2025-04-16 19:15:18
腾讯新闻《潜望》 作者 晓尧
编辑 刘鹏
被“留置”近三个月的张剑，回到公司后却发现国内两轮电动车市场已经“变天”。
4月15日晚间，有“电驴之王”之称的爱玛科技（603529.SH）发布了2024年度业绩报告，从财报数据看，爱玛科技2024年实现营业收入216.06亿元，同比增长2.71%，净利润19.88亿元，同比增长5.68%，吊打了营收、净利润双双出现负增长的“一哥”雅迪控股（01585.HK），但却在“新势力”九号公司（689009.SH）的双位数增长面前，尽显疲态。
而陷入“留置”风波的张剑，正是电动车头部企业、上市公司爱玛科技的实际控制人、董事长兼总经理。在2024年胡润研究院发布的《2024 胡润全球富豪榜》上，张剑家族以165亿财富位列榜单1577位。
增长慢了
在中国的两轮电动车行业，张剑和他一手创办的“爱玛”是绕不开的印记。
据公开消息，出生于河南商丘的张剑，1999年北上天津创办了泰美车业有限公司，并于2004年进入两轮电动车制造领域。后公司经过多轮股权转让、增资，泰美车业在2009年变更为天津爱玛科技股份有限公司。
也正是在2009年，爱玛科技进入了一个快速增长的时代。
这一年，为了把爱玛品牌做大做强，在野蛮生长、竞争激烈的市场站稳脚跟，张剑拍板斥巨资签下了当时如日中天的流行乐坛巨星周杰伦担任代言人，而周杰伦的“爱，就马上行动”的广告语也让爱玛电动车火遍全国。
在张剑的带领下，爱玛的销售表现、市场份额每一年都会出现飞跃式的增长，将当时的行业知名品牌比德文、绿源、洪都、速派奇、小羚羊等远远甩在身后，并在2013年超越了当时的行业第一名新日，真正成为电动车头部企业。
而为了解决公司进入高速发展、快速扩张后的资金问题，谋求IPO、登陆资本市场融资成为张剑的一个必选项。
从2012年开始，爱玛科技先后三次启动IPO计划，除了2012年因内部高管问题终止外，2018年、2019年两次冲刺IPO遭遇证监会“灵魂拷问”、因“专利诉讼”被取消审核受挫。
张剑和他的爱玛科技的IPO之路，终于在2021年迎来收获。当年6月，爱玛科技登陆上海证券交易所主板市场。而在此前，爱玛在行业内的对手新日股份、雅迪控股、小牛电动都已经在A股、港股、美股上市多年。
上市后的爱玛，连续两年交出了亮眼的业绩，2021年、2022年营收分别为153.99亿元、208.02亿元，同比增长19.33%、35.09%；净利润分别为6.64亿元、18.73亿元，同比增长10.94%、182.14%。
但进入2023年以后，爱玛明显进入了瓶颈期， 财报数据显示，其2023年营收为210.36亿元，同比仅增长1.12%，增速显著放缓；归母净利润18.81亿元，同比微增0.41%，扣非净利润17.64亿元，同比下滑1.83%。
2024年爱玛虽然在营收上达到216.06亿元，同比增长2.71%，增速较2023年略有回升，但仍远远低于2022年交出的35%的增长；净利润方面，2024年爱玛全年归母净利润19.88亿元，同比增长5.68%，扣非净利润17.92亿元，同比微增1.54%，相对于刚上市的2021、2022年，增速也明显放缓。
市场变了
虽然在营收、净利润增速上承受着放缓的压力，但爱玛科技仍然在2024年全面碾压两轮电动车“一哥”雅迪控股。
雅迪控股近期发布的2024年业绩报告显示，2024年度雅迪控股全年营收282.36亿元，同比下滑18.8%；归母净利润12.72亿元，同比呈现51.8%的断崖式下跌，创出近五年来的新低。
从销量数据上看，2024年雅迪电动两轮车总销量1302万辆，相较2023年卖出的1650万辆，下降了21.18%。虽然2024年电动两轮车企业普遍承受着销售下降压力，但雅迪的销量下降幅度远远超出了全行业11.6%的降幅。
面对最大的竞争对手雅迪陷入增长困境，在净利润收入上成为“一哥”的爱玛科技，却面临同样的问题。因为对于传统的电动两轮车巨头们来说，市场已经变了。两轮电动车卖不动的现实压力，不仅仅考验着雅迪控股，也冲击着爱玛科技。
作为两轮电动车龙头企业，爱玛科技在主力产品的销售上，已经出现了两连降。
公开资料显示，2023年爱玛电动两轮车卖出1028.96万辆，比2022年的1050.65万辆销量，少卖了21万辆。
2024年，在产品销量上，爱玛继续下滑，主力产品电动两轮车（电动自行车+电动两轮摩托车）总销量989万辆，已经跌出了千万辆规模。
尽管主力产品的销量在持续走低，但爱玛科技的运营费用却保持着高增长态势，财报数据显示，2024年公司销售费用为7.78亿元，同比增长21.33%；管理费用为5.54亿元，同比增长16.84%；财务费用同比增长33.07%。
传统头部电动车企业销量见顶的背后，是中国两轮电动车产量已经触及到了市场“天花板”，产能显现出过剩迹象的严峻现实。根据中商产业研究院给出的数据，在2023年末，我国两轮电动车市场保有量就已达4亿辆。若以全国家庭户数计算，每5户家庭就拥有4辆左右电动车。
行业报告数据显示，2024年中国电动两轮车年销量为4950万辆，同比下降了11.6%。而2024年中国两轮电动车总产量预计在6800万辆左右。
销量下滑、产能过剩，给行业龙头企业们带来库存压力，也体现在了财报数据上。
2024年，雅迪的存货由2023年的9.55亿元增加至2024年底的12.79亿元，增幅33.9%；爱玛科技的库存量也在大幅攀升，其电动自行车库存量大增27.26%，电动两轮摩托车库存量大增60%。
但值得注意的是，传统巨头们遭遇到增长压力，并没有在新势力企业身上表现出来。曾经是爱玛、雅迪主要消费者的年轻人，正在集体抛弃传统品牌。主打高端、智能化的新势力们，正在攻占年轻人市场。
比雅迪、爱玛成立晚了十几年的“新势力”九号公司(689009.SH)，4月11日公布了2024年年报，2024年公司营业收入为142亿元，同比上升38.9%；归母净利润为10.8亿元，同比大幅增长81.3%；两轮车销量实现259.9万辆，同比大幅增长76.6%。而主业是电动平衡车的九号公司在2019年才进入两轮电动车市场，短短几年就成为公司第一大收入来源。
专注于高端智能电动车业务的小牛电动（NASDAQ: NIU）在2024年的营收、毛利率均保持了24%、15.2%的双位数增长。
另外一个将会改变全行业发展趋势的节点是，《电动自行车安全技术规范》（GB 17761—2024）将于今年9月1日正式实施，两轮电动车行业也正式进入新国标的下半场。而新国标将通过提高准入门槛，加速行业洗牌。
