2025-10-05 22:00:21
他们说股市是前瞻性的。 他们还说股市预测了过去5次衰退中的9次。 那么到底是什么情况？ 股市是无所不知的吗？ 或者在预见未来即将发生的事情方面，它和我们一样糟糕？ 它两者兼而有之。 Chart Kid Matt在他的新博客上有一张很棒的图表，显示在熊市中股市往往在盈利底部之前就开始反弹： 平均而言，股市会在盈利反弹前9个月率先上涨。 只需看看2008年和2020年的市场下跌情况，就能看到这种现象在实际中的表现： 股市在企业盈利触底之前就已经开始上涨。市场在事情发生之前就预见了反转！ 这就是为什么在熊市中投资如此困难的原因之一。新闻不断恶化，即使股市开始回升，大家仍然认为是死猫反弹，因为盈利仍在下跌。 在熊市中买入需要一种信仰的跳跃。 你必须相信市场知道别人不知道的事情。 然而，股市在判断牛市结束时并不像诺斯特拉达姆斯那样准确。 在牛市结束时，股市和盈利往往同时达到高峰。 看看2007年和2020年的高峰情况： 股市和盈利大致同时达到顶峰。由于它们同时反转，那里并没有明显的信号。 因此，股市在预测底部方面比顶部更有效。 没有人是完美的。 这就是投资既有趣又困难的原因。 当股市下跌时投资需要一种信仰的跳跃，因为你必须假设市场知道头条新闻所不知道的事情。 而当股市上涨时投资也需要一种信仰的跳跃，因为你不知道何时会在毫无预警的情况下失去支撑。 这就是为什么股市相对于其他资产类别提供风险溢价的原因之一。 如果股市投资很容易，你也不会在长期内获得高回报。 没有风险，就没有回报。
2025-10-04 04:30:50
一些关于如何过上美好生活的随机经验法则：
不要炫耀你孩子的成就。没人关心。你的朋友可能不想听你讲你的孩子有多聪明或运动能力多强，因为父母可能会非常有竞争意识。你这样做只会让他们对自己的孩子感到自卑。
你只能向孩子的祖父母或你的配偶炫耀你的孩子。仅此而已。
（我偶尔也会这样做，当然！）
不要抱怨航班延误或度假时遇到的旅行问题。没人关心这些。这种事情每个人都会遇到。
就像丢了手机、钥匙或钱包。那很糟糕。我很庆幸不是我。不想听你讲这个故事。
不要在和别人说话时戴着AirPods。这是基本的礼貌。
不要为站在15英尺外的人开门。没人想在你等待时假装半跑着去开门。就让这过去吧。我们自己可以开门。
不要在健身房的镜子前炫耀。作为一个仍然常去健身房的中年男人，我觉得我属于最后一代还算是理智的人。
老人们在更衣室里都光着身子走来走去。他们就是不关心这些。而年轻人则总是不停地在镜子前炫耀，还拍健身房自拍。
趁没人注意时偷偷做一次，但不要摆姿势。保持一点自尊。
不要在起飞前或降落后的第一时间接电话。你可以在下飞机前发短信。没有电话是那么重要，除非你必须立刻下飞机。
不要害怕为你们小组的所有人付账。我爷爷肯尼迪以前在大家聚餐时，会在没人点餐之前就递给服务员他的信用卡。他对此非常认真。
没人能为你们付账。永远没人。有一次，他似乎想和我爸爸及叔叔们打一架，因为他们连建议分摊账单都敢提。
你不需要那么极端，但当你和大家准备结账时，告诉他们已经付好了，这总是很体面的。
纯粹的优雅。
如果你因为工作出差而住在陌生城市，不要整夜待在酒店房间里。出去散步、跑步，尝试一家新餐厅或酒吧，探索周围环境。
最后，这里有一个理财方面的经验法则：
不要听理财专家关于花钱的建议。理财专家擅长提供节省、复利、还债以及在金钱管理上表现更好的方法。
但他们对花钱的建议并不好。理财专家希望你一生都延迟享受，这样你才能拥有一个庞大的投资组合，但因为你从未真正享受过，所以会感到痛苦。1
你将会在后院自己制作洗发水，而且还会喜欢它！
当然，也许我有点过于严厉了。
有人问我关于这个想法的问题：
你是一个“零遗产而逝”的人吗？你需要存多少钱？如果活到100岁怎么办？是的，享受生活，但你也需要存钱。
我最近一直在反对囤积所有钱的做法。
这里有个关键点——你对金钱的关系会直接受到你生活经历的影响。这难道不是理所当然的吗？
我从与那些拥有足够金钱却无法强迫自己花在喜欢的事物上的数百次对话中来探讨这个话题。
此外，今年我经历了一次让我深刻意识到生命短暂的事件，我的兄弟在40多岁时去世了。这次经历彻底改变了我对金钱的看法，无论对错。
我在2025年比以往任何一年都花得更多。理财专家们对我的支出会感到震惊。我们正在计划更多的旅行，我们对房子进行了大规模翻新，我还在考虑升级我的船。
当然，我之所以现在能更舒适地花钱，是因为我和妻子多年来一直勤俭储蓄。
花钱就像投资中的风险。风险对不同投资者在不同投资阶段意味着不同的事情。熊市对年轻人来说是绝佳的机会，但对退休人士来说却可能带来严重痛苦。
同样的道理也适用于你的消费生命周期。
