提携卡 |
| 兑换 WESTER/JAL | 中 | 视情况 | 持有对应提携卡 |
我自己最后是在网上买了一堆洗衣液和电池，积分花了大半，有效期也续上了。如果你跟我一样懒得研究兑换路线，直接买消耗品是最省心的。实在什么都不想买，去店里买瓶水刷一下卡就行，反正全部积分又能活 2 年。
2026-02-20 17:36:13
在之前的 日本股市进阶交易不得不知的词汇 里，我介绍过信用取引的基本概念。但真到下单时，你会遇到两个选项：制度信用和一般信用。名字接近，规则却很不一样，选错了成本可能直接翻倍，策略也会被打乱。这篇文章只做一件事：把两者的关键差别讲清楚，方便你按场景做选择。
制度信用取引（せいどしんようとりひき）是最传统的信用交易方式，由证券交易所和证券金融公司共同管理。规则清晰、标准化程度高。刚开始接触时，我觉得它更稳妥，于是第一笔信用交易就选了制度信用。
制度信用的第一道门槛是可交易标的。只有被指定为「制度信用銘柄」的股票才能使用。通常要求上市时间超过 3 个月、日均成交量达标、股东人数和市值有下限，公司财务状况也要正常。条件看起来多，但东京证券交易所的制度信用銘柄有 2000 多只，主流大盘股基本都覆盖，日常操作不太受影响。
制度信用的期限很硬：6 个月。从建仓当天起算，到期日是每月第二个周五（权利确定日的次日）。到期前必须平仓或做现引、现渡，不能延长、不能续期。所以做中长期持仓时，我会在一开始就把到期日写进计划里。
制度信用里最容易踩坑的就是逆日步（ぎゃくひぶ）。当很多人同时做空、可借股票不够时，证券金融公司需要额外调集券源，这部分成本会转嫁给做空者，变成每日额外费用。计算公式是：每日逆日步费用 = 建玉金额 × 逆日步利率 ÷ 365。
逆日步如果突然飙升，成本会非常吓人。不过它也不是纯坏事。逆日步越高，往往代表做空情绪越集中，有时反而提示股价可能接近阶段性底部。现在我每次做空都会先查逆日步水平，过高就先观望。
制度信用的费用相对透明。融资买入年利率通常在 2.5% 到 3.5% 之间，各家券商会有差异但区间不大。融券卖出基础费率大约 1.0% 到 1.5%，再加上逆日步。有些券商还会收管理费，通常是建玉金额的 0.1% 到 0.2%。如果不遇到逆日步突增，成本整体算合理。
一般信用取引（いっぱんしんようとりひき）是券商自建的信用交易制度，不受交易所直接监管。起初我对它不熟，后来被制度信用的限制卡住，才认真研究一般信用。结论是它更灵活，但限制换了个地方。
一般信用的优势在于可交易标的更广。除了制度信用銘柄外，还有许多一般信用銘柄，比如新上市不久的股票、流动性较低的小盘股或成长股。总数可达 3000 多只，覆盖范围明显更大。对我来说，这意味着能抓到更多机会，尤其是新股阶段。
期限也更灵活。一般信用通常有短期型（デイトレード、短期），适合当日或几天内交易，费用也便宜些；中期型一般是 1 到 3 个月；还有长期型（長期、無期限）。有些券商甚至提供无固定期限选项，但实务上仍有合同更新机制。不同券商的期限差异很大，下单前一定要确认。
一般信用最吸引我的一点是没有逆日步。融券费率固定，不会因供需波动而飙升，成本可以提前估算。这对做空策略很关键。虽然一般信用的融券费率通常在 3.0% 到 5.0%，看起来比制度信用高，但考虑到逆日步的不确定性，总成本反而更可控。
代价是券源。融券数量由券商决定，热门股票经常无券可借。想做空时需要盯着可借数量，有时还得抢券。
一般信用融资利率通常在 2.5% 到 4.0% 之间，融券费率在 3.0% 到 5.0%，整体略高。但费率固定、没有逆日步的不确定性。我更愿意接受略高但可预测的成本，也不想赌逆日步突然暴涨。
这段时间做下来，我的结论很简单：没有绝对好坏，只有合不合适。以下是我常用的选择逻辑。
主流大盘股、以融资买入为主时，我会优先选制度信用。逆日步影响小、利息成本低，6 个月期限对中长期持仓也够用。做空相对冷门、流动性一般的股票时，我也会倾向制度信用，这类股票逆日步风险通常不高，券源相对稳定。
做空热门股票时，我基本用一般信用。短线交易也会选一般信用的短期型，费率更合适。新上市股票通常不在制度信用范围内，这时只能用一般信用。
股东优待套利（つなぎ売り）也一样：买入现货拿优待，同时做空对冲股价波动。若用制度信用，逆日步很可能把优待收益吞掉，甚至倒赔。这种场景下一般信用几乎是唯一选择。