中信证券认为，“当前行业政策导向已十分清晰，伴随新国标的具体细则出台，顶层设计也已完成，龙头企业将会凭借其在合规和产品迭代能力的优势，加速推进拓展市场份额”。
高管套现
除了营收、净利润遇到增长瓶颈，爱玛科技在2024年遭遇到的最大风波，就是实际控制人、董事长兼总经理张剑被“留置”事件。
2024年10月11日，爱玛科技公告称，收到公司实际控制人、董事长兼总经理张剑家属的通知，其于2024年10月9日收到由承德市监察委员会签发的张剑被留置、立案调查的通知书。对于张剑被留置的原因，爱玛科技表示“公司尚未知悉上述事项的进展及结论，也未被要求协助调查。”。
直到2025年1月8日，爱玛科技收到由承德市监察委员会签发的《解除留置通知书》，决定对公司实际控制人、董事长兼总经理张剑解除留置措施，张剑正式回归到公司运营中，市场和投资者也没有了解到张剑被留置调查的具体原因。
对此有律师界人士表示，留置主要用于监察机关的调查程序，适用于涉嫌职务违法或犯罪的人员，留置时间不得超过三个月。在特殊情况下，可以延长一次，延长时间不得超过三个月。而张剑被解除留置，则正好达到了三个月的时间上限。
在4月15日发布的2024年报中，爱玛科技董事长张剑按照惯例发布了致股东信，表示“在过去的一年里，行业、公司和我个人都经历了巨大的考验与严峻的挑战，考验是最为客观的度量衡、挑战是最高级别的成长礼，企业和我个人都在挑战和考验中实现了成长与跨越。”
在公开信中，张剑称，感谢各位股东、客户、供应商的信任和陪伴，期待与各位股东携手同行。
不过，身为股东的爱玛科技的高管们，在公司灵魂人物张剑被留置期间，已经趁着股价连续上涨的时机，纷纷套现“跑”了。
2024年12月23日，爱玛科技公告称，近日公司收到股东盐城鼎爱发来的《关于股份减持计划结果的告知函》。截至2024年12月23日，盐城鼎爱通过集中竞价方式减持公司股份860.93万股，占公司总股本的0.9991%，持股比例由4.1266%变更为3.1275%。盐城鼎爱本次减持价格区间为35.00-41.36元/股，减持总金额达3.21亿元。
公开信息显示，盐城鼎爱为员工持股平台，爱玛科技实控人之一、张剑女儿张格格持股27%，比例最高。除张格格外，爱玛科技董事、副总经理、董事会秘书王春彦持有盐城鼎爱10%的股份，爱玛科技副总经理李玉宝持有盐城鼎爱10%的股份。通过上述减持行动，张格格间接减持2324511股，套现8664.73万元；王春彦间接减持860930股，套现3209.16万元；李玉宝间接减持860930股，套现3209.16万元。
上交所公开信息显示，2025年1月2日，爱玛科技高级管理人员罗庆一减持9.68万股，变动后持股数为154.82万股；1月22日，爱玛科技公告称，公司副总经理罗庆一通过集中竞价方式减持公司股份67.37万股，占公司总股本的0.0782%；副总经理及财务总监郑慧通过集中竞价方式减持公司股份45.5万股，占公司总股本的0.0528%。
企业增长疲软、实控人被留置，爱玛科技高管却出现集体高位套现的行为，机构投资者也在逐步离开，截至目前，爱玛科技的持股减少机构超过30家。
爱玛科技2024年年度报告显示，截至2025年4月15日，共有447个机构投资者披露持有爱玛科技A股股份，合计持股量达1.35亿股，占爱玛科技总股本的15.69%。其中，前十大机构投资者包括陵水鼎爱创业投资合伙企业(有限合伙)、香港中央结算有限公司等合计持股比例达7.88%。相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌了2.20个百分点。
公募基金方面，本期较上一季度持股减少的公募基金共计29个，主要包括南方中证500ETF、富国可转换债券A/B等，持股减少占比达0.63%。
2025-03-19 08:19:10
腾讯新闻《潜望》作者 晓尧
编辑 刘鹏
高端燕窝不好卖了。曾经风光无限的“燕窝第一股”的燕之屋（01497.HK）业绩暴雷：其公开披露的年报数据显示，2024年全年净利润为1.6亿元，同比下滑24.18%，这也是燕之屋净利润近5年来首次出现负增长。
在交出尴尬业绩几天后，3月18日，正在大力推行“年轻化”战略的燕之屋高调官宣万科集团创始人王石，成为其最新产品--“全球首款男人燕窝”总裁碗燕的品牌代言人。
有分析认为，深耕女性市场多年的燕之屋，在业绩增长失速后急切牵手王石，显然是希望在这位有一定影响力的“霸总”加持下，从中国的“高净值男总裁”群体中获得一些市场份额。
燕之屋业绩变脸
燕之屋近日公布的2024年业绩显示，公司全年实现营收20.5亿元，同比增长首次降至个位数的4.37%，年内利润为1.6亿元，同比下滑24.18%，为5年来首次负增长，净利润率更是跌破了10%，为7.8%。这也是燕之屋自2020年以来交出来的最差的成绩单。
2024年的业绩变脸，也在燕之屋的意料之中。在此前披露的盈利预警中，燕之屋就已经对利润大幅减少给出了三个方面的原因：
一是为深化品牌高端化战略布局，邀请了王一博及巩俐为品牌代言人；
二是公司在2024年5月完成新的绿色智能工厂搬迁投产，新工厂筹建过程导致生产略有上升；
三是受宏观消费环境结构性调整影响，线下客户的消费趋于保守导致线下渠道收入略有下滑。
对比财报数据可以看出，2024年之前，燕之屋的营收和净利润均呈现出正增长趋势：2020年至2023年的营业收入分别为13.01亿元、15.07亿元、17.30亿元、19.64亿元；归母净利润分别为1.23亿元、1.72亿元、2.06亿元和2.12亿元。
当2023年12月12日，经历了多次谋求上市遇挫，终于在第五次冲刺成功登陆港交所、成为“燕窝第一股”的燕之屋，显然没有想到，在港股上市仅仅一年多以后，自己就迎来了成长的烦恼。
盈利能力遭质疑、业绩增长放缓也打击了投资者的信心，燕之屋股价已经从2024年7月最高点的15.34港元，一路走低到3月18日收盘价的6.41港元，市值已不足30亿港元。
女性市场增长放缓
在高端化战略下，燕之屋投入大量的营销费用，尤其喜欢“砸钱”请明星作为代言人。
公开信息显示，从十几年前开始，燕之屋就尝试以重金投入，邀请明星代言作为主要营销手段，希望打开有“贵妇”标签的高端女性消费市场。
其首次启动的明星营销事件，是在2008年邀请知名女星刘嘉玲作为代言人，并迅速在内地市场和女性消费群体中打开了知名度。这也坚定了燕之屋在此后多年一直坚持着“明星代言”的营销战略，并先后签约了林志玲、赵丽颖、金晨等明星作为品牌代言人。
财报数据显示，2021年-2023年，燕之屋销售及经销开支逐年增长，分别为3.99亿元、5.04亿元、5.63亿元。