当你年轻时，可能需要寻找更多节省的方法，而一个年长且已经稳定的人则不需要。一个负债累累的人应该有一个不同于净资产达七位数的人的消费计划。
我算是一个重生的消费者。我年轻时是个挥霍无度的人。多年来，我的观点逐渐发生了变化，这本应如此。2
现在我认为，如果优先考虑正确的事物，某些物质享受可以带来快乐。
这就是我所指的那种事情：
带你的妻子去旅行！你的投资组合余额不会为你带来珍贵的回忆。
人生短暂。如果你有钱，就应该享受其中的一部分。这就是钱的用途！
我不是一个极端的“零遗产而逝”支持者，但我比FIRE运动更认同这些理念。我喜欢在中年中期让净资产达到顶峰，这样你可以在健康的时候花更多钱。我也喜欢在仍然工作的同时，进行远程的半早期退休。
人生就是寻求优先事项之间的和谐。
我节食和锻炼，这样我偶尔喝啤酒和吃披萨时才不会觉得内疚。
我努力工作，但也不想错过孩子们的体育比赛或学校活动。
我储蓄和投资，这样我就可以花掉剩下的钱，而不必为购买东西或与家人一起旅行而感到内疚。
没有人完全搞懂这些事情，但平衡才是关键。
我和迈克尔在本周的《动物精神》视频中讨论了旅行礼仪、花钱、AI泡沫等话题：
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进一步阅读：
过去十年我学到的关于财富管理的十件事
现在我最近在读的书：
如何理解今天的股市（TKer）
纪念乔纳森·克里门茨（Abnormal Returns）
认知的元素周期表（Kevin Kelly）
如何使用AI（ETF.com）
做市商的诞生（Join Colossus）
书籍：
罗恩·切诺的《亚历山大·汉密尔顿》
1拉米特是少数公开告诉人们要花钱在重要事物上的理财专家。
2025-10-02 23:21:43
一位读者提问：
你说AI可能是一个泡沫。泡沫最终会破裂。如果你同意这种观点并希望为此做好准备，投资者应该怎么做？或者，是否只能顺其自然？即使泡沫显而易见，又该如何应对？
Jeremy Grantham来自GMO，是金融泡沫方面的专家。
他关于当前周期的评论如下：
自2009年以来的漫长牛市终于成熟为一个完整的史诗级泡沫。它呈现出极端高估、价格爆炸式上涨、疯狂发行和极度投机的投资者行为，我认为这一事件将被记录为金融史上的一大泡沫，与南海泡沫、1929年和2000年的泡沫齐名。
这些伟大的泡沫是财富创造与毁灭的地方，也是投资者真正展现实力的舞台。在泡沫破裂时，如何配置投资组合以避免最严重的损失，可能是最难的。行业中的每一个职业激励因素和人类心理的每一个缺陷，都会促使投资者陷入其中。
但无论美联储如何努力支撑，这个泡沫终将破裂，届时会对经济和投资组合造成严重损害。请不要低估这一点——对当今大多数投资者来说，这可能是他们投资生涯中最重要的事件。作为一名老练的市场学生和历史学家，这既令人兴奋又令人恐惧。能够再次经历这样一个市场，是一种特权。
在大多数市场环境中进行投资同样令人兴奋和恐惧。但Grantham描述的当前市场状况确实显得有些可怕。
问题是——Grantham在2021年1月写下这些话时，尽管2022年出现了熊市，今年年初还发生了“解放日”事件，但标普500指数自他写下这些话以来已上涨了90%，纳斯达克100指数更是翻倍。
这相当于每年约15%的回报率。
这些事情即使看起来像一部我们曾看过无数次的电影续集，也并不容易预测。
2021年所有关于网络股和SPAC的疯狂行为确实像一场小型狂热，但并未出现泡沫破裂。我不敢说Grantham会这么说，但他可能认为我们只是用AI的狂热投资创造了更大的泡沫。
对AI建设的巨额支出确实让人感觉像历史上某些创新投资泡沫。问题是，所有人都知道危机什么时候会来，却没人真正知道什么时候会进入泡沫。
没人能确定无疑，但假设这确实是一个泡沫，作为陷入投机狂热的投资者，你该怎么办？
在我看来，当你在泡沫中投资时，有四种选择：
你可以尝试成为索罗斯，顺势而为。谁知道AI相关投资能走多远？
也许英伟达会成为第一家市值突破10万亿美元的公司？甲骨文可能加入千亿美元俱乐部，成为下一个万亿级企业。马克·扎克伯格或许能利用AI窃取我们的社会保障号码。
谁知道这会持续多久？也许全仓押注AI相关股票还能继续获利。
然而，这种策略在泡沫破裂前可能表现得非常出色，但一旦破裂，就会带来巨大风险。
如果你想要成为下一个索罗斯，你需要一个退出策略。
这种策略的问题在于，市场时机判断本身就很困难，而在泡沫环境中更是如此。没有人能准确预测市场极端波动的幅度。
如果错过了一次上涨行情怎么办？
你是否能承受错失恐惧症？
你如何知道自己是否错了？
全仓押注或全仓抛售不仅因为市场时机难以把握，还因为这会持续影响你的心理状态。