保证金制度也不能忽略。起初我以为账户里钱够就行，后来才发现保证金管理有很多细节，稍不注意就会触发追加保证金（追証），严重时被强制平仓。
开仓需要委託保証金（初始保证金）。制度信用最低比例是 30%，也就是做 100 万日元的交易至少要有 30 万日元保证金。一般信用由券商自行决定，通常在 30% 到 50%，高风险股票会更高。持仓期间还要维持最低维持保证金，制度信用一般是 20% 到 25%，一般信用是 20% 到 30%。若低于标准，就会触发追証，通常需要在 2 到 3 个交易日内补足，否则可能被强制平仓。
做久了信用交易，我最大的体会就是风险管理最重要。信用交易是双刃剑，用得好能放大收益和策略空间，用不好会很危险。
逆日步的突变是制度信用最头疼的问题。热门股可能一夜暴涨，我见过逆日步从 2% 飙到 15%，一周下来光费用就吃掉 3% 本金，再加上股价波动，亏损非常重。现在我做空前都会先看逆日步历史水平，太高就不碰。
一般信用也有券源枯竭的风险。所以我会关注可借券数量，尽量避开券源特别紧张的标的。
仓位控制方面，我给自己定了几条硬规则：
止损纪律同样重要。我会给每个仓位设定明确的止损点，触及就平仓，不幻想反转。期限管理也要跟上，我会在日历里标注所有建玉到期日，提前规划平仓或展期，避免被动强平。
制度信用和一般信用各有优势和限制，关键是看交易场景。我的经验是：主流大盘股、融资买入为主时选制度信用；做空热门股、短线交易或新上市股票时选一般信用。很多时候我也会两种方式混用，按标的和策略切换。
最后一点，不论选哪种方式，都要持续监控成本和风险，保持资金管理的弹性。信用交易的复杂度远高于想象，需要在实战中不断修正。希望这些经验能帮到同样在日本股市做信用交易的朋友。
2026-02-20 15:50:19
最近在操作日本股市的时候，越来越发现语言真的是一道坎。虽然我之前在 日本投资 相关的文章里聊过不少基础知识，但当你真正开始用信用取引（融资融券）的时候，就会发现有太多日语专业术语，稍不留神就可能点错按钮，造成完全不是你想要的交易结果。
我自己就踩过坑。有一次本来想做「返済売り」（卖出平仓），结果手快点成了「新規売り」（新开空仓），直接多了一倍的空头仓位。幸好当时行情没有大幅波动，不然损失就大了。所以今天想专门整理一下这些容易混淆的术语，算是给自己做个备忘，也希望能帮到准备入坑的朋友。
信用取引（しんようとりひき）其实就是我们熟悉的融资融券。简单说，就是你可以向证券公司借钱买股票，或者借股票来卖。
怎么借呢？你需要先在证券公司存入一笔保证金（委託保証金），可以是现金，也可以是你已经持有的股票。然后证券公司就会根据这笔保证金，借给你更多的钱或股票来交易。这就是所谓的杠杆交易，能让你用小资金撬动大盘子，但同时盈亏也会被放大。
信用取引主要有两种玩法：
一种是信用买（信用買い），就是借钱买股票。比如你看好某只股票会涨，但手头钱不够，就可以向证券公司借钱买入，等股价上涨后卖出还钱，赚取差价。
另一种是信用卖（信用売り），这个就比较有意思了。你觉得某只股票要跌，但你手里又没有这只股票怎么办？没关系，可以先向证券公司借股票来卖，等股价真的跌了，再以更低的价格买回来还给证券公司，中间的差价就是你的利润。这就是大家常说的做空。
关于杠杆倍数，日本这边一般最高是 3.3 倍左右。也就是说你存 30 万日元的保证金，最多可以操作 100 万日元的交易。听起来很爽对吧？但这把双刃剑你得小心使，因为不仅盈利会放大，亏损也会按比例放大。
保证金率各家证券公司可能有点差别，一般在 30% 上下。还有一点要特别注意，就是追加保证金（追証，おいしょう）的问题。要是你的账户亏损到一定程度，证券公司会要求你补钱，不补的话就会被强制平仓。这个我们后面会详细说。
建玉（たてぎょく）这个词听起来有点玄乎，其实就是指你还没平仓的持仓，英文叫 Position。不管是信用交易、期货还是外汇，只要你开了仓还没平，就叫建玉。
建玉怎么来的呢？很简单，当你执行新規买入（しんきかいいれ）借钱买股票，或者新規卖出（しんきうりだし）借股票做空，这个仓位就建立了。前者叫多头建玉，后者叫空头建玉。