2024年燕之屋销售及经销开支继续大幅上升，高达6.71亿元，占总营收的32.7%，同比增长19%。一个重要的因素，是当年燕之屋重金签约了国际影星巩俐以及顶流偶像王一博作为双代言人，这一“高端化+年轻化”双策略营销支出，也是导致净利润出现负增长的主要原因。
与动辄数亿元营销费用相比，燕之屋的研发费用多年来不足营销开支的零头。2022年，燕之屋的研发费用为2432万元，2023年为2638万，2024年为2854万元。
重营销轻研发给燕之屋带来直接的影响就是产品的迭代和创新严重不足，也在一定程度上削弱了燕之屋产品在市场上的竞争力，尤其是其纯燕窝产品收入增长乏力，年内收入17.95亿元，仅与上年同期持平。
在市场竞争加剧、营销费用高企、业绩暴雷变脸的压力下，深耕市场二十多年的燕之屋遭遇到了增长难题。
此前公布的数据显示，燕之屋认为其毛利率由2023上半年的51.24%下滑至48.5%，主要是由于线下客户的消费趋于保守导致线下渠道收入增速不及预期，线下占比降低导致毛利率下降。
另外，燕之屋的线下门店也停止了扩张步伐，开始收缩线下布局，目前其全国市场门店数量为740家，而2023年其门店数量为743家，同期公司线下渠道收入为4.19亿元，营收占比为39.51%，较2023年同期下降1.64%。
“智商税”质疑与IPO往事
公开资料显示，作为国内燕窝食品头部企业的燕之屋，由自1997年从新加坡回国创业的黄健在福建厦门创办。2003年，燕之屋走出厦门，开启了全国性的连锁布局与扩张。
伴随着燕之屋的发展壮大，有关“燕窝”是不是智商税的争议如影随形。
燕窝产品是由氨基酸、胶原蛋白、唾液酸等成分组成，被民间视为滋补佳品。但科普资料显示，人体肝脏内就可以合成唾液酸成分，并不需要通过饮食摄入。即使需要补充，奶酪等食物也能达到同等效果。
有专家认为，燕窝蛋白含量虽然较高，但并不算是优质蛋白，且不易被人体吸收，进食一个燕窝的蛋白，实际摄取量还不如一个鸡蛋多。而从燕之屋京东旗舰店的价格看，由巩俐代言的规格为158gx30碗的碗燕售价高达14940元，3月18日新晋燕之屋代言人王石代言的产品——总裁碗燕，售价也要3168元，每碗单价为528元。
除了“智商税”的争议和质疑，燕之屋甚至还曾因为“毒血燕”事件，一度导致上市失败。
2011年，燕之屋在经历十多年的发展后，已经在全国布局400多家门店，销售额突破10亿元，踌躇满志的燕之屋创始人黄健第一次向资本市场发出冲击，但此时“毒血燕事件”爆发，燕之屋遭遇到创业以来最重大的打击。
公开报道显示，2011年北京的一位女性消费者在销售人员的推荐下，在北京富泽百川燕窝商行青年路店购买了“燕之屋”特级血燕。但在食用后，出现了呕吐等不适症状，后经检测发现，血燕内含有大量亚硝酸盐，超出国家最高强制性标准33倍之多。
2011年8月，浙江省工商部门对血燕经销商进行抽检，结果显示，包括丝燕之屋在内的11批次的血燕产品检出的亚硝酸盐含量最高均超过10000毫克／千克。
虽然调查结果显示，毒血燕责任在国外原料供应商，但“毒血燕”事件已经打击了消费者对燕窝食品的信心，燕窝进口随后也被监管部门叫停两年，燕窝行业至此遭受严重打击。
由于原材料无法进口，燕之屋首次港股上市按下暂停键，200多家加盟商门店受影响被关停。
2021年底，燕之屋在第二次冲刺港股IPO失败后转向寻求在A股上市，却遭到了监管部门的质疑。
当时的证监会反馈意见显示，在一些宣传燕之屋燕窝的软文广告中曾写到，清朝的皇帝因食用燕窝而长寿，慈禧太后也靠燕窝进行滋补，使得太后年过六旬容颜依旧……暗示燕之屋燕窝延年益寿功效。请具体列表说明公司广告等相关宣传材料的具体宣传口径，相关宣传是否存在虚假宣传等合规风险，公司是否因此受到行政处罚。
2022年9月，燕之屋主动撤回了IPO申报申请。
2022年11月，燕之屋向中国证监会厦门监管局提交了辅导备案材料，欲再次冲击“A股燕窝第一股”。不过，燕之屋随后又在招股书中透露，由于整体A股审批程序持续存在不确定性，考虑到公司未来的业务发展计划及在港上市可为公司提供获取境外资本的国际平台，公司决定寻求港股IPO。
2023年6月，燕之屋再度递表港交所，并成功闯关，成为“燕窝第一股”。
2025-03-17 07:47:30
腾讯新闻《潜望》 特约作者 王立广
编辑 刘鹏
公募基金粗放的“明星驱动”模式正在迎来终结。2025年以来，多家公募基金基金经理变更频繁，截至3月14日，已有超百只权益基金基金经理变更，其中更有多位曾经的百亿基金经理“清仓式”卸任。
3月6日，广发基金老将张东一正式卸任其管理的全部基金产品。这位曾掌舵超140亿元资产的明星基金经理，在2021年后所有在管产品均亏损，规模缩水超80%，黯然退出广发基金的基金管理。值得注意的是，公告显示，张东一已按规定在中国基金业协会办理变更手续，寥寥数语仅交代了手续合规性，却未提及她的去向——是转身幕后，还是彻底离场？市场猜测纷纭。
来源：广发基金公告
张东一的离任轨迹，是行业剧变的注脚。张东一从巅峰时期的百亿光环到黯然退场，她的经历折射出基金行业“造星神话”的脆弱性。而这样的故事并非孤例：华夏基金的周克平、嘉实基金的洪流等曾叱咤风云的百亿级基金经理，也在今年以“清仓式卸任”淡出舞台，留下业绩滑坡的争议与投资者的质问。
“投资者不再为明星光环买单。”一位资深基金研究人士如此总结。过去五年，公募基金规模从25万亿飙升至40万亿，广发等机构凭借刘格菘、蔡嵩松等“顶流”迅速扩张。然而，当张东一、邱璟旻、郑澄然等广发系明星基金经理接连折戟，规模与业绩的背离将行业推向拷问：投研体系是否失衡？风控机制是否失效？“基金公司赚钱，基民不赚钱”的困局何时能解？
以广发基金为例，其2024年三季报显示，张东一管理的某消费主题基金前十大重仓股中，五只个股年内跌幅超30%，但持仓结构却未见显著调整。类似的策略僵化现象，在多家“造星”机构的绩差产品中屡见不鲜。
广发基金张东一“清仓式”卸任 已无在管基金
3月6日，广发基金发布多条公告称，因工作安排，张东一自3月6日起卸任广发估值优势混合基金、广发睿智两年持有期混合发起式基金、广发聚优灵活配置混合基金、广发沪港深精选混合基金、广发品质回报混合基金5只产品的基金经理，卸任后，张东一已无在管基金。
更早的信号发生在去年的12月底，张东一卸任了广发消费升级股票基金，随后张东一在今年2月12日卸任了广发沪港深新机遇股票基金、广发沪港深价值精选混合基金2只产品，这两只基金后续均由李耀柱接任管理。