你可以将投资组合从七大科技巨头（Mag 7）中分散出来。
在互联网泡沫破裂后，市场其他领域表现良好，即使科技股遭到重创。看看小盘股价值股和债券在互联网泡沫破裂期间的表现：
纳斯达克100指数在1990年代末期疯狂上涨后遭受重创。但小盘股和价值股在那段时间并未跟涨，就像当前的周期一样，一旦泡沫破裂，它们的表现反而大幅超越。
2000年代S&P 500指数的“失落十年”期间，其他资产类别的表现是分散投资的典范：
我并不是说当前周期会像互联网泡沫那样发展，但确实存在大量资产类别、投资策略和地域，其估值远低于科技巨头。
当回报集中在某些领域时，分散投资可能显得困难，但一旦这种集中度在下行时显现，它就是一种极好的保护手段。
无论发生什么，坚持既定路线。
你只需确保自己有一个可以坚持的资产配置和投资策略。你需要习惯承受回撤和波动，避免因错失恐惧症而频繁调整投资组合。
什么都不做是一种简单的策略，但并不容易。
我对我的投资组合采取了什么都不做的策略。我不会做任何调整，保持分散投资，偶尔进行再平衡，并继续向各类账户进行投资。
无论这是否是一个泡沫，我都清楚，拥有以股票为主的组合意味着偶尔会感到不适，看到一部分资产被蒸发。但对我来说，长期回报值得承担这种风险。
你真正需要做的，就是权衡利弊，并进行一点遗憾最小化分析，以确定哪种选择会让你后悔更少：
可能错过进一步的收益？
可能卷入重大亏损？
显然，如果能顺风顺水地搭上AI的顺风车，然后在它即将达到顶峰时及时下车，生活会轻松很多。但这种策略并不现实。
经验告诉我，没有人能持续准确预测这些周期的转折点。
因此，我不会尝试。
我在最近一期《Compound问答》中讨论了这个问题：
我们还探讨了退休规划中如何利用住房权益、如何平衡消费与储蓄、何时适合聘请财务顾问，以及在美国什么是中上阶层等问题。
2025-10-01 19:15:04
今天《动物精神》节目由YCharts和Fabric呈献：
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本期节目讨论：
The Blob：资本、中国、芯片、芝加哥与奇利瓦克
科技巨头代价高昂的AI竞赛正在推动数百数十亿美元的债务交易
标普500指数非常昂贵。调整，不要逃离。
缅怀
古怪的婴儿名字世界：猜猜我的名字花了多少钱？
“ nepo 购房者”的兴衰
一些私募股权公司注定失败，随着高飞行业迷失方向
为什么美国家庭比我们富裕得多
谈论财富，由The Compound
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11/22/63 由斯蒂芬·金
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2025-10-01 00:50:45
作者詹姆斯·普莱斯特德·伍德曾写道：“影响股市的最重要因素是所有因素。” 当你开始列举影响股市长期回报的因素时，这份清单似乎无穷无尽。 诸如头条新闻、地缘政治事件、经济增长、政府政策、人类情绪、投资者配置、利率、通货膨胀、风险偏好、人口统计、季度财报等因素，列表还可以继续下去。 在2010年代，大多数人认为低利率和量化宽松支撑了股市。在2020年代初则是政府支出。现在则感觉AI热潮正在推动一切。 总有什么因素。 但如果你想真正了解美国股市为何持续上涨，只需看盈利数据。 当你查看按十年划分的股市回报构成时，这一点会变得显而易见： 在这一轮牛市中，是什么在推动股市上涨？ 盈利！ 在2010年代，我们经历了近11%的年度盈利增长。在2020年代，盈利年均增长接近10%。这比长期平均每年约5%的增长率要高得多。 消费者和企业正在花钱。这些钱是公司的收入。在扣除这些销售的成本后，你得到利润。这些利润部分增长是因为利润率提高： 这真的非常简单。 盈利增长并不保证高股市回报。在1940年代（+9.9%）和1970年代（+9.9%）盈利增长很高，但同期通胀也高，外部因素导致回报被抑制。 在1920年代（+5.6%）、1950年代（+3.9%）和1980年代（+4.4%）盈利增长并不强劲，但每年的回报却表现亮眼。 因此，这些关系并非固定不变。 然而，你可以看到1930年代和2000年代这两个失落的十年，其盈利增长分别为-5.6%和+0.8%。 如果你想了解过去十多年股市为何上涨，只需看盈利增长。 它不会永远持续下去，因为没有什么是永恒的，但这一轮牛市是由强劲的企业基本面支撑的。 进一步阅读： 股市的预期回报
2025-09-29 23:30:23
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