有了建玉之后，你就得时刻盯着几个关键指标。首先是浮动盈亏，也就是你这个仓位目前是赚是亏，这个数字会随着股价实时变化。其次是保证金维持率，这个非常重要，掉到一定水平就会收到追証通知。最后还要注意持仓期限，日本的信用取引一般有 6 个月的限制，到期必须平仓或者做其他处理，不然会被强制平仓。
这两个词是最容易搞混的，我开头说的那次乌龙就是因为这个。
新規注文（しんきちゅうもん）就是开仓，建立新的持仓。不管你是要借钱买股票（信用买），还是借股票做空（信用卖），都是新規注文。
返済注文（へんさいちゅうもん）就是平仓，把之前的持仓了结掉。这个又分两种情况：
如果你之前是借钱买的股票（信用买），现在要平仓，就要执行返済売り（へんさいうり），也就是把股票卖掉，用卖出的钱还给证券公司。
反过来，如果你之前是借股票做空的（信用卖），现在要平仓，就要执行返済買い（へんさいかい），也就是在市场上买回股票，还给证券公司。
这里有个很关键的点：返済注文必须和你的建玉方向相反。你是信用买的仓位，就要用返済売り来平；你是信用卖的仓位，就要用返済買い来平。千万别搞反了，不然就会像我一样，本来想平仓，结果变成加仓了。
現引き（げんびき）这个操作比较特殊，简单说就是你不想卖股票，但又想把信用取引的仓位结清。
正常来说，信用买入的股票要平仓，就得把股票卖掉还钱对吧？但有时候你可能不想卖，比如股价涨了你还想继续持有，或者快到 6 个月期限了但你还看好这只股票。这时候怎么办呢？現引き 就派上用场了。
做法很简单：直接掏钱把欠证券公司的钱还清，然后这些股票就真正变成你的了，从信用账户转到现货账户。这样你就可以无限期持有这些股票，也不用再付利息了。
我有个朋友就用过这招。他当时信用买入了一只成长股，本来想短线操作，结果买入后股价一直在涨，他觉得还有很大空间，就在快到 6 个月期限的时候做了現引き，把这些股票转成了现货继续持有。后来那只股票又涨了不少，他很庆幸当时没有被迫平仓。
現渡し（げんわたし）是和現引き相对的操作，专门用于信用卖空的结算。
如果你做空了某只股票，正常平仓就是在市场上买回股票还给证券公司。但要是你手上恰好有这只股票的现货呢？那就可以直接拿现货去还，不用在市场上买了。这就是現渡し。
这个操作最常见的场景是配合つなぎ売り（对冲卖空）策略。比如说，你持有某只股票的现货，担心短期会跌，但又不想卖掉（可能是为了拿股东优待，或者长期看好），就可以同时开一个信用卖空的仓位来对冲风险。万一真的跌了，空头赚的钱可以抵消现货的亏损。等对冲期结束，用手上的现货股票交付给证券公司，这个空头仓位就平掉了。
简单总结一下：
说了这么多概念，我举个实际例子帮你理解。
假设你想拿某只股票的股东优待（比如优惠券啥的），但又不想承担股价波动的风险，可以这么操作：
因为你同时持有现货和空头，股价涨跌对你来说都是中性的，赚的和亏的会互相抵消。你只需要付从买入到平仓这段时间的手续费和利息，但能拿到股东优待。这就是传说中的「优待套利」。
信用取引虽然好玩，但风险也是实实在在的。我见过不少人因为不了解风险，最后吃了大亏。
最大的风险就是杠杆放大效应。3.3 倍杠杆意味着你的盈亏都会被放大 3.3 倍。股价波动 10%，你的账户可能就要波动 33%。要是方向判断错了，很容易就亏光保证金，甚至还可能倒欠钱。
追加保证金（追証）也是个大坑。当你的账户亏损到一定程度，保证金维持率掉到 20%-30% 左右的时候，证券公司就会通知你追加保证金。通常给你 2-3 个工作日的时间补钱，不补的话就会被强制平仓。最坑的是，强制平仓往往发生在最不利的时候，可能本来再撑一撑行情就会反转，结果被强平了。
还有就是时间成本。信用取引每天都要付利息，融资买入要付借款利息，融券卖出要付借股费。时间长了这些费用也不容小觑。而且 6 个月的期限限制也是个问题，到期必须处理，有时候可能正好撞上不利的行情。
操作风险也很现实。我开头说的那次误操作就是典型例子。日本的交易界面都是日语，術語又多又容易混淆，一不小心就可能点错。新規和返済搞混、現引き和現渡し搞反，这些都可能造成严重后果。
掌握了这些基本术语，算是信用取引入了门。但实际操作中你还会遇到更多细节问题。
比如说，日本的信用取引其实分两种：制度信用和一般信用。它们在可交易的股票范围、期限、费用上都有区别。特别是逆日步（ぎゃくひぶ）这个东西，做空热门股票的时候可能会遇到，成本高得吓人。
保证金制度也有很多学问。什么是委託保証金率、維持保証金率？代用有価証券怎么用？追証具体什么时候会触发？这些都值得深入了解。