张东一早在2008年加入广发基金，曾任广发基金研究发展部研究员、投资经理，在2016年7月26日开始担任广发聚优灵活配置混合基金，这也是其管理时间最长的基金，截至今年3月6日卸任，张东一陪伴这只基金走过了8年225天。
虽然广发聚优灵活配置混合基金在张东一任职期间取得了82%的回报，但从2021年起，这只基金的业绩难言乐观。在最近的2024年，该基金年度涨幅1.41%，虽然勉强收涨，但严重落后同类的基金及沪深300指数涨幅，基金规模也从2019年的40亿元沦落到现在不足3亿元。
广发聚优灵活配置混合基金年度涨跌幅 来源：天天基金网
从张东一管理过的全部基金来看，凭借消费与医药板块的重仓策略，在2020年二季度首次跻身百亿基金经理行列，而到了2021年，张东一又接手了广发价值核心混合等多个基金，导致其管理规模在2021年二季度末达到峰值140亿元，但此后管理规模持续缩水，更加引发投资者不满的是，从2021年起，张东一新管理的基金在任期内全部出现负收益。
张东一过往管理基金业绩表现，腾讯财经制图
从上图可以看出，张东一所管理基金任职期间业绩最差的是广发价值核心混合基金，其管理业绩接近腰斩，该基金成立于2021年1月，是一只偏股混合型基金产品，在成立之初规模高达76亿元，由张东一担任基金经理，而到了2022年三季度末，受业绩净值大幅下降影响，该基金规模骤降至不到30亿元，或许受业绩压力影响，2022年11月1日，广发价值核心混合基金发布公告，增聘吴远怡为基金经理，与张东一共同管理该基金，到了2023年8月30日，张东一卸任该基金基金经理，任职期间净值下跌48%。
来源：广发基金公告
购买了张东一管理基金的基民也颇为不满，天天基金网讨论区显示，有基民喊话张东一调换重仓股转变投资风格，希望能少亏点钱。而在去年有基民更是在广发沪港深新机遇股票吧表示，拿了四年还亏39%，对张东一管理的该基金表现怨声载道。
来源：天天基金网
能够穿越周期的基金经理极少，从张东一管理基金的整体业绩来看，虽然也通过重仓消费、港股龙头股取得一定的业绩，但随着市场风格的转向及对市场调整幅度的低估，未能及时的变换策略，导致其后期业绩持续走低，陷入"成也消费，败也消费"的困局。
广发基金业绩规模十年狂飙 明星基金经理口碑崩塌
近十年广发基金通过打造明星基金经理等营销策略，其管理规模持续走高，2015年，广发基金管理规模在3000亿上下，直到2019年管理规模才一度突破5000亿元，随后开始狂飙，2020年末，管理规模冲到接近8000亿，2021年二季度管理规模突破万亿，到了2021年底，管理规模接近1.2万亿，目前最新管理规模在1.5万亿。
虽然广发基金已成功跻身头部公募基金行列，当前位居公募基金管理规模第三，但随着潮水褪去，广发基金旗下曾经炙手可热的明星基金经理却纷纷跌落神坛。
近期另一位广发基金百亿基金经理卸任多只基金的是邱璟旻，2024年10月，邱璟旻卸任广发优势成长股票基金，任期内亏损超60%，该基金因净值跌破0.4元被称为“三毛基”。2024年12月，邱璟旻卸任广发优势增长股票基金，任期内亏损16%，该基金成立时规模达246亿元，但最终缩水70%。
到了今年1月9日，邱璟旻又卸任了广发聚丰混合基金，在任职近7年时间里，该基金亏损超35%。目前只剩担任广发新经济混合基金经理，该基金规模已不足10亿。
邱璟旻过往管理及在管基金业绩表现，腾讯财经制图
广发基金的基金经理郑澄然也是颇受关注的明星基金经理之一，曾先后任广发基金管理有限公司研究发展部研究员、成长投资部研究员，目前管理规模虽然在百亿之上，但其多只基金业绩已经腰斩，广发兴诚混合基金、广发诚享混合基金、广发成长动力三年持有混合基金任期内均亏损超50%。
郑澄然过往管理及在管基金业绩表现，腾讯财经制图
郑澄然管理基金业绩巨亏主要是因为坚持重仓新能源和光伏板块，未能及时调整持仓策略，导致净值持续下滑，在广发高端制造股票基金吧、广发成长动力三年持有混合基金吧，很多基民晒出了巨亏的截图，有基民要求换掉基金经理郑澄然，还有基民表示后续不再购买广发基金发行的基金产品。
来源：天天基金网
广发基金最为引人注目的基金经理当属刘格菘。2019年，因为押中半导体、光伏、新能源以及医药等热门赛道，刘格菘一举包揽下2019年主动权益类基金前三名，一战成名。随后2020年1月为刘格菘发行了广发科技先锋混合基金。该基金当时出现了“一基难求”的盛况，募集期间的认购金额超900亿元，而该基金的募集规模上限为80亿元，通过新发基金和持续营销，刘格菘管理基金规模一度接近千亿。
刘格菘过往管理及在管基金业绩表现，腾讯财经制图
不过随后刘格菘的明星效应也快速褪去，受其重仓板块回调及投资者赎回影响，刘格菘的管理规模已缩水至340亿元左右，而其备受关注的广发行业严选三年持有期混合基金在近4年的管理期间亏损接近50%。很多高位买入刘格菘管理基金的基民在苦苦等待着解套。
来源：天天基金网
吴兴武是广发基金旗下专注医药领域的核心基金经理之一，2021年三季度末，其管理规模曾达到202亿元，但受医药行业持续调整影响，至2024年末规模回落至百亿以下，缩水超50%，广发医药健康混合基金净值已经腰斩，目前仅为0.48元，有基民吐槽称，“每年收取高额的管理费用，成立至今五年收益率-51%！基金管理人实在难辞其咎。”
吴兴武过往管理及在管基金业绩表现，腾讯财经制图
张笑天是广发基金从外部引入的基金经理，2021年1月加入广发基金，同年5月担任广发沪港深龙头混合基金、广发港股通优质增长混合基金基金经理，曾凭借消费与医药赛道红利创造高光业绩，但后续因策略僵化、风控不足导致规模与业绩双杀，2025年2月10日，张笑天卸任所有在管基金，转岗至其他岗位，广发沪港深龙头混合基金在其任职期间下跌52%，目前已无在管公募产品。
张笑天过往管理基金业绩表现，腾讯财经制图
“基金公司赚钱，基民不赚钱”魔咒待打破
广发基金凭借权益类产品扩张实现了规模跃升，虽然很多只基金业绩巨亏，但其管理费却赚的盆满钵满。
数据显示，2022年广发基金旗下所有基金亏损合计为815.25亿元。而广发基金收取的管理费高达73.56亿元，仅次于易方达基金，在全行业中排名第二。2023年广发基金旗下基金亏损332亿元，收取的管理费仍高达66.55亿元，
以广发基金明星基金经理刘格菘为例，2022年及2023年，刘格菘管理的产品合计亏损高达365亿元，但其依然给广发基金带来了15.82亿元的管理费用。
“基金公司赚钱，基民不赚钱”的困境是行业长期痛点。据经济观察报消息，公募基金改革方案的大致方案已经基本出炉，目前处在优化完善阶段，后续将由证监会正式发布，并征求意见。改革方案（初稿）对于基金经理所管产品的收益率也提出一定要求：收益低于基准10%或负收益，薪酬降50%；强化延期支付和追索机制。