我准备下一篇专门写写制度信用和一般信用的区别，因为这直接影响你的交易成本和策略选择。如果你也在操作日本股市的信用取引，一定要把这些搞清楚，不然很容易踩坑。
2026-02-16 13:14:38
之前的文章中介绍过 日本投资不得不知的株主优待，通过在权利确定日持有股票就可以获得企业送出的各种优惠券、商品或服务。但很多人担心的是，买入股票之后股价下跌，优待的价值还不够弥补股价损失。为了解决这个问题，市场上有一种被称为「つなぎ売り」（优待クロス取引）的操作手法，能够在几乎不承担股价波动风险的前提下获取株主优待。
2025 年 12 月 7 日，[[楽天証券]]正式推出了名为「らくらく優待取引」的新服务，将原本需要分三步操作的优待クロス取引整合为一键下单，大幅降低了操作门槛。
在理解らくらく優待取引之前，需要先了解「つなぎ売り」的基本原理。
所谓つなぎ売り，就是在同一时间对同一只股票同时进行「现物买入」和「信用卖出」。因为买和卖的价格相同，无论之后股价上涨还是下跌，买卖双方的损益会互相抵消，投资者几乎不承担股价波动的风险，但依然可以在权利确定日以股东身份获取株主优待。
传统的つなぎ売り需要投资者手动完成三笔独立的操作：
这三步操作对于初学者来说容易出错，尤其是第三步的現渡注文经常被遗忘，导致持续产生信用取引的各种费用。
らくらく優待取引是 [[楽天証券]] 于 2025 年 12 月 7 日推出的新服务，它将上述三笔独立注文整合为一笔注文，投资者只需要操作一次就可以完成整个优待クロス取引的流程。
核心特点包括：
使用らくらく優待取引的前提是拥有楽天証券的信用取引口座或らくらく信用取引口座。申请最快 2 分钟完成，审核通常需要 1 到 2 个工作日。
需要准备两部分资金：
楽天証券提供自动振替功能，建议进行如下设置以提高资金效率：
使用らくらく優待取引时，强烈推荐选择特定口座（源泉徴収あり）配合股息比例分配方式。
一般口座几乎没有优势：需要自己计算所有损益并进行确定申报，在优待クロス取引中配当金与配当落调整金的税务处理会变得非常复杂。
楽天証券支持特定口座和 NISA 口座并用。建议将 NISA 额度用于长期持有的投资，将特定口座（源泉徴収あり）专门用于らくらく優待取引。同时务必将配当金领取方式设置为「株式比例配分方式」（自动入账到证券账户），这样才能实现特定口座内的自动损益合算。
如果想了解更多关于日本证券账户类型的详细说明，可以参考：日本证券账户类型详解
在 PC 端，进入「国内株式」→「株主優待」→「らくらく優待取引で獲得」标签页。在智能手机端，点击「メニュー」→「株主優待」→「らくらく優待取引」标签页。可以按照优待内容、最低投资金额等条件进行筛选。
选定銘柄后，系统会自动显示概算的取引费用，包括手数料、貸株料等。对比优待的价值和取引成本，判断是否值得操作。
确认无误后提交注文即可。系统会同时发出现物买入、信用卖建、現渡预约三笔注文。
らくらく優待取引的注文受付时间分为前场和后场两个时段：
19:00 以后受理的注文将在下一个营业日发注。约定方式仅限「寄付」（即开盘价成交），不支持盘中（ザラ場）注文。之所以限定为寄付，是因为必须确保现物买入和信用卖出以相同的价格成交，只有在寄付时才能保证同值约定。
以下时间段为系统维护时间，无法提交注文：
如果选择楽天証券的「ゼロコース」，现物取引和信用取引的手数料均为 0 日元。但需要使用 SOR（スマート・オーダー・ルーティング）注文。
除了取引手数料之外，信用取引还会产生以下费用：
| 费用项目 | 制度信用 | 一般信用「無期限」 | 一般信用「短期」 |
|---|---|---|---|
| 貸株料（年率） | 1.10% | 1.10% | 3.90% |
| 逆日歩 | 可能产生 | 无 | 无 |
| 返済期限 | 6 个月 | 无期限 | 14 日 |
此外还有事務管理費和配当金相当額等费用。
假设以 50 万日元的股票进行优待クロス，使用一般信用「短期」（14 日），贷株料为年率 3.90%。
如果使用一般信用「無期限」持有 30 天：
只要株主优待的价值超过这些费用，就是划算的操作。
这是使用らくらく優待取引时最关键的决策，选错可能造成巨大损失。
一般信用取引中，券商自行筹措股票，不经过証券金融会社，因此不会产生逆日歩。虽然貸株料率相对较高（短期 3.90%），但费用是固定可预期的。缺点是可借出的股票数量有限，热门銘柄容易被借空。
制度信用的貸株料较低（1.10%），但存在逆日歩风险。当某只股票的卖空需求超过市场供给时，証券金融会社会向机关投资者借入股票，产生的额外成本就是逆日歩，这个费用会转嫁给卖空者，而且金额没有上限。
逆日歩（ぎゃくひぶ）是制度信用取引中特有的一项费用，也是优待クロス取引中最大的风险来源。
在制度信用取引中，投资者向券商借入股票进行卖空，券商则通过証券金融会社（日本证券金融公司，简称「日証金」）来筹措这些股票。当市场上对某只股票的卖空需求（融券需求）超过了可供借出的数量（融券供给）时，就会出现「株不足」（股票不足）的状态。此时日証金需要从保险公司、银行、信托基金等机关投资者手中以更高的成本借入股票，这部分额外产生的费用就是逆日歩，也称为「品貸料」（しながしりょう）。
逆日歩有几个关键特征：
逆日歩的计算方式是「每股逆日歩金额 x 卖建株数 x 天数」。例如逆日歩为每股 5 日元，卖出 1000 股，持有 3 天（含非营业日），则逆日歩费用为 5 x 1000 x 3 = 15000 日元。
2025 年 12 月，也就是らくらく優待取引上线的第一个月，就发生了大规模的逆日歩事件。一些投资者在不了解风险的情况下使用制度信用进行优待クロス，遭受了远超优待价值的损失。
几个实际案例：
这些案例说明，使用制度信用进行优待クロス时必须充分理解逆日歩的机制和风险。
| 项目 | 传统つなぎ売り | らくらく優待取引 |
|---|---|---|
| 注文次数 | 3 次 | 1 次 |
| 現渡忘记风险 | 高 | 低（自动预约） |
| 操作难度 | 中高 | 低 |
| 概算费用确认 | 需自行计算 | 注文时自动显示 |
| 支持的信用类型 | 一般 / 制度 | 一般 / 制度 |
| 适用券商 | 多家 | 楽天証券专属 |
らくらく優待取引是楽天証券将优待クロス取引门槛大幅降低的一项服务。对于已经熟悉株主优待制度、想要以低风险方式获取优待的投资者来说，这个工具确实方便了很多。但方便的同时也要注意，工具本身不能替代对风险的理解。特别是一般信用和制度信用的区别、逆日歩的潜在风险，这些基础知识必须在使用之前掌握。
建议的使用原则是：优先使用一般信用、提前锁定銘柄、仔细确认概算费用、只在优待价值明显高于成本时才进行操作。
楽天証券らくらく優待取引详解最先出现在EV 的日本生活记录。
2026-02-16 12:20:49
最近在研究日本外食板块的时候，注意到了一只之前虽然有所耳闻但从没认真看过的股票——[[コロワイド]]（证券代码：7616）。说起这个名字可能很多人不熟悉，但如果提到 [[牛角]]、[[かっぱ寿司]]、[[大戸屋]]、[[フレッシュネスバーガー]]、[[ステーキ宮]] 这些品牌，在日本生活过的人应该都吃过。这些看似毫不相关的餐饮品牌，背后其实都属于同一个集团——コロワイド。更让我感兴趣的是，这家公司刚刚发布的第三季度财报显示，归属母公司的纯利润同比大增 61.9%，而且已经超过了全年的业绩预测。这到底是怎么回事？
要理解コロワイド，首先需要了解它的成长史。这家公司 1963 年在神奈川县逗子市起步，最早只是一家小小的炉端烧店。1977 年开出第一家 " 甘太郎 " 居酒屋之后，就开始走上了一条与众不同的扩张之路——靠 M&A（并购）来做大。
从 2002 年至今，コロワイド通过并购增加了超过 2000 亿日元的销售额。目前集团旗下拥有超过 40 个餐饮品牌，在国内外合计运营约 2800 家店铺。业态覆盖了居酒屋、烧肉、回转寿司、定食、汉堡、牛排等几乎所有主流外食品类。现在的业态结构是餐厅类占七成、居酒屋类占三成，重心已经明显从早期的居酒屋转向了市场更大的餐厅赛道。
最让业界津津乐道的并购案例，莫过于 2020 年对大戸屋的敌对性收购。当时大戸屋经营状况不佳，连续三期营业赤字，但管理层拒绝了コロワイド的改革方案，最终演变成了日本外食行业首次成功的敌对性 TOB。收购完成后，コロワイド派遣新社长上任，引入了部分中央厨房模式（セントラルキッチン方式），既保留了大戸屋 " 手作定食 " 的特色，又大幅降低了运营成本。结果是戏剧性的——大戸屋在 2024 年 3 月期实现了品牌史上最高利润，营收 278 亿日元，营业利润 16 亿日元，完成了教科书式的 V 字回复。