相比基民的亏损，基金公司高管薪酬并不低，2024年5月13日，广发基金公告，公司原董事长孙树明因退休原因离任，葛长伟新任广发基金董事长。公告披露的履历显示，葛长伟曾在广发证券担任副董事长、执行董事，2024年5月10日任期届满离任，广发证券年报显示，葛长伟2023年从广发证券获得的税前报酬总额为222.39万元。
从高光时刻到如今的业绩低谷，除了广发基金的刘格菘等明星基金经理，张坤、葛兰等光环也逐渐褪色，成也业绩，败也业绩。基金公司不应过度依赖“造星运动”，而是需要加强投研风控能力，公募基金行业亦需要摆脱“重规模、轻回报”模式的困境，打破“基金公司赚钱，基民不赚钱”的魔咒。
2025-03-16 09:41:35
腾讯新闻《潜望》
作者 凌雪
编辑 刘鹏
3月15日晚，一个沉寂九年的名字裹挟着更刺目的数字重返风暴眼——借贷宝。这个曾因"裸贷"丑闻跌落的借贷平台，因"年化利率5996%"，再度让公众唤醒沉睡的记忆。经历过多次监管重击，借贷宝不仅还活着，而且还将业务转型到了隐秘的角落——民间高利贷撮合交易。
据晚会报道，借贷宝、人人信等电子签平台上，用“电子签”高利贷的借贷模式，有用户借款的最高年化利率竟然接近6000%。
对此，借贷宝相关负责人表示：对央视“3·15”晚会报道提及的相关问题，公司高度重视，立即成立整改小组，彻底解决业务、管理上存在的问题，继续主动与警方配合严厉打击不法分子，更好保护用户权益，恳请社会各界监督。“公司向所有受影响的用户及公众致以诚挚歉意，并将以最大决心落实整改。”
声明中程序化的承诺，与九年前如出一辙。2016年的春夜里，同样刺目的镁光灯曾照见这个平台最不堪的暗角——年轻女孩手持身份证件的照片与高利贷合同并置的"电子卖身契"。
在转型为借贷撮合交易后，据其官网显示，公司运营9年，有1.4亿的注册用户，登记借条1.1亿笔，1000万人借款成功。
借贷宝无任何金融牌照 涉多个民间借贷纠纷
借贷宝曾声称自己是一家专门从事网络借贷信息中介业务的金融信息中介公司，提供借贷信息搜集、信息公布、撮合借贷双方、借款人资信评估等服务。
2018年，借贷宝CEO王璐曾表示，计划在适当的时机向港交所提交IPO申请，而获得网络借贷备案资质是上市前的重要一步。当时，全行业的备案条件尚未完全具备，监管机构正在对存管银行进行白名单测评，预计在2018年5月底或6月完成备案。
随着当时行业监管政策的收紧，监管重心转向存量风险化解、网贷机构的良性退出或转型，网络借贷备案时间表一事逐渐无人提及。
截至2020年7月，P2P网贷清退专项整治步伐加速，全国累计有5000多家P2P网贷机构退出。
2022年2月11日，人民银行发布《2021年第四季度中国货币政策执行报告》中指出，集中整治金融乱象，严厉打击金融违法犯罪活动。清退无牌互联网资管机构、无牌支付机构、股权众筹平台、违规网络互助平台。P2P 网贷平台全部退出经营。关闭境内虚拟货币交易和代币发行融资平台。关停封堵境内外互联网外汇交易平台。开展打击非法集资犯罪专项行动，严厉打击乱办金融、非法集资等非法金融活动。
因此，借贷宝最终并未获得相应的金融牌照。
据监管公开资料查询，借贷宝并未被授予任何小额贷款牌照、消费金融牌照等其他类型的金融牌照，而其开展的电子借条、高利贷撮合交易等业务，实际上只需要具备互联网支付资质即可。
据天眼查App显示，借贷宝关联公司人人行科技股份有限公司成立于2014年12月，法定代表人为王璐，注册资本30亿人民币，经营范围包括投资咨询、企业管理咨询、经济贸易咨询等，由成都借宝信息服务有限公司、思运科科技有限公司共同持股。天眼风险信息显示，该公司涉多个民间借贷纠纷、借款合同纠纷。对外投资信息显示，该公司对外投资16家企业，仅有1家企业为存续状态，其余15家均已注销。
值得注意的是，借贷宝董事陈昕雷，也是九派支付的法人代表。而九派支付拥有互联网支付、移动电话支付以及部分地区的预付卡发行与受理资质。
身陷负面舆论风波多年 背后为资本大鳄吴刚
早在2017年，被业内誉为“私募大鳄”的九鼎集团曾发布对外投资公告，准备以近25亿元的资金增资人人行控股，这是该公司迄今为止最大的一笔投资。
而人人行控股正是“借贷宝”母公司，也是九鼎集团关联公司，目前核心持股高管包括同创九鼎实控人吴刚等人。
吴刚为中国资本圈争议人物，早年毕业于西南财经大学，历任闽发证券投资银行部项目经理，证监会副处长、处长，广西北部湾国际港务集团总裁助理，昆吾九鼎董事长等，为“九鼎模式”的开创者。
一位市场人士曾经评价，所谓“九鼎模式”，即借助中国经济和资本市场发展期，投资经理们深入下沉市场，将大量公司包装上市，九鼎在此期间迅速膨胀规模，跻身私募股权基金新贵。
随后吴刚将扩张路瞄向金融全牌照，短短数年间揽下包括九州证券、九泰基金、富通保险（Ageas Asia Holdings Limited）、九信金融、九州期货、中捷保险经纪、支付公司九派支付等，并入股梧桐理财、团贷网等多个P2P平台。
在其凶悍的打法下，吴刚不仅被指责为行业的规则破坏者，更因借贷宝高频次的负面舆论风波，被认为毫无人性。
2016年，借贷宝因涉及“裸条”借贷被曝光；同年11月，央视《焦点访谈》曝光借贷宝存在违规行为，包括超越个人借款20万元的上限、未进行银行存管以及“赚利差”功能的问题，该项目正式下线；
同年11月29日，有用户爆料在借贷宝平台出现未借款却先负债；11月30日晚，有网友曝光借贷宝女大学生借款裸条照片被泄露，大小达到10G。对此，借贷宝回应称借贷宝是合法合规的网络直接借贷平台，平台上从未产生、储存过任何“裸条”照片。
2021年1月，红山区公安分局成功抓获“套路贷”诈骗案犯罪嫌疑人6人，教育惩戒12人。案件中，犯罪嫌疑人利用“借贷宝”等APP业务员的名义向被害人进行放贷，贷款利息均为30%以上，超过还款时间就会每天按照利息的10%或者借款金额的10%计算。
2021年7月，福建宁德公安机关成功打掉一个主要从事网络套路贷的有组织犯罪组织，抓获犯罪嫌疑人20余人，破获刑事案件20余起，查扣涉案财产2亿元，此案犯罪嫌疑人柯某锋等人在福州市成立无网络贷款资质的“佰仟借条”公司，利用“借贷宝”平台，通过制造虚假流水、恶意垒高债务、软暴力催收等手段，长期有组织地实施网络套路贷违法犯罪活动。
2023年2月，四川内江市公安局披露，有组织自2017年12月至2020年6月期间，分别利用“借贷宝”等平台和“恒丰e贷”等APP，虚增与“砍头息”金额一致的“保证金”，累计向全国31省市大量受害人实施“套路贷”诈骗，非法获利上亿元。