社长野尻公平曾经这样总结并购理念：" 被收购企业往往品牌力是有的，只是被其他经营上的 ’ 重石 ’ 压住了。我们做的就是搬开这块石头，让原来的员工自己站起来。" 创始人蔵人金男也有一句名言："3 胜 5 败的心态就行，空振三振可以，见逃三振不行。" 这种鼓励试错的企业文化，是コロワイド能持续整合并购企业的关键。
2 月 13 日发布的 2026 年 3 月期第三季度决算（IFRS 基准）数据，确实让我对这家公司刮目相看。
从 4 月到 12 月的累计数据来看：
| 指标 | 金额 | 同比增幅 |
|---|---|---|
| 売上収益（营业收入） | 2178 亿日元 | +8.7% |
| 事業利益（经营利润） | 95.7 亿日元 | +34.6% |
| 税引前四半期利益 | 71.4 亿日元 | +35.1% |
| 亲公司归属纯利润 | 36.9 亿日元 | +61.9% |
其中最引人注目的是纯利润增长 61.9%，而且通期（全年）计划的纯利润只有 21.2 亿日元，第三季度累计的 36.9 亿日元已经是全年计划的 173.4%，远远超过了五年平均的 130.1% 进捗率。这意味着什么？意味着公司目前的业绩指引非常保守，全年业绩大概率会超预期。
单看第三季度（10-12 月）的数据，纯利润同比增长 25.2%，销售营业利润率从前年同期的 5.0% 改善到了 5.4%。虽然增速没有上半年那么夸张，但利润率在稳步改善，说明不仅仅是靠收入增长，成本控制也在发挥作用。
从中期（上半年）的数据也能看到这个趋势。中期事业利润同比增长 51.4%，税引前利润增长 88%，纯利润增长 242.7%。上半年的基数效应比较明显（前年同期基数较低），但即便扣除这个因素，改善的方向是确定的。
推动业绩增长的主要因素有三个。第一是国内外食事业的稳健增长，レストラン业态持续向好。第二是 2025 年 5 月完成的澳大利亚 [[Seagrass Holdco]] 收购开始贡献收入，这是一家在澳大利亚运营 17 家、阿联酋运营 2 家牛排餐厅的企业。第三是给食（团餐）事业通过 [[ニフス]] 和 [[ソシオフードサービス]] 的整合开始释放协同效应。
コロワイド不满足于只做一家传统的外食企业。公司在中期经营计划 "COLOWIDE Vision 2030" 中提出了一个相当大胆的目标——到 2030 年 3 月期实现合并销售收入 5000 亿日元。要知道，2025 年 3 月期的销售收入是 2691 亿日元，这意味着五年内要接近翻倍。
为了实现这个目标，公司设定了三条增长路线：
第一条是国内外食事业。目前占销售的约八成，未来要通过新开店、改装、业态转换和进一步的并购来巩固份额。但在事业构成中的占比会从 86.7% 下降到 50%，不是因为绝对值下降，而是因为其他两条线会增长更快。
第二条是海外外食事业。目前占比约 13%，目标是提升到 30%。Seagrass 的收购就是海外扩张的具体动作，未来会利用牛角、大戸屋等品牌在东南亚和中东继续扩张。同时 Seagrass 带来的牛肉供应链优势，可以为整个集团的牛肉采购提供成本和品质上的保障。
第三条是给食（团餐）事业。这是最有想象力的一条线。目前占比只有 0.2%，目标是提升到 20%，对应的销售规模是 1000 亿日元。考虑到日本高龄化社会的趋势，医院和介护设施的团餐需求是确定性增长的市场。コロワイド 2024 年先后收购了ニフス（年收约 50 亿日元）和ソシオフードサービス（年收约 80 亿日元），2025 年 4 月又以ニフス为中心整合了旗下所有给食事业公司。外食行业多年竞争中积累的菜单研发能力、中央厨房的效率化生产、集团采购的成本优势，这些都能直接移植到给食事业中去。
说实话，当我第一次看到 5000 亿日元这个目标的时候，觉得有点 " 吹牛 " 的味道。但仔细想想，コロワイド过去二十多年就是靠并购从几百亿做到了 2600 多亿，只要继续保持这个节奏，再加上海外和给食事业的有机增长，5000 亿虽然激进，但也不是完全不可能。
说完基本面，来看看估值。截至 2 月 16 日，コロワイド的股价约 1877 日元，市值约 1998 亿日元。