借贷宝法人兼CEO王璐被限制高消费。
2024年3月，央视《第一时间》指出平台上存在消费陷阱，导致大学生被骗。有大学生在借贷宝上发布借条后，被要求将资金转回给放款人作为“押金”，结果未借到钱反而背上债务，并遭到平台催收。
2024年9月，警方捣毁了一个依托借贷宝平台的高利贷犯罪团伙，揭露了其通过“套路贷”和暴力催收手段侵害借款人的行为。
民间借贷需求旺盛 如何守护自己的钱袋子？
民间借贷行为屡禁不止，主要由于需求的存在。
天眼查专业版数据显示，我国目前有27.3万家贷款相关企业。
从地域分布上看，北京、湖南、江苏三地贷款相关企业数量最多，分别拥有5万余家、1.8万余家和1.6万余家。
天眼查天眼风险显示，从事贷款相关业务的企业中，24.99%的相关企业曾出现法律诉讼，7.21%的相关企业曾出现经营异常，2.91%的相关企业曾出现行政处罚。
老百姓在民间借贷中如何护好自己的钱袋子？北京高院曾发布三项提醒：
一是提高风险防范意识，民间借贷时要注意核实对方身份信息、企业信息等基本信息和纠纷风险情况。对于高回报、高收益的投资宣传和高额、低息的借贷宣传要谨慎甄别，提高警惕，出借前要多了解、多调查、不盲从，一旦不慎陷入套路陷阱，要第一时间报警，寻求法律救济。
二是要签订书面借款合同，并在借款合同中明确约定借款本金、利息、用途、期限及违约责任等内容。若未能及时签订书面协议，尽可能通过微信、短信、邮箱等方式明确款项性质。借贷双方在签订借款协议时，要在法律保护上限内明确约定利息，即利息以及出借人可以一并主张的逾期利息、违约金或其他费用应当按照法律规定累计不得超过合同成立时一年期LPR的四倍，否则不受法律保护。
三是借贷款项尽量通过转账汇款的形式交付，形成交付痕迹，降低纠纷风险。借款到期后要及时进行催要，不要超过三年诉讼时效。
2025-03-13 07:22:06
腾讯新闻《潜望》 特约作者 纪振宇
编辑 刘鹏
四个月前的那场美国总统大选押注，让马斯克以空前的胜利赢得这场政治豪赌。特朗普再次当选美国总统，而作为他的亲密盟友，马斯克名利双收：特斯拉股价呼啸而上，1个月不到便创下历史新高，再度跻身“万亿美元俱乐部”。马斯克在政坛也开始领导一个名为“政府效率部”的政府机构。
在许多分析人士看来，几年前马斯克收购推特的这一在当时看来似乎不符合商业逻辑的行为，实则为接下来的这场政治豪赌做铺垫，凭借着其巨大的个人影响力以及X平台本身的明显倾向，马斯克成功“导演”了特朗普重返白宫的剧情。
但事情接下来的进展却急转直下，马斯克在特朗普的支持下所领导的政府效率部，沿用强硬的管理企业的作风，直接对联邦政府部门实施的大刀阔斧的改革，这些举动引发强烈不满。由于他毫无收敛的出格言论和乖张的作风，在美国、欧洲地区等特斯拉主要市场引发了消费者的广泛抵制，更有极端的“砸车、毁车”等抗议行为频繁爆发。
投资者选择“用脚投票”，纷纷抛售特斯拉股票。今年以来，特斯拉股价一蹶不振，不到3个月时间经历“腰斩”，市值蒸发超过8000亿美元。
在近期的一场采访中，马斯克坦言，他领导政府效率部门遭遇了巨大的困难，神情言语中满是疲惫与失望，这成为压垮特斯拉股价的最后一根稻草。
在这场采访之后的周一，特斯拉股价单日重挫超过15%，投资者用实际行动，表达了对特斯拉和马斯克的抛弃。
暴跌之下，马斯克请来了特朗普亲自为他站台，用一场高调的“白宫交车”仪式，一方面向外界释放自己仍然受到特朗普坚定支持的信号，另一方面继续以强硬的姿态，回应外界对其的攻击。
尽管这一举措短期收到了效果，特斯拉股价随后反弹，但特斯拉面临的真正问题无法被掩盖：销售不利、缺乏新的增长故事，马斯克正在走下神坛。
马斯克的政治豪赌：从挑战到胜利
2024年10月，当特斯拉首席执行官埃隆·马斯克出现在宾夕法尼亚州的一个竞选集会上，公开为特朗普背书时，华尔街投资者们屏住了呼吸。
这位全球首富不仅仅表达了口头支持，更是用“真金白银”投入到了特朗普的竞选活动中。他投入了前所未有的资源支持特朗普竞选，据报道他个人捐款达到3000万美元，创下了个人政治捐款的新记录。此外，他还动用了自己的社交媒体平台X（原Twitter）影响力，几乎每天发布支持特朗普的言论。
11月美国总统大选尘埃落定，特朗普胜选的消息传出，马斯克的这次豪赌，被许多崇拜马斯克的人誉为最伟大的一次胜利，投资者疯狂买入特斯拉股票，这样的逻辑似乎显而易见：马斯克支持的特朗普成功当选美国总统，当然接下来的一切都将利好特斯拉。
特斯拉股价在次日开盘后即飙升，在随后的一个月，特斯拉股价如同乘上火箭，一路涨到480美元以上的历史最高价格，市值超过1.5万亿美元。
高盛分析师马克·德莱尼在当时的投资报告中写道："马斯克的政治豪赌已经获得了空前的回报，特斯拉作为美国制造业的代表，有望在新政府的政策扶持下获得更多优惠。"
言论失控：从狂欢到坠落
然而，选举的胜利似乎让马斯克变得更加肆无忌惮。在美国总统大选期间，他就在X平台上开始推动一系列关于DOGE（政府效率部门，Department of Government Efficiency）的计划，宣称"DOGE将彻底重塑美国政府运作方式"。
在特朗普当选后，特朗普和马斯克联盟兑现了此前的承诺，马斯克真的领导起了这个被称为Doge的部门，开始对联邦政府进行大刀阔斧的改革，而所谓的改革，指的就是简单粗暴地削减人员。
闹剧和冲突不断发生，美国国际开发署的部分联邦雇员某一天发现，他们无法进入办公大楼，因为他们已经被马斯克的Doge部门“开除”了，马斯克要求联邦雇员每周写一周工作汇报，列出自己上周所做的工作内容，如果不能在截止期内完成，即表示自愿离职。
在欧洲，马斯克也“惹祸上身”，他曾公开质疑气候变化科学，称"全球变暖是被夸大的政治骗局"，他还发表了一系列针对欧洲监管机构的攻击性言论，称"欧洲的碳排放政策是对创新的扼杀"。
这些言论欧洲方面的强烈不满。法国总统马克龙公开表示"对马斯克的言论感到失望"，德国经济部长随后宣布将重新评估特斯拉在柏林工厂的补贴政策。挪威主权财富基金——特斯拉的主要机构投资者之一——宣布减持特斯拉股票，理由是"与我们的ESG投资原则相冲突"。
消费者层面的抵制更为猛烈。在柏林、巴黎和阿姆斯特丹，数千名环保主义者举行了"拒绝特斯拉"的示威活动。社交媒体上，#BoycottTesla标签迅速走红，许多特斯拉车主公开发布视频，展示他们如何退订或出售自己的特斯拉汽车。
更为极端的是，在法国马赛和德国慕尼黑，数十辆停放中的特斯拉汽车遭到破坏，车窗被砸，车身被喷涂"气候骗子"的字样。