| 指标 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| PER（市盈率） | 约 127 倍 | 基于通期预想纯利润 21.2 亿日元 |
| PBR（市净率） | 2.92 倍 | |
| 配当利回り（股息率） | 0.27% | 年配当 5 日元 |
| EPS（每股收益预想） | 14.8 日元 | 通期预想基准 |
乍一看，127 倍的市盈率确实吓人。但这里有一个关键问题——公司目前的通期业绩指引（纯利润 21.2 亿日元）明显过于保守。第三季度累计纯利润已经达到 36.9 亿日元，是全年计划的 173%。如果以第三季度累计的盈利水平来年化估算，实际的纯利润可能在 40-50 亿日元之间，对应的 PER 会降到 40-50 倍左右。
这个估值水平在日本外食行业中处于什么位置？龙头[[ゼンショー]]（すき家母公司）的 PER 大约在 35-40 倍，[[すかいらーく]]（ガスト母公司）大约在 40-45 倍。コロワイド 如果按照实际盈利能力来看，估值和同行基本持平，并没有想象中那么贵。
不过有一个不能忽视的问题是财务杠杆。コロワイド的自己资本比率（equity ratio）约 24%，有利子负债规模在 1600 亿日元左右，这在外食行业中偏高。大量的并购需要资金，公司 2024 年还通过公募增资筹集了最多 367 亿日元用于后续的 M&A。高杠杆意味着利润对利息支出的变化更敏感，在日本央行可能继续加息的环境下，这是一个需要关注的风险点。
说到コロワイド，不得不提它的株主优待制度。这也是很多日本个人投资者关注这只股票的重要原因。
持有 500 股以上的股东，每年可以获得 4 万日元相当的优待ポイント（分四次发放，每次 1 万日元）。按照现在的股价 1877 日元计算，500 股的投资额大约是 93.8 万日元，优待的年化回报率约 4.26%。再加上 0.27% 的股息率，综合回报能达到 4.5% 左右。
这些积分可以在コロワイド集团的对应店铺使用——包括甘太郎、やきとりセンター、かっぱ寿司、ステーキ宮、寧々家、カルビ大将等。也可以兑换各地特产的礼品商品，对于住在附近没有对应店铺的股东来说也不会浪费。
不过有一个重要的注意事项：コロワイド的株主优待并不能在集团所有店铺使用。牛角、しゃぶしゃぶ温野菜、大戸屋、フレッシュネスバーガー这些知名度最高的品牌，反而是不能用优待的。这一点初看有些让人失望，但转念一想，这些品牌的运营主体（[[レインズインターナショナル]]、[[大戸屋ホールディングス]]等）虽然是子公司，但部分有独立的上市地位和自己的股主优待体系。
另外需要注意的是，コロワイド的优待最低门槛是 500 股，不是常见的 100 股。这意味着投资门槛接近 100 万日元，对于追求优待的个人投资者来说是一笔不小的资金。
在日本外食行业中，コロワイド的定位是比较独特的。我们可以和几家主要竞争对手做一个简单的对比：
| 指标 | コロワイド（7616） | ゼンショー（7550） | すかいらーく（3197） |
|---|---|---|---|
| 销售额（最近年度） | 约 2691 亿日元 | 约 5950 亿日元 | 约 2844 亿日元 |
| 主力业态 | 牛角、寿司、定食等多业态 | すき家（牛丼）等 | ガスト（家庭餐厅）等 |
| 营业利润率 | 约 2.9% | 约 2% | 约 10.9% |
| 店铺数 | 约 2800 家 | 约 9900 家 | 约 3100 家 |
| 成长战略 | M&A + 给食 + 海外 | 全球扩张 | DX + 配膳机器人 |
ゼンショー在规模上遥遥领先，时价总额甚至突破了 1 万亿日元，是日本外食行业的绝对龙头。すかいらーく 则凭借ガスト等家庭餐厅品牌的高效运营，在利润率上远超同行。コロワイド的特点是 " 多品牌 + 并购驱动 "，虽然单一品牌的规模可能不如对手，但组合起来形成了一个覆盖面极广的外食版图。
从投资的角度来看，コロワイド的差异化优势在于：给食事业这条新赛道目前竞争对手涉足不多，而コロワイド凭借外食积累的供应链和菜单研发能力，在这个领域有天然的优势。如果给食事业能按照计划发展起来，会是一个和传统外食完全不同的利润增长引擎。
任何投资都有风险，コロワイド也不例外。我觉得主要有以下几个方面。