在美国，同样出现了大规模毁坏特斯拉车辆的事件。一些车主甚至将特斯拉的车标换成了其它车标，以避免成为被攻击的目标，这也成了这段时间的在美国各地发生的“黑色幽默”。
市场的反应则更加残酷。特斯拉股价在2025年开年后便一蹶不振，从最高点的480美元，不到3个月的时间跌至240美元以下，股价出现“腰斩”，市值蒸发超过8000亿美元。
彭博社的一篇分析文章指出："马斯克可能已经用他的言论摧毁了特斯拉多年来建立的品牌价值。"
求救信号：特朗普的拯救之手
3月10日，美股经历“黑色星期一”，纳斯达克综合指数暴跌4%，特斯拉股价当天重挫超过15%，马斯克本人终于坐不住了，他祭出了他认为的杀手锏——请新任总统特朗普为特斯拉背书。当晚，特朗普便在社交媒体上发文表示，自己要“购买一辆特斯拉电动车”，以表示对特斯拉和马斯克本人的支持，并表示马斯克作为一名杰出的爱国者，最近受到的一些对待是错误的。
第二天，马斯克就将特斯拉车辆开进了白宫，特朗普与马斯克并肩站在白宫南草坪前，进行了一场高调的特斯拉车交接仪式，由马斯克亲自向特朗普展示，特朗普表示，任何对特斯拉车辆的破坏行为将被认定为恐怖行动，他将采取强硬手段，将所有犯罪行为绳之以法。
这样赤裸裸的“广告代言”和作秀，确实在短期内为特斯拉股价带来了一些支撑，在随后的两个交易日，特斯拉股价出现了明显反弹。
但华尔街的分析师们对此并不买账。摩根士丹利的汽车行业分析师亚当·乔纳斯在一份报告中指出："政治支持可能会带来短期利好，但无法弥补品牌形象的损失和全球市场的抵制。"
这样的作秀也让之前对特朗普和马斯克没有任何好感的人，变得更加反感和厌恶。一位美国居民说，原先就对特斯拉的电动车无感，现在看到美国总统亲自为一家品牌做广告这样的行为，更加不愿意去购买一辆特斯拉电动车。
特斯拉的危机管理之道
这并非特斯拉和马斯克第一次面临严重危机。回顾过去，马斯克的争议言行和特斯拉的危机如影随形。
2018年8月，马斯克发布了著名的"考虑以420美元将特斯拉私有化"的推文，引发了SEC调查，最终导致马斯克个人被罚款2000万美元，并被迫辞去特斯拉董事长职位。当时特斯拉股价在一个月内下跌了25%。
2019年，Cybertruck发布会上的"防弹玻璃"测试失败事件成为全球笑柄，特斯拉股价应声下跌7%。2020年5月，马斯克在Twitter上宣称"特斯拉股价太高了"，导致当日股价下跌10%。
然而，特斯拉和马斯克展现出了令人惊叹的危机恢复能力。每一次危机后，特斯拉都能通过强劲的业绩表现重新赢得投资者信心。在2020年的"股价太高"言论后，特斯拉连续五个季度超预期的交付量和盈利能力使股价在六个月内上涨了300%。
特斯拉的危机管理模式似乎遵循着一个固定的脚本：马斯克引发争议，股价短期下跌，公司随后通过强劲业绩反弹，最终股价创出新高。
正如《金融时报》专栏作家约翰·盖普曾写道："特斯拉的投资故事不是关于电动汽车，而是关于对马斯克的信仰。"
但这次的危机似乎与以往不同，马斯克的个人极端行为可能只是导火索，真正的背后原因是，特斯拉已经缺乏增长故事让投资者继续追捧。
特斯拉最近几个季度的财报，销售已经出现明显疲软迹象。截至2025年2月，特斯拉的全球销量仍未恢复至危机前水平。欧洲市场，特别是环保意识强烈的北欧地区，特斯拉的市场份额已从2024年第三季度的17.2%下降至2025年第一季度的8.6%。
中国市场的情况同样不容乐观，特斯拉在中国电动车市场的份额从14.9%下降到9.7%，被迅速崛起的本土品牌强劲对手进一步挤压。
在全球电动车销量仍在增长的情况下，特斯拉的销量却在明显下滑，这意味着特斯拉主导全球电动车市场的地位，已经走到头了。
未来走向：十字路口上的特斯拉
特斯拉和马斯克目前站在了一个关键的十字路口。分析师们普遍认为，接下来的两个季度将决定特斯拉能否摆脱这场由马斯克个人引发的危机。
短期内，马斯克面临几个迫切的选择。首先是他需要决定是继续扮演政治活动家的角色，还是回归企业家的本色。
高盛的一份最新报告直言不讳地指出："马斯克需要决定他是想成为下一个史蒂夫·乔布斯，还是下一个鲁珀特·默多克。"
其次，特斯拉需要重建其在环保人士和进步消费者中的品牌形象。花旗分析师苏珊·李在最新报告中提出："特斯拉可能需要考虑将公司形象与马斯克个人形象适度分离，同时重申其对可持续发展的承诺。"
曾被华尔街多次讨论的话题再度被摆到台面上：特斯拉是否需要考虑让马斯克退居二线，专注于产品愿景和技术创新，而将日常运营交给专业管理团队？
摩根大通的一份研究报告暗示："特斯拉董事会可能需要考虑更强有力的公司治理结构，以平衡创始人的影响力与股东利益。"
在产品策略上，特斯拉也面临着降价以刺激需求，还是坚持利润率的两难选择。截至2025年3月初，特斯拉已经在全球范围内三次下调车型价格，Model 3在美国市场的起售价较2024年底下降了15%。但这种策略已经开始侵蚀特斯拉的利润率，第一季度的毛利率预计将从27.9%下降至21.4%。
但最大的不确定性依然来自马斯克本人。正如《经济学人》最近的一篇分析文章所言："马斯克既是特斯拉最大的资产，也是其最大的负债。
"他的天才和远见推动了特斯拉成为全球最有价值的汽车公司，但他的反复无常和争议言论也一再给公司带来不必要的风险。”文章评论道。
对于特斯拉的投资者和消费者来说，未来几个月乃至更长的一段时间，仍将充满不确定性。正如一位特斯拉长期投资者所感叹的那样："我们投资特斯拉是因为相信未来，但有时候，我们也不得不接受随之而来的过山车。"
2025-03-11 17:43:13
腾讯新闻《潜望》特约作者 纪振宇
编辑 刘鹏
自2024年底以来，美国爆发的高致病性禽流感（HPAI）导致全国鸡蛋供应严重短缺、价格飙升。除了禽流感侵袭外，美国某些州和地区关于“非笼养”的政策规定，也使得供应短缺的情况变得更为严重。
例如各种科技巨头云集的美国硅谷地区，便是这一轮“鸡蛋荒”的重灾区之一。程序员们上班时间还在讨论如何用人工智能改变人类文明，下班时却不得不在超市排队，只为抢购一盒“贵的离谱的”鸡蛋，强烈的反差对比成为当下的一幕黑色幽默。
近几年来，美国物价总水平飙升，通货膨胀挑战日益严峻，2025年以来，特朗普的“关税大棒”又进一步加剧了对于未来通胀持续的预期，“鸡蛋荒”只是这一轮美国通胀危机下的一个最新注脚。
“再也不能无脑买鸡蛋了”，在硅谷一家机器人创业公司工作的小H最近在Costco采购后，发现收据上鸡蛋价格贵的离谱。15盒每盒12只鸡蛋的价格一共140多美元，每盒超过9美元。
小H说，因为家里人口多，鸡蛋消耗快，像Costco这种能够享受价廉物美商品的会员制大型商超，是许多美国中产及以上人群最为青睐的日常物品购买渠道。小H通常每次来Costco都直接买十几盒鸡蛋，