第一是财务风险。如前所述，公司的杠杆率偏高，有利子负债约 1600 亿日元。在日本央行逐步退出超宽松货币政策的大背景下，利息成本的上升会直接侵蚀利润。虽然目前的 EBITDA（约 210 亿日元）对利息的覆盖还是比较充裕的，但如果经济下行导致营收下滑，财务压力会迅速放大。
第二是并购整合风险。コロワイド 的增长高度依赖 M&A，但并购本身就是一把双刃剑。かっぱ寿司的整合就曾经让公司吃了不少苦头——" 便宜但不好吃 " 的品牌形象顽固了很多年，直到 2024 年才终于实现了扭亏为盈。未来的每一笔并购都面临类似的整合风险，特别是海外并购还要面对文化差异、汇率波动等额外挑战。
第三是估值风险。如前面分析的，表面上 127 倍的 PER 看起来很贵。虽然实际盈利能力被低估了，但市场给コロワイド的估值也反映了对并购增长的期待。如果某次并购失败或者整合不及预期，估值可能会面临较大的调整压力。みんかぶ的 AI 诊断给出的理论股价是 1096 日元，远低于当前的 1877 日元，个人投资者的目标价也只有 1239 日元，这些数据至少说明市场中有相当一部分声音认为当前的估值偏高。
第四是行业竞争风险。日本外食行业的进入门槛低，竞争异常激烈。劳动力短缺推高人工成本、原材料价格上涨、消费者可支配收入增长缓慢，这些结构性问题短期内不会改变。虽然コロワイド 的多业态布局提供了一定的抗风险能力，但整个行业的经营环境确实不容乐观。
如果你对日本外食板块感兴趣但不想集中持有单一个股，可以参考以下 ETF：
| ETF 代码 / 名称 | 投资特点 | 与 7616 的关联 |
|---|---|---|
| NEXT FUNDS 消费相关指数 ETF (1627.T) | 追踪野村消费相关指数，涵盖零售、服务板块 | コロワイド 作为外食板块代表可能被纳入 |
| iShares MSCI Japan ETF (EWJ) | 全球最大的日股 ETF | 覆盖日本大中盘股，提供广泛的市场敞口 |
| NF 日经 225 ETF (1321.T) | 追踪日经 225 指数 | 适合捕捉日股大盘的整体上涨 |
直接持有コロワイド个股能获得株主优待的额外收益，但受单一公司的经营风险影响较大。如果只是想参与日本外食行业的成长，ETF 是更稳健的选择。
写到这里，对コロワイド这家公司有了一个相对完整的认识。它不是那种靠单一品牌打天下的企业，也不是传统意义上的 " 优质成长股 "。它更像是一个靠并购不断扩张版图的 " 外食帝国建造者 "，有点像餐饮行业的伯克希尔·哈撒韦——通过收购经营不善但品牌力尚存的企业，搬开压在它们身上的石头，释放内在价值。
从投资的角度来说，我觉得コロワイド目前处于一个比较微妙的位置。业绩确实在改善，第三季度 61.9% 的利润增长不是虚的，给食事业和海外扩张的逻辑也说得通。但估值不便宜、财务杠杆偏高、并购的不确定性始终存在，这些都是让人犹豫的因素。
如果要考虑投资，我个人倾向于把它作为 " 观察名单 " 中的一员，等待更好的买入时机。具体来说，关注以下几个时点：4 月中旬的通期决算发布——如果公司上调业绩预期（大概率会），那可能会成为一个催化剂。其次是给食事业的后续并购动作——如果能看到规模快速扩大的迹象，说明 Vision 2030 的战略在实质推进。再者就是估值的回调——如果股价回落到 1600-1700 日元区间（对应更合理的 PER），性价比会好很多。
对于看重株主优待的投资者来说，コロワイド 年间 4 万日元的优待ポイント确实很有吸引力，综合利回り能达到 4.5% 左右。但投资门槛接近 100 万日元，而且优待不能在牛角和大戸屋这些最知名的店铺使用，需要事先确认自己常去的店是否在适用范围内。
一些持续关注的指标：近期重点关注通期决算时是否上调业绩指引、给食事业的整合进度和新客户获取情况。中期关注 Seagrass 在东南亚的拓店计划、国内外食事业的同店销售增长率。长期关注 Vision 2030 的执行进度、有利子负债的偿还情况、配当政策是否改善。
当然，这些只是我个人的投资思考，不构成任何投资建议。外食行业的变数很多，一场食品安全事故或者一次失败的并购就可能改变整个投资逻辑。保持独立思考，根据自己的风险偏好和投资目标来做判断，才是最重要的。
股市有风险，投资需谨慎。