“买习惯了也都忽略看价格了，印象里以前都是一盒6美元多。”小H对腾讯新闻《潜望》表示，“现在超过9美元这样的价格，跟家附近小超市的价格也差不多。”
最近一年多以来，鸡蛋价格奇贵的情况在美国已经屡见不鲜，但美国消费者面临的还不仅仅是价格飞涨，而是时不时的鸡蛋断货问题。
为了应对鸡蛋短缺，部分超市不得不采取“限购”措施，例如全食超市（Whole Foods）在鸡蛋区张贴通知，称每位顾客一次性最多购买三盒鸡蛋。
“我昨天去了常去的家附近四家超市都没有鸡蛋，最后终于在一家韩国超市找到了一盒鸡蛋，但价格高得离谱。”在某互联网大厂工作的L抱怨道，“一盒普通鸡蛋过去只要6美元左右，现在至少要8美元，有些甚至接近12美元，更别提有机鸡蛋，已经涨到15美元以上。”
尽管在这一轮人工智能热潮中，位于美国硅谷的科技巨头股价暴涨，这些在其中工作的大厂员工许多都跻身百万、千万富翁级别，但依然受到日常必需品消费的困扰。
为了吃上鸡蛋，有人另辟蹊径。在Meta工作的G，最近被朋友调侃称Meta真正的“有钱人”，因为他在自家后院养鸡，实现了鸡蛋的“自给自足”，完全足够一家三口人的日常鸡蛋消费，不需要为买不到鸡蛋或者必须买价格昂贵的鸡蛋而烦恼。
G说，养鸡是几年前就开始了，并不是因为这次“鸡蛋荒”而“突击养鸡”。
“感谢我的丈母娘，是她当时来美国探亲的时候开始养的，当时我们还嫌麻烦。”G笑着说。
G的例子也影响了周围的人，他说，一些同事非常认真地找他讨教养鸡的经验。
“不知道他们是真的打算养，还是只是没事闲聊，”G说，“但起码以前从来没有人跟我聊过这个。”
造成美国鸡蛋短缺的根本原因，是2024年底爆发的高致病性禽流感疫情。据美国农业部统计，仅在加州，就有超过600万只蛋鸡被扑杀，以防止疫情扩散。这不仅导致鸡蛋供应减少，也让养殖户蒙受巨大损失。
根据美国农业部实时监测的禽流感数据显示，目前全美范围几乎都遭到禽流感的侵袭，疫情最严重的州是美国印第安纳和俄亥俄州。
加州中央山谷（Central Valley）是美国西部最主要的鸡蛋生产地区之一，当地蛋农约翰·帕克（John Parker）表示，他的农场在疫情中损失惨重。
“我的鸡群感染了禽流感，我们不得不扑杀了整整15万只鸡。”他说，“这意味着我们的生产线完全停摆，至少需要六个月才能重新恢复。”
蛋农面临的成本压力近年来显著增加。通胀导致饲料、燃料和劳动力成本全面上涨，而这些成本最终也都反映到鸡蛋价格上。
“我们的饲料成本比去年增加了25%，柴油价格也在上涨，而工人的工资也不得不提高。”帕克表示，“这些成本加在一起，让养殖业的利润空间大幅缩水。”
除了疫情等相对不可控因素外，美国部分州和地区的相关规定，也导致了鸡蛋供应的短缺。目前，美国已有十个州通过法律，要求鸡蛋只能来自无笼养（cage-free）环境，包括加州、马萨诸塞州、内华达州、华盛顿州、俄勒冈州、科罗拉多州和密歇根州等人口密度较大、对鸡蛋需求高的州。这些州的鸡蛋供应更紧张，一旦禽流感爆发，影响会被放大，价格也更容易飙升。
许多近期爆发禽流感的蛋鸡养殖场正是无笼养农场。“无笼养的养殖方式虽然更人道，但也更容易受到疫情的影响。”农业分析师布莱恩·厄内斯特（Brian Earnest）表示。“一旦这些农场爆发疫情，补充供应的速度就会变得很慢。”
除了供应端的挑战之外，消费端的变化，也让鸡蛋短期供需变得更加紧张。近年来，美国人对鸡蛋的需求大幅上升。消费者越来越青睐高蛋白、低碳水的饮食方式，蛋白质摄入需求增加。此外，全美范围内的全天早餐连锁餐厅的兴起，也推动了鸡蛋消费量的上升。
厄内斯特指出，当前的高价格可能会让部分消费者减少购买，但短期内供需紧张的局面不会立即缓解。“复活节即将到来，届时鸡蛋需求可能会更高，市场供应仍然会很紧张。”
美国农业部预测，鸡蛋短缺的情况可能会持续到2025年，具体恢复时间取决于禽流感的控制情况和蛋鸡养殖的恢复速度。一些大型养殖场已经开始重新进鸡，但要完全恢复到正常供应水平仍需要几个月时间。
这意味着，对于美国普通民众来说，鸡蛋不时发生短缺的情况，很可能将成为整个2025年的常态。
根据负责发布消费价格指数的美国劳工部数据显示，全美A级鸡蛋每12只的平均售价，从2024年初开始进入一轮上涨，从2024年底至今，价格开始飞速上涨，目前价格接近5美元，已经超过了2023年初的历史最高价格水平。
针对鸡蛋供应短缺、价格飞涨的情况，美国政府方面开始采取一些应对措施。最新的进展是，美国联邦政府层面，刚刚开始关注到这一情况的严重性。美国司法部开启了一项针对鸡蛋价格飞涨的调查，是否存在供应商刻意提高价格或囤货的情况。
美国农业部上个月表示，计划投资高达10亿美元以应对鸡蛋价格问题，其中包括5亿美元用于加强蛋鸡养殖场的生物安全措施。
作为美国最大的蛋类生产商之一，也是少数几家上市蛋企之一的 Cal-Maine Foods，在鸡蛋价格上涨的背景下，利润大幅增长。自禽流感爆发以来，该公司的股价飙升，在过去12个月内上涨了约50%。
然而，对于普通消费者来说，他们能做的只有等待，或者放弃吃鸡蛋，转而寻找其他蛋白质来源替代鸡蛋。
鸡蛋的供应短缺和价格飞涨，实际上是美国近几年持续通货膨胀的一个缩影。一项最近的新闻调查发现，77%的美国人表示，他们的收入未能跟上通胀的步伐。
根据美国劳工部数据显示，从2020年起，美国的通胀情况开始持续攀升，直到2022年6月，美国月度消费价格指数达到9.1%的顶峰，创下近40年最高水平。美联储开始进入一轮紧缩性货币政策周期，将联邦基准利率在不到2年的时间内由接近零的低位迅速提升至接近5%的区间。
随后，从数据表现来看，美国CPI迅速出现回落，但进入2024年年底至2025年初，通胀又开始出现抬头趋势，由于美国新任总统特朗普上台后的一系列关税政策措施，使得市场对未来美国通胀的预期进一步提高。
摩根士丹利研究部门的经济学家在周五的一份报告中表示，他们预计2025年美国的通胀率将上升至2.5%，高于去年12月预测的2.3%。另一个剔除食品和能源等波动较大项目的关键通胀指标预计将达到2.7%，高于该机构此前预测的2.5%。
“我们现在预计2025年的通胀将更高，商品价格的反弹将更早、更明显。”分析师称，“如果我们年初的叙述是‘增长放缓，通胀顽固’，那么现在我们认为应该是‘增长放缓，通胀更为坚挺’。”
高盛的分析师也在周五表示，他们现在预计通胀将更高，这主要归因于特朗普的关税政策。如果没有这些关税，核心PCE通胀（剔除食品和能源成本的价格指数）今年可能会降至2.1%，但现在可能会上升至3%。
